Tentu saja, Wall Street. Silahkan. Naiklah naga.
Ada momen penuh keberkahan pada hari Selasa bagi para investor, analis pasar, dan para pimpinan keuangan ketika Beijing mengumumkan langkah-langkah untuk mencoba menghidupkan kembali ekonomi China yang lesu. Pan Gongsheng, seorang gubernur dari Bank Sentral China, bank sentral negara itu, mengumumkan bahwa 800 miliar yuan, atau sekitar $114 miliar, akan disuntikkan ke pasar saham. Para pembuat kebijakan juga mengatakan bahwa mereka sedang membahas peningkatan dana yang dirancang untuk menstabilkan saham dan mengumumkan aturan yang memungkinkan bank-bank China untuk menyimpan lebih sedikit uang cadangan, membebaskan 1 triliun yuan untuk diberikan sebagai pinjaman. Mereka juga menurunkan tingkat suku pinjaman jangka menengah Bank Sentral China dan suku bunga kunci untuk bank dan pelanggan. Pembeli rumah sekarang juga dapat memberikan uang muka yang lebih sedikit pada pembelian mereka — sebuah upaya untuk menyemangati pasar properti China yang lesu.
Reaksi langsung dari Wall Street adalah suka cita. Sejak pandemi, pemimpin China, Xi Jinping, belum melakukan banyak untuk menghentikan penurunan pasar properti negara itu atau untuk membuat konsumen China yang sakit kembali mengeluarkan uang. Indeks Shanghai Composite kehilangan hampir seperempat nilainya. Perusahaan-perusahaan Amerika di China sedang hancur. Investor asing menarik jumlah uang yang rekor keluar dari negara itu. Pengumuman pekan ini membuat Wall Street menjadi sangat bersemangat, berharap bahwa Partai Komunis China sekarang, seperti tahun-tahun sebelumnya, siap untuk menangkap pisau jatuh. Indeks Golden Dragon — kumpulan perusahaan-perusahaan yang diperdagangkan di Nasdaq yang melakukan sebagian besar bisnis mereka di China — melonjak 9% setelah pengumuman tersebut. Para pembawa acara berita keuangan menyambut hal ini sebagai tanda jelas dari Beijing bahwa para pembuat kebijakan sedang serius tentang menghentikan penurunan China ke dalam kelesuan deflasioner. Akan ada lebih banyak penggabungan dan akuisisi! Tingkat yang lebih rendah bisa berarti lebih banyak aktivitas ekuitas swasta! Bazooka Beijing yang terkenal akhirnya bisa datang!
Tapi sayangnya, mereka terlalu khayal.
Beijing Xi tidak memiliki keinginan dan kekuatan untuk membalikkan ekonomi China. Pada inti masalahnya adalah kurangnya permintaan konsumen dan pasar properti yang sedang mengalami koreksi yang dalam dan lambat. Xi secara ideologis menentang memulai pengeluaran konsumen dengan cek stimulus langsung. Tidak ada keinginan. Mengenai kekuatan, Goldman Sachs memperkirakan bahwa mengembalikan inventaris apartemen China ke level tahun 2018 akan membutuhkan 7,7 triliun yuan. Pasar properti China begitu berlebihan dan berhutang sehingga triliunan stimulus yang diperlukan untuk memperbaiki masalah tersebut — dan membuat kembali utuh pemerintah daerah yang mendanainya — bahkan akan membuat pengumpul dana rakus seperti CEO OpenAI Sam Altman merasa malu. “Stimulus” yang ditawarkan oleh para pembuat kebijakan China adalah setetes dalam sumur, dan mereka tahu itu. Wall Street juga seharusnya tahu. Tapi sepertinya mereka belum belajar.
Cerita berlanjut
Langkah-langkah yang diumumkan oleh CCP dimaksudkan untuk memudahkan orang China mengakses modal dan membeli properti, tetapi akses ke utang bukanlah masalah di sini. Orang-orang di negara itu tidak ingin mengeluarkan uang karena mereka sudah duduk di atas jumlah utang properti yang besar yang terkait dengan properti yang menurun. Tujuh puluh persen dari kekayaan rumah tangga China diinvestasikan dalam properti, yang merupakan masalah karena analis di Société Genéralé menemukan bahwa harga perumahan telah turun hingga 30% di kota-kota Tier 1 sejak puncak tahun 2021. Pembelian tanah membantu mendanai pemerintah daerah sehingga mereka bisa mengeluarkan uang untuk sekolah, rumah sakit, dan layanan sosial lainnya — sekarang mekanisme pendanaan itu tidak seimbang. Penurunan harga di sektor-sektor ini, atau apa yang ekonom sebut deflasi, telah menyebar ke ekonomi yang lebih luas. Laporan inflasi harga konsumen terbaru menunjukkan bahwa harga naik hanya 0,3% pada Agustus dibandingkan tahun sebelumnya, pertumbuhan harga terendah dalam tiga tahun, yang memicu kekhawatiran bahwa deflasi akan terjadi, menyebar ke upah dan menghilangkan pekerjaan.
