Para analis di bank-bank besar Wall Street semakin berhati-hati terhadap saham unggulan ASML, memunculkan kekhawatiran tentang prospek permintaan perusahaan pembuat peralatan chip yang kritis ini. Awal pekan ini, bank investasi UBS menurunkan peringkat ASML menjadi “netral” dan menurunkan target harga saham menjadi 900 euro ($1,000.78) dari sebelumnya 1,050 euro. Dalam catatan tersebut, UBS mengatakan bahwa mereka mengharapkan akan melihat “penurunan intensitas litho,” atau persentase biaya yang terkait dengan alat litografi dibandingkan dengan alat-alat fabrikasi wafer lainnya, baik untuk chip logika maupun memori. ASML berada di belakang teknologi kunci yang terlibat dalam pembuatan chip yang dikenal sebagai EUV, atau litografi ultraviolet ekstrem. Mesin EUV perusahaan ini menghasilkan panjang gelombang cahaya pendek dalam jumlah besar untuk mencetak desain-desain kecil dan rumit pada microchip. Alat-alat ini adalah bagian penting dari peralatan industri semikonduktor, dengan perusahaan-perusahaan besar mulai dari TSMC hingga Intel bergantung pada teknologi ASML untuk memproduksi chip mereka. Bank-bank lain di Wall Street kemudian juga memberikan analisis masing-masing terhadap ASML — dan mereka lebih pesimis daripada sebelumnya. Morgan Stanley mengikuti langkah UBS dengan menurunkan target harga saham menjadi 925 euro, turun dari sebelumnya 1,000 euro dan mengeluarkan ASML dari keranjang saham “top pick”. Analis-analis bank tersebut menekankan bahwa mereka masih melihat ASML sebagai nama siklikal pertumbuhan dengan pendapatan berkualitas tinggi,” tetapi valuasinya mungkin telah mencapai “puncak” pada 30 hingga 35 kali rasio harga terhadap pendapatan pada bulan Juli. Namun, saham “dapat direvalutasi dari sini, kami percaya, karena imbalan lebih besar dari risiko,” kata Morgan Stanley. Analis Morgan Stanley menambahkan bahwa, meskipun belanja infrastruktur kecerdasan buatan tetap tinggi, ASML bisa rentan terhadap “pengurangan ekspektasi yang terlalu tinggi” terkait dengan teknologi tersebut. ASML telah menjadi salah satu penerima manfaat kunci dari momentum kecerdasan buatan awal tahun ini, dengan sahamnya naik hingga 50% sejak awal tahun hingga puncak 1,002 euro pada satu titik pada bulan Juli. Namun, ASML telah mengalami penurunan yang cukup signifikan sejak saat itu, turun hampir 30% dari rekor tertingginya. Pada hari Jumat, analis-analis di Bank of America menurunkan target harga saham ASML menjadi 1,064 euro dari 1,302 euro sebelumnya, dengan alasan “estimasi EBITDA yang lebih rendah dan multiple yang lebih rendah.” Bank tersebut tetap bullish terhadap saham tersebut, namun, tetap menjadikan ASML sebagai salah satu saham pilihannya untuk saham peralatan semikonduktor Eropa. “Kami melihat penarikan terakhir ini sebagai kesempatan beli yang sangat baik,” kata analis-analis di bank tersebut. Ketidakpastian mengenai adopsi alat ‘High NA’ Salah satu hal yang diperdebatkan oleh para analis adalah timeline untuk adopsi mesin EUV generasi berikutnya ASML yang dikenal sebagai “High NA.” NA adalah singkatan dari aperture numerik. Mesin-mesin ini diharapkan memungkinkan produsen chip untuk membangun chip yang lebih canggih lagi untuk menggerakkan generasi berikutnya dari perangkat elektronik. Dalam catatan Morgan Stanley, bank tersebut mengatakan bahwa mereka mengharapkan adopsi mesin High NA ASML akan “berkumpul,” dan melihat “risiko celah udara” pada tahun 2026, dengan ramp-up lebih mungkin terjadi pada tahun 2027-28. Namun, analis-analis di Morgan Stanley menambahkan bahwa pertumbuhan chip logika dan memori cutting-edge memberi harapan baik bagi pemulihan buku pesanan ASML tahun ini. UBS memperingatkan bahwa mesin-mesin ASML bisa menghadapi perlambatan permintaan karena “pergeseran arsitektur” ke arsitektur gate all around, atau GAA. GAA mengacu pada desain transistor yang menempatkan gate di keempat sisi saluran aliran arus listrik untuk meningkatkan kinerja chip dan efisiensi daya. Faktor lain yang mungkin membebani