Pilar sistem keuangan gemetar minggu ini, dengan imbal hasil obligasi pemerintah naik tajam karena peluncuran tarif yang kacau mengguncang keyakinan investor dalam peran penting yang dimainkan oleh Amerika Serikat dalam sistem keuangan.
Obligasi pemerintah AS, dikenal sebagai Treasuries karena diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS, didukung oleh keyakinan penuh pemerintah Amerika, dan pasar untuk Treasuries telah lama dianggap sebagai salah satu yang paling aman dan stabil di dunia.
Namun, perilaku pasar Treasury yang erratic sepanjang minggu ini telah menimbulkan kekhawatiran bahwa investor mulai berbalik melawan aset AS karena eskalasi perang dagang Presiden Trump.
Imbal hasil obligasi 10-tahun, yang menjadi dasar pinjaman korporasi dan konsumen dan merupakan salah satu suku bunga terpenting di dunia, naik sekitar 0,1 persen pada hari Jumat. Kenaikan ini menambah gerakan tajam sepanjang minggu yang telah membawa imbal hasil obligasi 10-tahun dari kurang dari 4 persen pada akhir minggu lalu menjadi sekitar 4,5 persen.
Kenaikan ini mungkin terlihat kecil, namun gerakan besar dalam pasar Treasury, mendorong investor untuk memperingatkan bahwa kebijakan tarif Trump menyebabkan kerusuhan serius. Ini juga penting bagi konsumen. Jika Anda memiliki hipotek atau pinjaman mobil, misalnya, maka suku bunga yang Anda bayar terkait dengan imbal hasil 10-tahun.
Treasuries 10-tahun juga dianggap sebagai tempat perlindungan bagi investor selama masa volatilitas di pasar saham, namun kenaikan tajam imbal hasil minggu ini telah membuat pasar ini tidak biasa berbahaya.
Imbal hasil obligasi 30-tahun juga telah menjadi historis, kata analis. Obligasi ini dianggap sebagai tempat perlindungan khusus bagi dana pensiun dan perusahaan asuransi, karena mereka memiliki kewajiban yang membentang ke masa depan, jadi mereka memerlukan aset yang sesuai.
“Ini tidak normal,” Ajay Rajadhyaksha, chairman global riset di Barclays, menulis dalam laporan pada hari Jumat. Berjuang untuk menjelaskan, Mr. Rajadhyaksha menunjuk spekulasi oleh investor Asia yang menjual dalam menanggapi tarif, serta kemungkinan pembongkaran taruhan yang sangat berleverage di pasar Treasury. “Apa pun alasan, saat ini, pasar obligasi dalam masalah,” katanya.
Imbal hasil obligasi 30-tahun naik 0,44 persen poin minggu ini, diperdagangkan sekitar datar pada hari Jumat. Gerakan ini menunjukkan pergeseran tajam dalam permintaan untuk obligasi jangka panjang. Federal Reserve menetapkan beberapa suku bunga yang sangat pendek yang kemudian merembes ke pasar keuangan. Namun semakin jauh dari suku bunga Fed, semakin sedikit dampak yang dimiliki bank sentral.
“Saat Anda mencapai ujung yang panjang, mereka tidak benar-benar dalam gambar,” kata Matt Eagan, manajer portofolio di perusahaan manajer dana Loomis, Sayles & Company. “Ada sedikit pembeli alami di pasar itu. Perubahan kecil dalam penawaran dan permintaan bisa menyebabkan gejolak besar.”
Biasanya, pasar Treasury senilai hampir $30 triliun terlalu besar untuk dipengaruhi secara signifikan oleh pergeseran selera beli, kata analis, menyoroti seberapa parah gerakan saat ini di pasar telah.
Sebuah ukuran volatilitas di pasar Treasury mencapai level tertingginya sejak Oktober 2023.
“Sudah ada cukup banyak penjualan yang telah kita lihat,” kata Vishal Khanduja, manajer portofolio untuk dana obligasi total return di Morgan Stanley Investment Management.
Tanda lain yang mengkhawatirkan minggu ini adalah penurunan dolar AS, yang turun 0,9 persen terhadap keranjang mata uang yang mewakili mitra dagang utamanya pada hari Jumat. Setiap mata uang dari kelompok 10 negara naik terhadap dolar, lebih menunjukkan perpindahan dari aset AS.
