“Para investor pasar obligasi mengalami kesulitan dalam memahami sebuah ekonomi yang terlihat baik dari ketinggian 30.000 kaki, namun kurang begitu saat melihatnya lebih dekat. Yield obligasi telah meroket dalam sebulan terakhir, bahkan dengan penurunan pada hari Kamis, yang membantu menarik turun saham-saham minggu ini. Meskipun ada berbagai alasan yang dikutip, salah satunya adalah gagasan sederhana bahwa Federal Reserve lebih dekat untuk mencapai soft landing yang telah lama dijanjikan di mana mereka dapat menggunakan tingkat suku bunga yang tinggi untuk menurunkan inflasi tanpa merusak ekonomi secara keseluruhan. Harapan pertumbuhan yang lebih tinggi umumnya akan berdampak pada peningkatan yield obligasi. Hampir semua data makroekonomi baru-baru ini mendukung teori tersebut. Baik itu data lapangan kerja, produk domestik bruto atau penjualan ritel, atau sejumlah indikator lain, pertumbuhan terlihat solid, setidaknya begitu. Hari Kamis membawa berita segar bahwa pemecatan tidak sedang meningkat, Atlanta Fed menelusuri pertumbuhan GDP sebesar 3,4% pada kuartal ketiga dan data penjualan ritel terbaru menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen tetap stabil. Para ekonom Goldman Sachs berpikir prospek pertumbuhan yang kuat mendorong yield naik karena para trader menjual surga aman dari obligasi. Bank investasi tersebut mengatakan bahwa itulah alasan yang lebih mungkin daripada faktor-faktor umum lain yang mencakup harapan naiknya kemenangan Donald Trump dalam pemilihan presiden, atau kekhawatiran bahwa pemotongan suku bunga Fed akan membuat inflasi kembali naik. \”Yield telah naik secara signifikan dalam beberapa minggu terakhir, yang menurut kami lebih disebabkan oleh momentum pertumbuhan AS yang kuat daripada pergeseran peluang pemilihan,\” kata Goldman dalam catatan terbarunya. Bahkan, Goldman berpikir bahwa Fed akan terus melakukan pemangkasan, memotong 25 basis poin pada setiap dari enam pertemuan antara sekarang dan Juni mendatang. Namun, semua sorotan atas data makro datang dengan indikator lain yang menunjukkan retak pada lantai. Rilis Beige Book dari Fed pada hari Rabu, sering diabaikan di Wall Street, mendapat perhatian besar dalam komentar karena para strategis dan ekonom memperhatikan nada yang agak pesimis. Laporan tersebut, yang keluar setiap tujuh minggu, merangkum apa yang dikatakan pemilik bisnis kepada pejabat Fed regional mereka tentang kondisi bisnis. Secara umum, para responden mengatakan pertumbuhan ekonomi “sedikit berubah” sejak laporan terakhir keluar pada awal September. Namun, jika melihat lebih dalam, manufaktur “menurun,” aktivitas perbankan terlihat lambat, real estat komersial “secara umum datar” sementara sektor pertanian dan energi melaporkan kondisi datar hingga “turun sedikit.” Gambaran pekerjaan juga tidak layak dibanggakan, dengan lebih dari setengah dari 12 distrik Fed melihat pertumbuhan rekrutmen “sedikit atau sedang” meskipun ada indikasi sedikit bahwa pemecatan sedang meningkat. Kemudian ada pemilihan: Pemilihan presiden yang sangat diperebutkan mendapat lebih dari selusin perhatian dalam laporan Fed, sebagian besar mencerminkan keragu-raguan untuk berinvestasi baru menunggu hasilnya, namun dengan beberapa yang mengatakan bahwa hal itu bisa menjadi kesempatan. Di Wall Street, pandangan umum adalah kekhawatiran: Beige Book \”tidak menunjukkan peningkatan materiil dalam pandangan yang agak suram,\” tulis ekonom Citigroup Andrew Hollenhorst. \”Berbeda dengan laporan ketenagakerjaan dan penjualan ritel yang kokoh untuk bulan September, bacaan anekdotal dari [Beige Book] Fed menggambarkan sedikit pertumbuhan ekonomi di sebagian besar negara,\” tulis ekonom kepala Nationwide, Kathy Bostjancic. Menyikapi konflik antara data makro melalui ukuran ekonomi besar dan laporan anekdotal seperti Beige Book, Peter Boockvar, kepala petugas investasi Bleakley Financial Group, berkomentar: \”Satu-satunya kesimpulan saya adalah bahwa jumlah besar pengeluaran pemerintah dengan melebihi penerimaan sebesar $1,8 triliun atau sekitar 6% dari GDP benar-benar menghancurkan data secara keseluruhan.\” Pasar yang bingung telah mengirimkan yield naik lebih dari 50 basis poin dalam waktu sedikit lebih dari sebulan sejak Fed memangkas tingkat suku bunga acuan sebesar 50 basis poin, atau setengah persen. Jika ekonomi membaik, Fed mungkin akan terhalang untuk memotong terlalu cepat karena takut pertumbuhan bisa terlalu kuat dan membuat inflasi kembali mempercepat. Namun, jika pertumbuhan memburuk, seperti yang ditunjukkan oleh Beige Book, kemungkinan besar itu akan mendorong Fed untuk melakukan lebih banyak pengurangan. Dalam konferensi persnya bulan September, Ketua Fed Jerome Powell menekankan pada Beige Book sebagai tolak ukur yang akan diikuti oleh pembuat kebijakan saat menentukan bagaimana mengikuti pemotongan tingkat suku bunga yang berlebihan pada bulan September. \”Secara keseluruhan, penilaian yang paling mungkin dari Fed setelah berinteraksi dengan kontak regional mereka adalah bahwa mereka perlu terus memangkas suku bunga dalam beberapa bulan mendatang untuk mencapai ‘soft landing’ mereka,\” tulis Nicholas Colas, pendiri DataTrek Research. \”Meskipun data terbaru yang lebih kuat dari yang diharapkan tentang ketenagakerjaan AS, penjualan ritel, dan inflasi konsumen, Beige Book terbaru Fed menunjukkan ekonomi yang semakin melemah.\”\””.
