Pasar saham India mengalami penurunan terburuk dalam empat tahun setelah Partai Bharatiya Janata (BJP) dari Perdana Menteri India Narendra Modi kehilangan mayoritas parlemen.
Hasil mengejutkan dari perhitungan pemilihan Selasa berarti Modi akan perlu bergantung pada partai-partai kecil untuk membentuk mayoritas pemerintahan di Lok Sabha yang beranggotakan 543 orang, kamar rendah parlemen India, meningkatkan ketidakpastian tentang kemampuan pemimpin India untuk mengejar agendanya yang pro-bisnis.
Indeks Nifty 50 NSE dan BSE Sensex ditutup masing-masing turun 5,93 persen dan 5,74 persen pada Selasa, setelah turun sebanyak 8,5 persen lebih awal pada hari itu.
Saham India mencatat kerugian lebih lanjut pada Rabu pagi sebelum pulih di sore hari, dengan kedua indeks masing-masing naik lebih dari 1,5 persen pada pukul 05:30 GMT.
Kenapa investor menyikapi negatif hasil pemilu?
Investor telah sangat mendukung agenda ekonomi Modi sepanjang masa jabatannya selama satu dekade.
Dengan berjanji untuk mengubah India menjadi negara maju pada tahun 2047, Modi telah mengarahkan investasi besar-besaran ke infrastruktur, mendukung manufaktur dalam negeri, menarik investasi asing, memotong birokrasi, dan berjanji untuk memberantas korupsi.
Pada masa pemerintahan pemimpin India tersebut, indeks Nifty 50 hampir tiga kali lipat nilainya – meskipun beberapa analis berpendapat bahwa banyak perusahaan India sekarang terlalu overvalued.
Pada awal tahun ini, kapitalisasi pasar saham India mencapai $4,3 triliun untuk mengalahkan Hong Kong sebagai pasar terbesar keempat di dunia.
Sebelum hasil pemilihan mengejutkan Selasa, saham India melonjak ke rekor tertinggi ketika jajak pendapat keluar menunjukkan Aliansi Demokrat Nasional (NDA) yang dipimpin oleh BJP dalam posisi untuk kemenangan telak.
Modi, seorang pemimpin yang populer namun polarisasi, telah memimpin periode pertumbuhan ekonomi yang kuat di negara terpadat di dunia.
Produk Domestik Bruto (PDB) tumbuh sebesar 8,2 persen dalam tahun fiskal yang berakhir pada April, jauh melampaui sebagian besar ekonomi sedang dan maju sekalipun.
Dalam sepuluh tahun terakhir, PDB per kapita telah meningkat dari sekitar $5.000 menjadi lebih dari $7.500.
Selama masa itu, India telah berubah dari menjadi ekonomi terbesar kesembilan di dunia menjadi ekonomi terbesar kelima.
Meskipun Modi hampir pasti mendapatkan masa jabatan ketiga sebagai perdana menteri, kebutuhannya untuk bernegosiasi dengan konstituen-konstituen kecil dari koalisinya meningkatkan kemungkinan bahwa ia harus mengorbankan beberapa aspek dari agendanya ekonomi.
“Mayoritas yang sangat tinggi untuk NDA yang dipimpin BJP akan berarti minat yang lebih besar untuk reformasi dan kebutuhan yang terbatas untuk tindakan populis, serta agenda pengeluaran modal yang berkelanjutan,” kata Garima Kapoor, seorang ekonom dan wakil presiden senior di Elara Capital di New Delhi, kepada Al Jazeera.
“Pasar sedang menilai kembali pergeseran ini dan oleh karena itu, sebagian besar unit sektor publik, bank sektor publik, dan saham yang didorong oleh pengeluaran modal mengalami koreksi tajam.”
Alexandra Hermann, seorang ekonom senior di Oxford Economics, mengatakan bahwa mayoritas Modi yang lebih kecil dari yang diharapkan akan membuat lebih sulit untuk meloloskan reformasi terkait regulasi tanah, tenaga kerja, dan modal.