Dalam konteks tersebut, banyak orang China tidak bersemangat untuk mengeluarkan uang. Konsumen beralih ke produk yang lebih murah, dan penjualan ritel kuartal kedua hanya tumbuh 2,7% dari tahun sebelumnya. Dalam catatan terbaru kepada klien, pengukur survei bisnis China Beige Book mengatakan bahwa pinjaman bisnis hampir tidak bergerak sejak titik terendah sepanjang masa pada tahun 2021, saat masa pandemi. Intinya: Tidak masalah seberapa murah dan mudahnya mengakses pinjaman jika tidak ada yang ingin mengambilnya.
“Langkah-langkah ini yang sebagian besar dari sisi penawaran pasti akan membantu jika masalah di China adalah bahwa produksi kesulitan untuk mengejar pertumbuhan permintaan,” kata Michael Pettis, seorang profesor keuangan di Universitas Peking dan seorang sesama Carnegie Endowment, dalam sebuah pos terbaru di X. “Tapi dengan permintaan yang lemah sebagai kendala utama, langkah-langkah ini lebih mungkin untuk meningkatkan surplus perdagangan daripada pertumbuhan PDB.”
Cara paling langsung untuk mendorong permintaan dalam ekonomi yang tengah mengalami deflasi adalah dengan mengirim cek kepada rumah tangga. Tapi sekali lagi, Xi tidak ingin melakukannya. Presiden China ini adalah pengikut ekonom Austria Friedrich Hayek, yang percaya bahwa stimulus langsung merusak pasar dan menyebabkan inflasi yang tak terkendali. Hal ini bertentangan dengan apa yang akan direkomendasikan oleh para ekonom untuk situasi China, tapi mereka yang mengkritik cara Xi melakukan hal-hal cenderung menghilang.
Jelas bahwa langkah-langkah terbaru Beijing tidak akan menyelesaikan masalah ekonomi inti China. Dan kegembiraan Wall Street melewatkan masalah utama lainnya: Langkah-langkah tersebut bahkan tidak terlalu besar. Panggil itu bazooka atau blitz atau apapun, tapi stimulus ini kecil dibandingkan dengan yang pernah kita lihat dari CCP di masa lalu. Pada tahun 2009, pemerintah mengeluarkan 7,6 triliun yuan untuk menyelamatkan ekonomi selama krisis keuangan global. Pada tahun 2012, mereka menghabiskan $157 miliar untuk proyek-proyek infrastruktur. Pada tahun 2015, mereka menyuntikkan lebih dari $100 miliar ke bank-bank regional yang sakit dan menurunkan nilai mata uangnya untuk meningkatkan ekspor yang lesu. CCP telah menunjukkan bahwa mereka bersedia mengambil tindakan dramatis untuk menstabilkan ekonomi. Namun, harga dari tindakan itu adalah utang besar yang terakumulasi di seluruh sistem keuangan, terutama oleh perusahaan properti, perusahaan milik negara, dan pemerintah daerah. Di masa lalu, pelonggaran moneter meredakan gejolak dalam sistem keuangan, tetapi pertumbuhan tidak pernah secepat ini, dan utang tidak pernah sebesar ini. Masalahnya tidak sebanding dengan biaya di sini.
Partai Komunis China memiliki gelembung di tangannya, dan mereka tidak ingin meniupnya terlalu banyak atau melihatnya pecah dalam mode yang spektakuler. Selain itu, ada Xi, yang tampaknya cukup tidak tertarik untuk merestrukturisasi pasar properti. Dia ingin investasi pemerintah difokuskan pada pengembangan teknologi terdepan dan meningkatkan ekspor untuk mengembangkan ekonomi keluar dari masalah struktural utangnya. Namun, aliran pendapatan baru itu belum muncul untuk China, dan membangunnya akan membutuhkan waktu dan bekerja melalui konflik perdagangan, terutama dengan AS dan Uni Eropa. Pertimbangkan langkah-langkah pelonggaran yang kita lihat sebagai sesuatu seperti momen bagi pasar untuk menarik nafas mereka — istirahat dari apa yang telah menjadi aliran berita ekonomi buruk yang konstan. Tetapi itu hanya istirahat saja.
Linette Lopez adalah koresponden senior di Business Insider.
Baca artikel asli di Business Insider