Pasar saham telah pulih sebagian besar dari kerugian yang dialami dalam penjualan musim panas. Meskipun Indeks S&P 500 telah pulih sebelumnya, kali ini unik karena tidak dipimpin oleh Big Tech – sekarang giliran orang lain.
Raksasa teknologi seperti Nvidia Corp. dan Microsoft Corp. telah memimpin kenaikan dalam indeks ekuitas selama dua tahun terakhir, dengan investor tertarik pada keuntungan melesat dan eksposur mereka terhadap kecerdasan buatan. Tetapi sekarang para trader beralih ke sektor-sektor seperti real estat, utilitas, dan barang konsumsi karena kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi yang melambat dan dengan Federal Reserve bersiap untuk memulai pemangkasan suku bunga secepat Rabu ini.
Sejak S&P 500 mencapai puncak pada 16 Juli, saham-saham teknologi hebat yang disebut Magnificent Seven – Nvidia, Microsoft, Apple Inc., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., dan Tesla Inc. – sebagian besar merosot, dengan Indeks Bloomberg Magnificent 7 turun 5,3%. Dan meskipun indeks ekuitas lebih luas turun kurang dari 1% selama periode tersebut, sebagian besar karena pembobotan berlebihan S&P atas raksasa teknologi yang berkembang pesat, sektor-sektor biasanya sepi telah memimpin indeks dengan selisih yang jauh, dengan kedua real estat dan utilitas meningkat 11%.
Angka-angka itu termasuk reli S&P 500 minggu lalu, yang dipimpin oleh sektor teknologi.
“Investor senang melihat perusahaan yang bergerak dari penurunan laba ke kenaikan laba,” kata Michael Casper, seorang strategi ekuitas di Bloomberg Intelligence, dalam sebuah wawancara. “Itu agak memimpin mereka menjauh dari teknologi dan ke 493 saham lain yang diabaikan.”
Uji Resesi
Rotasi telah dibantu oleh harapan pelonggaran kebijakan moneter. Tetapi juga sebagai bukti dari outlook yang membaik untuk laba di sisa pasar pada saat belanja besar oleh raksasa teknologi meningkatkan kekhawatiran tentang margin mereka.
Apakah ini hanya sebentar atau tren jangka panjang, namun, kemungkinan besar tergantung pada jalannya ekonomi. Pasar akan mendapatkan petunjuk besar darinya dari Fed minggu ini, dengan para trader hampir sama dalam hal bank sentral memberikan potongan seperempat atau setengah poin.
“Kami tidak percaya bahwa kita akan masuk ke dalam resesi, dan saham-saham yang akan mulai menunjukkan kepemimpinan adalah siklikal yang akan mendapat manfaat dari pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi dan suku bunga yang lebih rendah,” kata Adam Grossman, kepala investasi global di Riverfront Investment Group, yang menambahkan bahwa saham-saham teknologi besar tetap menjadi posisi overweight terbesar perusahaannya.
Penurunan dalam ekonomi kemungkinan akan menguntungkan sektor defensif, tetapi itu juga cenderung menjadi lingkungan yang baik bagi saham teknologi, menurut Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services.
“Jika ada ketidakpastian, pandangan kami adalah investor akan terus membayar premi untuk prospek pertumbuhan,” kata Lerner dalam sebuah wawancara. “Jika hal-hal terus melambat, sektor defensif akan terus berkinerja baik. Dalam kedua lingkungan tersebut, perlambatan atau masih ada stabilitas, saya pikir teknologi akan berkinerja baik.”
Faktor lain yang membantu sektor di luar teknologi adalah outlook laba yang membaik. Ambil contoh sektor kesehatan: Setelah tujuh kuartal berturut-turut mengalami penyusutan laba, laba dari perusahaan kesehatan naik 16% pada kuartal kedua, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg Intelligence. Ekspansi ini diharapkan akan terus berlanjut sepanjang tahun, dengan pertumbuhan laba diproyeksikan mencapai 45% pada kuartal pertama tahun 2025.
Teknologi Melambat
Tentu saja, laba dari raksasa teknologi tetap kuat. Mereka hanya tidak naik dengan cepat seperti yang terjadi dalam dua tahun terakhir, yang didorong oleh pertumbuhan penjualan yang stabil dan fokus pada efisiensi yang mengakibatkan ratusan ribu pemotongan pekerjaan di seluruh industri.
Pada kuartal kedua, Magnificent Seven mencatat pertumbuhan laba sebesar 36%. Itu mengesankan, tetapi turun dari lebih dari 50% dalam tiga kuartal sebelumnya. Dan laba diperkirakan akan berkembang antara 17% dan 20% dalam empat kuartal mendatang, menurut data BI.
Sebagian dari penjualan saham besar-besaran dalam saham Big Tech bulan lalu terkait dengan pengeluaran berat perusahaan untuk peralatan yang digunakan untuk komputasi AI. Kuartal lalu, Amazon, induk Google Alphabet, Microsoft, dan Meta Platforms menuangkan lebih dari $50 miliar gabungan ke dalam belanja modal.
Manfaat besar dari semua uang yang beredar adalah Nvidia, yang semikonduktornya telah menjadi incaran untuk jenis komputasi yang diperlukan untuk model AI. Tetapi secara lebih luas, itu juga menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor tentang margin keuntungan pelanggan terbesar chipmaker itu – terutama dengan sedikit tanda-tanda sejauh ini bahwa pengeluaran tersebut berdampak pada pertumbuhan pendapatan yang diperlukan untuk membenarkan keberlanjutan keuangan atas pengeluaran tersebut.
Walaupun penurunan telah memotong multiple untuk banyak saham teknologi, mereka masih tinggi. Microsoft, misalnya, dihargai 32 kali keuntungan yang diproyeksikan dalam 12 bulan ke depan, turun dari tertinggi 35 pada bulan Juli, tetapi jauh di atas rata-rata 25 selama satu dekade terakhir.
Penilaian yang lebih murah di bidang lain pasar kemungkinan akan terus menarik investor. Namun, itu tidak berarti bahwa teknologi tidak akan terus berkinerja baik meskipun boomingnya saham-saham terkait AI seperti Nvidia memicu perbandingan dengan gelembung dot-com, menurut Michael Mullaney, direktur riset pasar global di Boston Partners.
“Yang lainnya yang berjumlah 493, yang jauh lebih murah, mungkin mendapat sedikit penawaran, tetapi itu tidak berarti Anda membuang bayi bersama airnya,” katanya. “Perusahaan-perusahaan ini mencetak uang dengan mudah. Itu adalah perbedaan besar dari tahun 2000.”