“Investasi infrastruktur yang lebih lanjut – yang kurang kontroversial – kemungkinan akan tetap menjadi fokus utama,” kata Hermann kepada Al Jazeera.
Mungkin lebih dari apapun, pasar benci ketidakpastian – sebuah dinamika yang disebabkan oleh hasil yang tidak tegas pada Selasa.
Bagaimana pemilu akan memengaruhi kebijakan ekonomi India?
Banyak keuntungan ekonomi India tidak terpengaruh oleh hasil pemilu, atau bahkan siapa yang berkuasa.
Apapun arah yang diambil koalisi Modi, negara ini masih akan mendapat manfaat dari populasi yang cukup besar dan relatif muda.
New Delhi, yang secara tradisional memiliki kebijakan non-blokir, juga kemungkinan akan tetap mendapat manfaat dari jaraknya dari persaingan geopolitik antara Amerika Serikat dan sekutunya di satu sisi dan Rusia dan Cina di sisi lain.
“Kami tidak berpikir hasil pemilu memengaruhi prospek jangka panjang pasar India, yang didukung oleh angin ekor jangka panjang dari demografi populasi yang menguntungkan dan ketegangan geopolitik yang diperpanjang antara China dan AS yang mendukung pergeseran ke India,” kata Gary Tan, seorang manajer portofolio di Allspring Global Investments, kepada Al Jazeera.
Kapoor dari Elara Capital mengatakan bahwa ia tidak percaya hasil pemilu akan menyebabkan banyak perubahan dalam kebijakan jangka panjang.
“Pada jangka panjang, NDA di angka 290 atau 310 tidak memiliki perbedaan dalam hal pendekatan kebijakan. Secara keseluruhan, pergeserannya terutama dalam hal apakah kita melihat reformasi sisi pasokan yang agresif atau melihat keseimbangan antara reformasi sisi pasokan dan permintaan,” katanya.
Apakah booming pasar saham India akan bertahan?
Meskipun pertumbuhan PDB India yang mengesankan, ekonomi negara tersebut menghadapi tantangan serius, termasuk kemiskinan yang meluas, ketimpangan yang semakin meningkat, dan korupsi yang merajalela.
Di antara masalah yang paling mendesak adalah kekurangan pekerjaan berkualitas yang sesuai dengan kebutuhan populasi besar negara itu.
Dalam laporan yang dirilis awal tahun ini, Organisasi Buruh Internasional memperingatkan tentang \”ketidakcocokan\” antara aspirasi pemuda terdidik India dan pekerjaan yang tersedia.
“Di luar pandangan sempit tentang pengangguran, ada sebagian besar pemuda, terutama perempuan muda, yang tidak bersekolah, tidak bekerja, atau tidak menjalani pelatihan,” kata badan PBB tersebut.
Tan mengatakan bahwa utang rumah tangga India yang meningkat merupakan keprihatinan lain.
“Bank Sentral India telah melakukan langkah-langkah untuk mengendalikan risiko ini. Meskipun positif untuk jalur pertumbuhan yang lebih berkelanjutan, biaya jangka pendeknya dapat menghasilkan pertumbuhan kredit yang lebih lambat pada saat penting di India di mana pengeluaran modal korporat swasta sedang mencoba mengejar ketertinggalan dari tahun-tahun sebelumnya di samping peluncuran proyek infrastruktur skala besar,” katanya.
Setelah bertahun-tahun mendapatkan keuntungan besar, beberapa analis percaya bahwa banyak perusahaan India sekarang overvalued, sebagian karena adanya arus masuk besar-besaran investor lokal yang kurang berpengalaman ke pasar.
Dalam analisis bulan lalu, perusahaan layanan keuangan Morning Star mengutip seorang manajer portofolio yang mencatat bahwa saham India diperdagangkan dengan harga lebih tinggi daripada pasar negara berkembang lainnya.
“Kami tetap selektif dalam perusahaan yang kami investasikan dan lebih memilih yang memiliki kekuatan pendapatan yang berkelanjutan dan harga saham mereka berada di bawah perkiraan nilai intrinsik kami,” Morning Star mengutip Chetan Sehgal dari Franklin Templeton sebagai mengatakan.