Hal ini, pada saat ini, seharusnya sudah jelas bagi Presiden Trump: Dia bisa memiliki tarif tinggi. Atau dia bisa memiliki suku bunga rendah. Tapi dia tidak bisa memiliki keduanya.
Masalahnya adalah bahwa Trump ingin keduanya, dan dia tampaknya berpikir dia bisa mengalahkan atau mengalahkan pasar untuk memberikan kondisi bisnis yang baik sambil meributkan segalanya dengan tarif yang meningkatkan biaya dan harga. Pada titik ini, Trump telah mencoba Tarif Maksimum, dan pasar telah merespons dengan Konsekuensi Maksimum. Pertanyaan yang belum terjawab sekarang adalah apakah Trump akan menerima konsekuensinya, yang, ironisnya, akan merusak bagian-bagian kunci lain dari agendanya.
Jika bukan karena Trump, investor akan menikmati momen manis di pasar dan ekonomi saat ini. Data yang memberikan gambaran tentang ekonomi sebelum tarif mengungkapkan bahwa inflasi — bencana dari tiga tahun terakhir — menuju kembali ke level yang mendekati normal sementara pertumbuhan dan tingkat pengangguran bertahan. Itu akan menjadi “landing lembut” yang sulit ditemukan di mana inflasi turun tanpa resesi.
Inflasi pada bulan Maret turun dari 2,8% menjadi 2,4%, mendekati target Federal Reserve sebesar 2%. “Sebelum tantrum tarif, tren inflasi konsumen dan produsen sedang melambat, bukan mempercepat,” ekonom David Rosenberg dari Rosenberg Research menulis pada 11 April. “Ada waktu ketika ini akan membuat imbal hasil obligasi turun dengan tajam.”
Penurunan inflasi, atau deflasi, biasanya menurunkan suku bunga karena beberapa alasan. Hal ini memberikan lebih banyak ruang bagi Fed untuk memangkas suku bunga jangka pendek tanpa khawatir memicu kenaikan harga. Ini mengurangi premi inflasi yang biasanya diminta oleh pemegang obligasi jangka panjang. Ini juga bisa menunjukkan ekonomi yang melambat di mana permintaan menurun, pinjaman menurun, dan harga uang — suku bunga — turun.
Tapi suku bunga telah meningkat sejak Trump menerapkan Tarif Maksimum pada 2 April, hari dia mengumumkan kenaikan pajak dua digit pada impor dari puluhan mitra perdagangan. Trump mengurangi tarif tersebut pada 9 April sambil pada saat yang sama mendorong tarif pada sebagian besar impor China menjadi 145% yang merugikan. Suku bunga terus naik, dengan patokan Treasury melonjak dari 3,9% pada 4 April menjadi 4,5% hanya seminggu setelahnya.
Itu lonjakan besar dalam waktu singkat, menandakan bahwa sesuatu yang mengganggu sedang terjadi. Secara ekonomi, pasar sedang memutuskan bahwa tarif Trump akan mendorong inflasi lebih tinggi dari yang seharusnya, memperlambat ekonomi AS, menurunkan imbal hasil aset AS, dan membuat jenis investasi lainnya lebih menarik dibandingkan. Suku bunga harus lebih tinggi untuk menarik investor kembali ke surat berharga Treasury AS atau aset lain yang terkait dengan ekonomi AS.
Tentu saja, Trump ingin suku bunga yang serendah mungkin, sama seperti yang dia inginkan sebagai pengembang real estat yang sangat bergantung pada kredit. Dia telah meminta Fed untuk memotong suku bunga sebagai cara untuk menyeimbangkan kerusakan yang bisa disebabkan oleh tarifnya. Pada bulan Februari, Menteri Keuangan Trump, Scott Bessent, mengatakan “presiden menginginkan suku bunga yang lebih rendah” dan fokusnya secara khusus pada obligasi 10 tahun, yang menentukan suku bunga hipotek dan sebagian besar pinjaman konsumen dan bisnis lainnya.
Jika Trump tidak pernah memulai perang dagangnya, dia akan memiliki suku bunga yang lebih rendah — dan semua orang yang meminjam akan mendapatkan manfaat dari hal itu. “Masalahnya adalah bahwa kekacauan tarif Trump diperkirakan akan menyebabkan inflasi,” ekonom Ed Yardeni dari Yardeni Research menulis dalam analisis pada 14 April. “Ini berarti bahwa inflasi yang meningkat kemungkinan akan menunda setiap pelonggaran Fed untuk menghindari resesi.”
Pasar sekarang telah menunjukkan bahwa tarif tinggi dan suku bunga rendah saling terkait — selama ekonomi tumbuh dan pengeluaran konsumen tetap stabil. Jadi Trump memiliki tiga pilihan: Tetap dengan tarifnya dan menerima suku bunga yang lebih tinggi, mencabut setidaknya beberapa tarif untuk menurunkan suku bunga, atau mencoba memaksa suku bunga turun sambil tetap menjaga tarif tetap.
Pasar akan bersorak jika Trump berubah pikiran tentang tarif, tetapi sepertinya kemungkinannya kecil. Trump bisa menerima suku bunga yang lebih tinggi dan konsekuensi buruk lainnya, dan dia mungkin harus melakukannya, pada akhirnya. Yang mengkhawatirkan para investor sekarang, bagaimanapun, adalah bahwa Trump mungkin akan mencoba terlebih dahulu memaksa suku bunga turun melalui beberapa eksperimen yang tidak lazim yang bisa meledak lebih buruk daripada agenda proteksionis Trump.
Salah satu cara untuk bermain-main dengan suku bunga adalah dengan Departemen Keuangan mengeluarkan lebih sedikit obligasi jangka panjang, seperti obligasi Treasury 10 dan 30 tahun, sambil menjual lebih banyak obligasi jangka pendek. Janet Yellen melakukan itu sebagai menteri keuangan Biden mulai tahun 2023, mendorong bagian utang Treasury yang dikeluarkan dalam instrumen jangka pendek melampaui kisaran yang direkomendasikan sebesar 20% menjadi sekitar 22%. Bessent mengkritik langkah tersebut saat itu tetapi melanjutkan kebijakan tersebut sebagai menteri keuangan. Meningkatkan bagian obligasi jangka pendek berarti lebih sedikit obligasi jangka panjang yang masuk ke pasar. Jika permintaan obligasi tetap stabil, penawaran yang lebih rendah berarti harga obligasi akan naik dan suku bunga, secara bersamaan, akan turun.
Skenario yang lebih mengkhawatirkan akan Trump memecat Ketua Fed Jerome Powell dan mencoba mengangkat ketua baru yang lebih bersedia untuk memotong suku bunga, meskipun itu dapat memicu inflasi. Beberapa kritikus Trump berpikir dia sedang bersiap untuk melakukan hal itu, menggunakan Powell sebagai kambing hitam atas kenaikan suku bunga dan mengangkat seseorang yang lebih mungkin menerima perintah dari Trump.
Klik di sini untuk berita politik terkait kebijakan bisnis dan keuangan yang akan membentuk harga saham besok.
Baca berita keuangan dan bisnis terbaru dari Yahoo Finance