“
Oleh Laura Matthews dan Carolina Mandl
NEW YORK (Reuters) – Perdagangan di AS beralih ke penyelesaian yang lebih pendek pada hari Selasa, yang diharapkan oleh regulator akan mengurangi risiko dan meningkatkan efisiensi di pasar terbesar di dunia, tetapi diperkirakan akan sementara meningkatkan kegagalan transaksi bagi investor.
Untuk mematuhi perubahan aturan yang diadopsi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada Februari lalu, investor di saham AS, obligasi korporasi dan munisipal, serta sekuritas lainnya harus menyelesaikan transaksi mereka satu hari kerja setelah perdagangan tersebut dilakukan alih-alih dua seperti sebelumnya mulai tanggal 28 Mei. Kanada, Meksiko, dan Argentina mempercepat transaksi pasar mereka satu hari sebelumnya, beralih ke satu hari pada hari Senin. Inggris diperkirakan akan mengikuti pada tahun 2027, dan Eropa sedang mempertimbangkan perubahan tersebut.
Regulator mencari standar baru ini, yang umumnya disebut sebagai T+1, setelah kegilaan perdagangan di sekitar saham \”meme\” GameStop pada tahun 2021 menyoroti perlunya mengurangi risiko pihak lawan dan meningkatkan efisiensi modal serta likuiditas dalam transaksi sekuritas.
\”Memperpendek siklus penyelesaian… akan membantu pasar karena waktu adalah uang dan waktu adalah risiko,\” kata ketua SEC Gary Gensler dalam sebuah pernyataan, menambahkan bahwa hal tersebut akan membuat infrastruktur pasar lebih tangguh.
Namun, ini juga membawa risiko karena perusahaan memiliki waktu yang lebih sedikit untuk menyusun dolar untuk membeli saham, menarik kembali saham yang dipinjamkan, atau memperbaiki kesalahan transaksi, yang dapat meningkatkan risiko kegagalan penyelesaian dan menaikkan biaya transaksi.
Transaksi gagal terjadi ketika pembeli atau penjual tidak memenuhi kewajiban perdagangan mereka pada tanggal penyelesaian, yang dapat mengakibatkan kerugian, biaya denda, dan merugikan reputasi.
\”Mudah-mudahan, kita akan mulai melihat manfaat yang diharapkan, yaitu pengurangan risiko, pengurangan margin atau jaminan, dan kami berharap hal ini terjadi tanpa dampak serius pada tingkat penyelesaian,\” kata RJ Rondini, direktur operasi sekuritas di Institute Company Investasi.
Penyelesaian adalah proses transfer sekuritas atau dana dari satu pihak ke pihak lain setelah perdagangan disepakati. Ini terjadi setelah kliring dan ditangani oleh Depository Trust Company (DTC), anak perusahaan dari Depository Trust and Clearing Corporation.
AS akan mengikuti langkah India dan Tiongkok, di mana penyelesaian yang lebih cepat sudah diterapkan.
PANGGILAN AKHIR PEKAN
Para peserta pasar, seperti bank, kustodian, manajer aset, dan regulator, bekerja selama akhir pekan untuk memastikan perpindahan yang lancar, kata Securities Industry and Financial Markets Association (Sifma) minggu lalu. Pusat komando virtual telah dibuat dengan lebih dari 1.000 peserta yang akan bergabung dalam panggilan untuk mendiskusikan transisi tersebut.
Cerita berlanjut
Pada hari Rabu, akan ada ujian besar lainnya bagi pasar karena perdagangan yang dieksekusi baik pada hari Jumat, ketika T+2 masih berlaku, maupun pada hari Selasa, hari pertama T+1, akan diselesaikan, menyebabkan peningkatan volume yang diharapkan.
Lebih banyak kegagalan transaksi diharapkan pada awalnya, meskipun DTCC dan peserta pasar telah melakukan serangkaian uji coba selama berbulan-bulan. Peningkatan kegagalan teramati pada tahun 2017, ketika AS memindahkan periode penyelesaian menjadi dua dari tiga hari.
\”Sangat normal bahwa kita akan melihat perubahan kecil pada tingkat penyelesaian… tetapi kami berharap bahwa tingkat penyelesaian akan segera kembali normal,\” kata Rondini.
Rata-rata, para peserta pasar mengharapkan tingkat kegagalan akan meningkat menjadi 4,1% setelah penerapan T+1 dari 2,9% saat ini, survei oleh perusahaan riset ValueExchange menunjukkan. Sifma mengharapkan peningkatan tingkat kegagalan akan minimal dan SEC mengatakan mungkin akan terjadi lonjakan sementara.
Brian Steele, presiden layanan kliring dan sekuritas di DTCC, mengatakan lebih dari 90% industri telah berpartisipasi dalam proses tersebut sejak pengujian dimulai pada Agustus 2023. Masih ada \”tingkat memori otot yang dalam\” dari perpindahan industri ke T+2 pada tahun 2017, katanya.
RISIKO/IMBALAN
Badan perdagangan mengatakan perubahan tersebut akan mengurangi risiko sistemik karena mengurangi eksposur pihak lawan, meningkatkan likuiditas, dan mengurangi persyaratan margin dan jaminan.
Meskipun demikian, beberapa peserta pasar khawatir bahwa perubahan tersebut dapat memindahkan risiko ke bagian lain dari pasar modal seperti pertukaran asing terkait perdagangan untuk mendanai transaksi dan pinjaman sekuritas.
Investor asing, yang memiliki hampir $27 triliun dalam saham dan obligasi AS, harus membeli dolar untuk melakukan perdagangan atas aset-aset ini. Mereka sebelumnya memiliki waktu sehari penuh untuk mencari mata uang tersebut.
Natsumi Matsuba, kepala perdagangan FX dan manajemen portofolio di Russell Investments, mengatakan perusahaan menggunakan perdagangan kecil beberapa minggu sebelum implementasi untuk menguji likuiditas pasar di luar jam kerja pada saat diketahui kurang likuiditas untuk melihat berapa banyak bank mitra yang memperpanjang jam perdagangan akhir pekan.
Peserta pasar mungkin harus mengandalkan pasar pembiayaan semalam untuk menutupi kesenjangan likuiditas yang disebabkan oleh waktu penyelesaian aset yang berbeda, yang bisa mahal mengingat tingkat pembiayaan jangka pendek melebihi 5%.
Gerard Walsh, yang memimpin kelompok Solusi Klien Global Pasar Modal Global Northern Trust, mengatakan manajer perlu menyadari berbagai solusi yang mungkin tersedia.
\”Saya tidak pikir semua itu akan terungkap pada minggu pertama,\” kata Walsh.
(Pelaporan oleh Laura Matthews dan Carolina Mandl; pelaporan tambahan oleh Davide Barbuscia; pengeditan oleh Megan Davies dan Deepa Babington)
“