Dolar yang lebih lemah pada saat yang sama dengan penjualan obligasi dan saham merupakan kombinasi langka, mengingat peran dolar sebagai tempat perlindungan sistem keuangan global.
Meskipun pasar saham telah mengalami penurunan bulan, yang mendekati pasar beruang, pasar obligasi yang terlihat “gelisah” adalah yang disebutkan oleh Trump sebagai alasan pada hari Rabu untuk menghentikan tarif terburuknya untuk sebagian besar negara.
“Resiko besar yang dikhawatirkan di pasar Treasury,” kata Mr. Eagan.
Pejabat Federal Reserve telah mengakui gelombang terakhir ini, namun belum terlihat terlalu khawatir. Susan Collins, presiden Boston Fed, mengatakan pasar “terus berfungsi dengan baik.” Tidak ada “kekhawatiran likuiditas secara keseluruhan,” katanya, meskipun dia menambahkan bahwa bank sentral akan “pasti siap” untuk campur tangan jika perlu.
Bagi investor, gerakan ini menyerupai gejolak harga liar dari penjualan yang diinduksi pandemi pada Maret 2020 dan sebelumnya, gejolak volatilitas pada September 2019. Kejadian-kejadian itu membuat investor ketakutan dan mendorong intervensi cepat dari Federal Reserve untuk menstabilkan pasar.
Kali ini, Fed berada dalam posisi yang lebih sulit. Efek inflasi dari tarif menuntut bank sentral untuk tetap menjaga suku bunga tinggi. Namun akan lebih mendukung bagi pasar keuangan dan pertumbuhan ekonomi untuk menurunkan suku bunga, sesuatu yang bank sentral sejauh ini menolak untuk melakukannya.
Pada hari Jumat, ukuran sentimen konsumen yang banyak ditonton turun ke level terendahnya dalam sekitar tiga tahun. Harapan di mana inflasi akan berada dalam waktu 12 bulan melonjak, menggarisbawahi tantangan Fed.
Sementara itu, pelaksanaan yang kacau minggu ini, kemudian penundaan sebagian, pada tarif global, diikuti oleh eskalasi perang dagang antara AS dan Cina, telah membuat investor global tidak yakin mengandalkan pasar Treasury, atau bahkan dolar AS, sebagai sumber keamanan dan stabilitas.
Investor asing termasuk di antara pemegang utama utang pemerintah AS. Jepang adalah yang terbesar, berdasarkan data resmi, dengan lebih dari $1 triliun nilai utang Treasury AS. Yang terbesar berikutnya di China, yang memegang $760 miliar Treasuries, setelah sebelumnya mengurangi kepemilikannya sebesar lebih dari seperempat triliun dolar sejak 2021.
“BANGUNLAH MANUSIA,” Andrew Brenner, seorang pedagang obligasi veteran dan kepala fixed income internasional di National Alliance Securities, menulis dalam email singkat. “INI UANG ASING KELUAR DARI PASAR TREASURY KARENA KEBIJAKAN TARIF.”
Beberapa analis dan investor khawatir bahwa laju penjualan yang lebih cepat oleh investor asing bisa mendorong imbal hasil Treasury AS, dan dengan itu suku bunga AS, bahkan lebih tinggi.
“Memilih pertarungan dengan mitra dagang utama yang juga membiayai utang Anda menjadi sangat berisiko dengan defisit fiskal yang lebar dan tidak ada rencana kredibel untuk menahannya,” kata Mr. Eagan.
Alternatif di seluruh dunia juga mendapat manfaat. Jerman baru-baru ini mengumumkan rencana untuk berinvestasi di militer, didanai melalui utang baru. Pasar obligasi negara itu dianggap sebagai patokan Eropa dan sering dibandingkan dengan pasar Treasury.
Saat kekhawatiran tentang tarif mulai muncul minggu lalu, spread, atau perbedaan, antara imbal hasil bunds Jerman 10-tahun dan Treasuries 10-tahun menyusut, karena investor mencari tempat perlindungan AS.
Itu dengan cepat terbalik.