Saham UnitedHealth jatuh keras sekitar 20% merekah. Ini terjadi karena perusahaan memperingatkan investor bahwa mereka mengharapkan penurunan pendapatan tahunan untuk pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun. Perubahan ini sangat mengejutkan karena perusahaan ini lama dianggap sebagai mesin pertumbuhan yang paling bisa diandalkan di Wall Street. Penjualan saham ini menghapus puluhan miliar dolar dari nilai pasar raksasa kesehatan itu dan membuat guncangan di sektor perawatan kesehatan yang dikelola. Investor sekarang menilai ulang risiko di bisnis Medicare Advantage yang dulunya sangat sukses.
Keruntuhan UnitedHealth semakin cepat setelah perusahaan memasangkan hasil kuartal keempat dan tahun penuh 2025 dengan panduan untuk tahun 2026 yang memperkirakan pendapatan “lebih dari” $439 miliar. Itu turun sekitar 2% dari tahun lalu dan jauh lebih rendah dari perkiraan analis sekitar $454 miliar. Ini akan menjadi pertama kalinya sejak akhir tahun 1980-an pendapatan tahunan perusahaan ini menyusut. Hal ini menunjukkan bagaimana campuran tekanan peraturan, penjualan aset, dan berkurangnya jumlah anggota sedang mengubah perusahaan asuransi kesehatan terbesar di negara itu.
Eksekutif United juga menyebutkan pendapatan tahun penuh 2025 sekitar $447,6 miliar, naik 12% dari tahun ke tahun. Mereka memandu investor untuk setidaknya $17,75 pendapatan per saham yang disesuaikan untuk tahun 2026. Itu berarti pertumbuhan laba yang masih cukup tinggi meskipun pendapatan utamanya turun. Perusahaan menyoroti usaha untuk fokus kembali pada pasar inti, mengetatkan harga untuk mencerminkan tren medis yang lebih tinggi, dan menyederhanakan operasi Optum di bawah kepemimpinan baru. Langkah-langkah ini katanya akan mendukung perluasan margin seiring waktu.
Salah satu penurunan terbesar dalam sejarah perusahaan
Reaksi pasar sangat brutal. Saham UnitedHealth turun sekitar 20%, baru-baru ini diperdagangkan di dekat $282, turun dari penutupan sebelumnya di sekitar $352. Analis menyebutnya sebagai salah satu penurunan dalam satu hari terbesar dalam sejarah perusahaan. Jatuhnya yang tajam ini juga menyeret perusahaan lain seperti Humana dan pemain utama Medicare Advantage lainnya. Mereka juga jatuh karena tanggapan atas proposal tarif pembayaran pemerintah untuk tahun 2027 yang mengecewakan.
Laba itu sendiri tidak banyak menghibur. UnitedHealth mencatat pendapatan kuartal keempat 2025 sekitar $113,2 miliar, naik lebih dari 12% dari tahun sebelumnya. Tapi pendapatan bersihnya anjlok menjadi sekitar $10 juta, atau 1 sen per saham. Ini terjadi setelah perusahaan menyerap sekitar $1,6 miliar biaya restrukturisasi dan terkait setelah pajak. Pendapatan per saham yang disesuaikan berada di $2,11, sesuai dengan perkiraan tapi turun tajam dari $6,81 setahun sebelumnya. Biaya medis yang lebih tinggi, dampak serangan siber di unit Change Healthcare, dan pembersihan portofolio membebani hasil.
Para eksekutif berargumen bahwa rasa sakit jangka pendek ini adalah harga untuk memposisikan ulang bisnis ke fondasi yang lebih stabil. “Menangani elemen biaya ini penting untuk meletakkan fondasi yang kokoh untuk kembali ke kualitas dan pertumbuhan laba historis yang biasa Anda harapkan dari kami,” kata CEO UnitedHealthGroup Stephen Hemsley kepada analis dalam panggilan laba. Hemsley, yang juga Chairman Eksekutif, kembali sebagai CEO pada Mei 2025. Saat itu perusahaan juga menunda panduannya, menyebutkan aktivitas perawatan dan biaya medis yang semakin cepat untuk banyak penerima Medicare Advantage baru di UnitedHealthcare tetap lebih tinggi dari yang diharapkan. “Perusahaan mengharapkan untuk kembali tumbuh pada tahun 2026,” kata perusahaan pada waktu itu.
Tapi, cerita yang mendominasi meja perdagangan lebih tentang harapan yang hancur daripada strategi jangka panjang. Investor sudah terbiasa dengan UnitedHealth sebagai perusahaan yang tumbuh stabil, bukan perusahaan yang meramalkan pendapatan jatuh dan menyerap biaya restrukturisasi besar sambil menghadapi tekanan politik dan peraturan. Dengan tarif Medicare Advantage di bawah tekanan, model pengkodean baru yang diperkirakan akan mengurangi pendapatan miliaran dolar, dan hingga 2,8 juta anggota diperkirakan akan meninggalkan rencananya, panduan ini menimbulkan keraguan baru tentang seberapa cepat perusahaan asuransi ini dapat mengembalikan premi pertumbuhannya.
Dampak besar dari One Big Beautiful Bill untuk kesehatan
CEO UnitedHealthcare Tim Noel mengungkapkan bahwa penurunan keanggotaan akan mencakup 1,3 juta hingga 1,4 juta anggota yang pergi sepanjang tahun karena penyusutan UHC Medicare Advantage. “Ini kerugian yang lebih besar dari yang diantisipasi awalnya,” kata Noel, “karena dinamika pasar kompetitif mendorong perencanaan belanja yang lebih tinggi dari yang diharapkan selama periode pendaftaran tahunan yang sangat kompetitif.”
Banyak dari ini dapat ditelusuri langsung ke Undang-Undang One Big Beautiful Bill (OBBBA). UU ini mengecilkan dan menggoyahkan pasar cakupan publik di mana UnitedHealth berpartisipasi (rencana Medicaid dan ACA) melalui pengetatan kelayakan dan pemotongan besar untuk pendanaan Medicaid. OBBBA juga membuat pendaftaran Pasar ACA lebih sulit, yang menurut Asosiasi Rumah Sakit Amerika dan lainnya akan menyebabkan jutaan kehilangan cakupan pasar dan menjadi tidak diasuransikan. Bagi UnitedHealth, ini berarti kumpulan yang lebih kecil dan lebih berisiko di Medicaid dan bursa. Bagi negara, ini berarti peningkatan populasi yang tidak memiliki asuransi.
Untuk saat ini, UnitedHealth mencoba meyakinkan Wall Street bahwa ini adalah reset, bukan pembalikan nasib. Manajemen bersikeras bahwa penjualan aset, pemangkasan portofolio, dan pemotongan biaya akan membuat perusahaan lebih ramping dan lebih tangguh, meskipun tahun 2026 menandai langkah mundur yang tidak biasa dalam penjualan. Tapi investor jelas dalam mode penetapan harga ulang karena dampak penuh dari perubahan asuransi kesehatan menjadi terlihat.
Untuk cerita ini, jurnalis Fortune menggunakan AI generatif sebagai alat penelitian. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum menerbitkan.