ASML adalah perusahaan semikonduktor menggunakan kembali inventaris ASML EUV yang sudah mereka miliki untuk memproduksi chip baru, daripada membeli peralatan baru. UBS menyarankan bahwa tren ini mungkin terutama meningkat di kalangan perusahaan chip memori. Beberapa produsen chip memori terkemuka bekerja dengan ASML, termasuk Samsung dan pemasok Nvidia SK Hynix. Morgan Stanley memperingatkan tentang “perlambatan pertumbuhan Manajemen Basis Terpasang (IBM),” dengan mengutip potensi puncak penggunaan mesin-mesin yang sudah ada pada tahun 2025 dan 2026. Pembatasan AS Amerika Serikat-China bisa memberikan tekanan permintaan Sementara itu, ASML juga menemukan dirinya menjadi target dari angin-angin geopolitik. Faktor lain yang dikutip oleh analis-analis bank top dalam kewaspadaan mereka terhadap ASML adalah ketegangan Amerika Serikat-China terkait perdagangan dan teknologi yang bisa memperparah kemungkinan perlambatan permintaan dari China dalam beberapa tahun mendatang. “Kami mengharapkan vendor peralatan semi-cap, termasuk ASML, untuk tetap optimis terhadap permintaan China sepanjang tahun ini dan ke tahun depan,” kata analis Morgan Stanley dalam catatan mereka pada hari Kamis, menambahkan bahwa mereka tidak mengharapkan penurunan yang signifikan dalam pendapatan China tahun depan, meskipun China menurun dalam campuran penjualan secara keseluruhan. Namun, bank tersebut mengatakan ada risiko terhadap gambaran permintaan di China, yaitu kemungkinan perlambatan permintaan pada tahun 2026 dan perubahan yang mungkin terjadi terhadap pembatasan ekspor yang bisa lebih lanjut mempengaruhi penjualan ASML dalam jangka menengah hingga panjang. Pada hari Jumat, pemerintah AS mengeluarkan kontrol ekspor baru terkait teknologi-teknologi penting, termasuk alat pembuatan chip canggih. Administrasi Biden sebelumnya telah memberlakukan pembatasan terhadap ekspor peralatan semikonduktor canggih ASML ke China. Subsequently Jumat, pemerintah Belanda mengumumkan bahwa mereka akan membawa persyaratan lisensi mesin-mesin ASML di bawah kendali mereka, efektif mengambil alih kontrol atas ekspor perusahaan ke China. Pemerintah mengatakan langkah ini bertujuan untuk mempertahankan keamanan nasional Belanda. ASML mengatakan dalam sebuah pernyataan pada Jumat bahwa langkah-langkah terbaru ini menandai “perubahan teknis” yang tidak diharapkan memiliki dampak apa pun pada prospek keuangan perusahaan untuk tahun 2024 atau untuk “skenario jangka panjangnya.” Christophe Fouquet, CEO ASML, mengatakan dalam konferensi Citi di New York awal pekan ini bahwa pembatasan yang dipimpin AS terhadap perusahaan telah menjadi lebih “bermotivasi ekonomi” dari waktu ke waktu, menambahkan bahwa ia mengharapkan lebih banyak penolakan terhadap pembatasan tersebut. Dalam catatan UBS pada hari Rabu, bank tersebut mengatakan bahwa mereka mengharapkan belanja China pada mesin litografi untuk normalisasi “setelah dorongan kuat menuju lokalitas dalam konteks ketegangan perdagangan.” Analis-analis di bank tersebut mengatakan mereka mengharapkan porsi pendapatan ASML yang berasal dari China akan turun sebesar 24% dan 11% pada tahun 2025 dan 2026, masing-masing. Kesempatan beli yang baik? Tidak semua bank di Wall Street memiliki pandangan pesimis terhadap ASML ke depan. Bank investasi Jefferies mengatakan dalam catatan kepada klien awal pekan ini bahwa, berbeda dengan pandangan UBS, perpindahan ke arsitektur GAA tidak akan banyak memengaruhi permintaan terhadap mesin EUV ASML. Bank tersebut mengatakan bahwa alat-alat litografi dan arsitektur semikonduktor GAA adalah “dua sisi dari satu koin.” Perusahaan tersebut mengatakan dalam catatan lanjutan, menyusul pembatasan perdagangan yang baru dari AS, bahwa mereka melihat kelemahan dalam saham ASML minggu ini sebagai “kesempatan beli yang besar.” Jefferies menambahkan bahwa mereka tidak melihat dampak dari pembatasan perdagangan yang dipimpin AS terhadap ASML terhadap prospek perusahaan untuk tahun 2025 dan tahun-tahun berikutnya.
