\”
(Bloomberg) — Berikut adalah fakta baru yang mengejutkan tentang pasar ekuitas publik terbesar dan paling likuid di dunia: Sebagian besar aktivitas di pasar tersebut sekarang bukan lagi bersifat publik.
Yang Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Untuk pertama kalinya dalam sejarah, mayoritas dari semua perdagangan saham AS kini secara konsisten terjadi di luar bursa negara itu, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Aktivitas di luar bursa ini — yang terjadi secara internal di perusahaan besar atau di platform alternatif yang dikenal sebagai dark pools — diperkirakan akan menyumbang sebanyak 51.8% dari volume perdagangan pada bulan Januari. Jika tidak terjadi penurunan yang tidak terduga, ini akan menjadi rekor bulanan kelima berturut-turut, dan bulan ketiga berturut-turut di mana perdagangan tersembunyi menyusun lebih dari setengah dari seluruh volume.
Dengan kata lain, pergeseran ini “mungkin sedang berkembang menjadi tren jangka panjang dan mungkin juga menjadi permanen,” tulis Anna Ziotis Kurzrok, kepala struktur pasar di Jefferies, dalam sebuah catatan kepada klien bulan ini.
Perdagangan di luar bursa telah menjadi fitur yang berkembang di Wall Street selama bertahun-tahun, namun hingga saat ini tempat-tempat publik termasuk Bursa Efek New York dan Nasdaq tetap mendominasi aktivitas pasar secara keseluruhan. Hal ini penting karena bursa menampilkan kuotasi yang kebanyakan peserta gunakan untuk menentukan harga saham.
Pergeseran menuju perdagangan di luar bursa merupakan hasil dari tren yang berlangsung bertahun-tahun, yang jika terus berlanjut kemungkinan akan memiliki implikasi bagi cara pasar berfungsi, menurut Larry Tabb, kepala struktur pasar di Bloomberg Intelligence.
“Secara teoritis, semakin banyak perdagangan yang dilakukan di luar bursa, semakin sedikit pesanan yang ada di bursa untuk bersaing menentukan harga terbaik,” katanya. “Ini berarti penetapan harga di dan di luar bursa bisa menjadi lebih buruk.”
Badan Pengawas Sekuritas dan Bursa telah dalam beberapa tahun terakhir mengambil langkah-langkah untuk mencoba mendorong lebih banyak aktivitas kembali ke bursa dengan memperbarui struktur pasar. Dari empat proposal yang diajukan oleh SEC, hanya dua aturan — yang menyesuaikan cara saham dipatok dan perdagangan dilakukan di dalam dan di luar bursa — akhirnya disetujui.
Untuk saat ini ancaman terhadap efisiensi pasar masih merupakan kekhawatiran yang jauh, dengan 48.2% perdagangan pada bulan Januari masih terjadi di bursa. Sebagai gantinya, perubahan ini mungkin lebih bermanfaat sebagai indikator dari lanskap pasar yang terus berkembang.
Kurzrok di Jefferies mencatat bahwa lonjakan aktivitas di luar bursa sesuai dengan peningkatan volume saham bernilai kurang dari $1, yang biasanya diperdagangkan oleh investor ritel. Hal ini masuk akal, karena bisnis tersebut sering ditangani secara internal oleh raksasa pemasaran pasar seperti Citadel Securities dan Virtu Financial.
Cerita Berlanjut
Ketika saham-saham di bawah satu dolar tersebut dihilangkan dari data, perdagangan di luar bursa tetap di bawah 40% dari total volume, menurut perhitungan Jefferies. Jadi, pergeseran yang terlihat dari bursa “tidak selalu berarti perdagangan di satu saham atau semua saham akan merugi pada hari tertentu,” kata Kurzrok.
Sementara itu, jumlah tempat perdagangan di luar bursa yang menawarkan cara alternatif, anonim untuk memproses perdagangan telah meningkat.
Sistem perdagangan alternatif ini, atau ATS, menggunakan mekanisme yang berbeda untuk mencocokkan pembeli dan penjual tanpa harga yang diinginkan ditampilkan di bursa publik, atau lelang otomatis di mana pihak-pihak menyatakan nilai yang mereka bersedia beli atau jual saham. Menggunakan tempat-tempat tersebut membantu investor institusional membatasi informasi yang bocor ke pasar dan berdampak negatif pada harga.
“Gaya perdagangan baru ini berbeda,” kata Joe Saluzzi dari Themis Trading. “Institusi-institusi besar tampaknya memiliki pengalaman yang lebih baik di mana mereka dapat mengendalikan lebih banyak nilai.”
Sebanyak 1.7 miliar saham berganti tangan setiap hari pada bulan November di ATS, jumlah terbanyak sejak Maret 2020 dan 36% lebih banyak dari tahun sebelumnya, menurut analisis dari Bloomberg Intelligence.
Di Nasdaq, bursa terbesar kedua di AS, Kepala Operasi Strategis dan Kebijakan Publik Chuck Mack mengatakan kekhawatiran adalah bahwa perpindahan ke perdagangan di luar bursa pada akhirnya dapat membuat penetapan harga menjadi kurang efisien dan meningkatkan biaya bagi investor dan penerbit.
“Suatu saat ke depan kita mungkin akan melihat kembali dan berkata, ‘bagaimana kita bisa sampai ke sini?’” kata Mack. “Ini seperti memasak katak. Jika Anda merebus katak, suhu naik perlahan, ia tidak menyadari dan tidak melompat keluar sehingga mati. Anda tidak menyadari sampai sudah terlambat.”
(Diperbarui dengan komentar dari Nasdaq.)
Yang Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.
\”