Ekonomi AS mengalami perlambatan yang nyata di pertengahan 2025, dengan pertumbuhan permintaan domestik yang lambat, kenaikan lapangan kerja yang kecil, dan tindakan tarif baru yang siap mempengaruhi inflasi dan momentum ekonomi keseluruhan, menurut analisis terbaru dari UBS Global Research.
Catatan mingguan ekonomi AS dari bank Swiss itu mencatat PDB riil tumbuh dengan tingkat tahunan hanya 1,2% di paruh pertama 2025, jauh lebih rendah dibandingkan pertumbuhan kuat tahun 2023 dan awal 2024. Pertumbuhan kuartal-ke-kuartal menunjukkan pelemahan bertahap, terutama di permintaan domestik, yang turun dari di atas 3% tahun lalu menjadi sekitar 1% belakangan ini.
Permintaan tenaga kerja juga merespons. Pertumbuhan lapangan kerja nonpertanian bulanan melambat tajam, dengan Juli hanya mencatatkan tambahan 73.000 pekerjaan—jauh di bawah ekspektasi dan disertai revisi ke bawah untuk bulan-bulan sebelumnya. Rata-rata tiga bulan untuk penambahan pekerjaan kini hanya 35.000 per bulan, tingkat yang disebut sebagai “kecepatan stagnan” oleh Wakil Ketua Fed Michelle Bowman dan Gubernur Chris Waller. (Bowman dan Waller adalah nama-nama yang disebut-sebut menggantikan ketua Fed Jerome Powell, sosok yang sering dikritik oleh pemerintahan Trump.) Tingkat pengangguran naik ke 4,25%, level tertinggi sejak 2021, dan ukuran ketenagakerjaan terluas, U-6, juga terus meningkat—lebih dari satu poin persentase di atas level pra-pandemi.
Yang penting, tim Pingle menemukan bahwa penurunan partisipasi angkatan kerja, bukan guncangan imigrasi atau populasi tiba-tiba, menjadi penyebab di balik pertumbuhan tenaga kerja yang lebih lemah. “Penurunan tingkat partisipasi angkatan kerja telah menutupi betapa banyaknya pelonggaran yang sebenarnya terjadi,” tulis laporan itu, mencatat bahwa beberapa kelompok demografis, termasuk warga kulit hitam dan remaja, menunjukkan pengangguran lebih tinggi dan partisipasi yang menurun.
Pertumbuhan populasi menurut survei rumah tangga tetap stabil di sekitar level tahun-tahun sebelumnya—bertentangan dengan klaim bahwa imigrasi yang lebih ketat membatasi pasar tenaga kerja. UBS mencatat ini bertentangan dengan pernyataan Jerome Powell: “Meskipun Ketua Powell menyatakan dalam konferensi pers pasca-FOMC bahwa perlambatan imigrasi memperlambat pertumbuhan populasi dan tenaga kerja, itu tidak terjadi dalam data aktual. Survei Rumah Tangga dan Survei Perusahaan lebih menunjukkan pelonggaran pasar tenaga kerja, dan survei rumah tangga sendiri memperkirakan pertumbuhan populasi tidak melambat.”
Rata-rata jam kerja tetap rendah, yaitu 34,25 jam pada Juli—di bawah level 2019 dan jauh dari “peregangan” yang biasa terjadi ketika pasar tenaga kerja ketat karena kekurangan pekerja. Data spesifik industri menunjukkan kehilangan pekerjaan tidak terkonsentrasi di sektor dengan banyak pekerja imigran, semakin mendukung pandangan bahwa pelonggaran berasal dari permintaan yang melemah, bukan kendala pasokan.
### Tarif akan naik, mengancam hambatan lebih lanjut
Kebijakan tarif, setelah serangkaian negosiasi dan tindakan eksekutif, akan menjadi lebih ketat. Rangkaian tarif timbal balik baru, termasuk tarif 35% untuk impor Kanada (kecuali barang yang sesuai USMCA) dan kenaikan luas yang mempengaruhi hampir 70 negara, diperkirakan akan meningkatkan tarif rata-rata AS (WATR) dari sekitar 16% menjadi 19% mulai awal Agustus. UBS memperkirakan ini akan mengurangi 0,1 hingga 0,2 poin persentase dari pertumbuhan dalam setahun ke depan.
Pengecualian sektoral masih ada, tetapi dengan UE kini menghadapi tarif 15% untuk sebagian besar ekspor ke AS—lebih rendah dari yang diusulkan sebelumnya, tetapi masih kenaikan signifikan—UBS memperkirakan tekanan langsung pada harga mobil, semikonduktor, farmasi, dan lainnya. Usul presiden untuk mengenakan tarif 200% pada farmasi masih dibahas, tetapi akan berdampak besar jika dilaksanakan.
### Pemotongan suku bunga di depan mata
Dengan bukti yang menunjukkan perlambatan pertumbuhan dan pasar tenaga kerja serta tarif yang dapat meningkatkan inflasi inti dari 2,8% saat ini hingga 3,4% pada akhir tahun, tekanan pada Fed untuk melonggarkan kebijakan moneter semakin besar. Meskipun Ketua Jerome Powell masih membuka kemungkinan pemotongan suku bunga pada September, dia memberikan sedikit panduan ke depan, menyatakan bahwa seluruh data masuk yang akan menentukan langkah selanjutnya. UBS tetap memperkirakan bahwa FOMC akan memotong suku bunga 25 basis poin pada September dan hingga 100 basis poin sebelum akhir 2025.
Pada akhirnya, bank ini menemukan bahwa ekonomi AS telah memasuki perlambatan jelas sepanjang 2025, dengan momentum domestik yang memudar, pertumbuhan lapangan kerja yang mereda, dan bayang-bayang tarif lebih tinggi yang dapat memperburuk prospek. Peneliti UBS berargumen bahwa data menunjukkan perlambatan yang didorong permintaan, bukan tekanan pasokan, dan Fed kemungkinan akan segera bertindak untuk meredam dampaknya.
Untuk cerita ini, Fortune menggunakan AI generatif untuk membantu draf awal. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum publikasi.