Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Tiongkok telah menetapkan nilai tukar renminbi pada level terlemah dalam 18 bulan pertama, pertanda pertama bahwa negara tersebut akan mengizinkan depresiasi mata uang untuk menyeimbangi perang dagang yang semakin eskalasi dengan AS.
Bank Rakyat Tiongkok melemahkan nilai patokan, titik tengah dari kisaran di mana mata uang diperbolehkan untuk diperdagangkan, menjadi sedikit di bawah Rmb7,2 per dolar pada hari Selasa. Itu adalah level terendah sejak September 2023.
Depresiasi renminbi yang signifikan akan menandai eskalasi serius dalam ketegangan perdagangan global karena negara lain akan mendapat tekanan untuk melakukan devaluasi kompetitif mereka sendiri.
Namun, banyak ekonom percaya bahwa Beijing tidak akan pergi begitu jauh karena devaluasi renminbi akan berisiko terhadap arus modal dan merusak stabilitas ekonomi di dalam negeri.
Langkah tersebut, yang menyebabkan renminbi spot melemah baik di darat maupun di lepas pantai, terjadi meskipun terjadi penurunan secara keseluruhan pada dolar terhadap mata uang utama sejak Presiden AS Donald Trump pertama kali mengumumkan tarifnya yang luas minggu lalu.
“Pasar sekarang terbagi menjadi dua kelompok, satu berpikir bahwa tak terhindarkan China akan harus membiarkan mata uang menyesuaikan sedikit, [kelompok kedua] mengatakan bahwa sejauh ini mata uang telah tangguh,” kata Ju Wang, kepala strategi valuta asing dan suku bunga China di BNP Paribas.
“Apakah akan melemahkan atau tidak adalah pilihan pemerintah China. Akankah mereka mempertahankan 7,35 [dolar] atau mungkin 7,5,” tanyanya, mencatat bahwa Rmb7,35 per dolar akan mewakili kurang dari 3 persen depresiasi dari level saat ini.
Sebelumnya, Trump mengancam akan menaikkan tarif tambahan sebesar 50 persen pada ekspor Tiongkok jika Beijing tidak mundur dari tarif pembalasan mereka sendiri terhadap AS.
Analis mengatakan bahwa Beijing mungkin mempertimbangkan pelemahan perlahan dari patokan daripada depresiasi tiba-tiba, yang dapat memiliki dampak destabilisasi.
“Depresiasi perlahan dan ‘reset’ adalah skenario dasar kami dari sini daripada penyesuaian besar tiba-tiba,” kata Kaanhari Singh, kepala strategi aset lintas Asia di Barclays.
Selama masa jabatan pertama Trump, Tiongkok membiarkan renminbi melemah lebih dari 10 persen terhadap dolar sebagai respons terhadap tarif AS yang diberlakukan mulai tahun 2018. Eksportir Tiongkok pindah ke pusat manufaktur seperti Vietnam dan Kamboja, tetapi negara-negara ini juga sekarang menghadapi tarif tinggi dari AS.
“Berbeda dengan tahun 2018, ada ruang yang lebih sedikit untuk mengalihkan perdagangan dan memindahkan rantai pasokan serta untuk mempertahankan margin eksportir,” kata Singh. “Depresiasi mata uang perlahan kemungkinan akan menjadi jalur kebijakan yang dipilih ke depan.”
Pasar opsi menunjukkan para trader mengharapkan volatilitas yang meningkat dalam renminbi. Volatilitas yang dipatok dalam derivatif dolar-renminbi melonjak pada hari Senin ke level yang tidak terlihat sejak musim gugur tahun lalu, menyiratkan ketidakpastian yang lebih besar terhadap arah mata uang.
Pejabat Tiongkok sejauh ini telah bersikap hati-hati dalam respons kebijakan moneter dan fiskal mereka terhadap langkah AS, selain meluncurkan tarif pembalasan sebesar 34 persen pada hari Jumat dan larangan ekspor pada mineral bumi langka.
Editorial halaman depan pada hari Senin di People’s Daily, surat kabar yang dikelola negara, suatu indikasi kuat posisi kebijakan di Tiongkok, mengatakan Beijing siap untuk memangkas suku bunga dan persyaratan cadangan di bank-bank tetapi tidak menyebutkan devaluasi.
“Besarnya devaluasi renminbi juga akan tergantung pada bagaimana tarif terhadap negara lain berkembang,” kata Robin Xing, ekonom China utama di Morgan Stanley, yang menambahkan bahwa mata uang akan mengalami “beberapa tekanan” jika negara lain berhasil bernegosiasi untuk menurunkan tingkat tarif mereka.
Xing juga memperingatkan bahwa depresiasi yang terlalu cepat akan bertentangan dengan tujuan Beijing lainnya dari stabilitas mata uang: meningkatkan kepercayaan domestik dan membatasi arus modal keluar.
“Saya akan mengatakan bahwa PBoC akan mencoba mengelola kecepatan depresiasi, yang terakhir yang mereka inginkan adalah arus modal yang memenuhi syarat dan krisis kepercayaan,” katanya. “Itu adalah sesuatu yang mereka pelajari dari tahun 2015.”
Seorang investor global juga memperingatkan bahwa devaluasi yang lebih curam bisa, dalam skenario terburuk, menyebabkan devaluasi kompetitif oleh ekonomi perdagangan lainnya.
“Jika nilainya turun 10-15 persen itu menjadi masalah besar karena akan memicu devaluasi di mana-mana,” kata pendiri salah satu hedge fund Asia. “Bagaimana perusahaan merencanakan sesuatu dengan volatilitas seperti itu?”
Reportase tambahan oleh Cheng Leng di Hong Kong
Bagaimana Tiongkok mengelola renminbi
Setiap hari, otoritas menghitung nilai tukar patokan terhadap dolar, juga dikenal sebagai nilai patokan. Para trader menganggap nilai ini sebagai salah satu alat utama bank sentral untuk menyampaikan panduan kebijakan.
Nilai tukar pasar diperbolehkan fluktuasi dalam plus atau minus 2 persen dari nilai patokan. Ini dikenal sebagai band.
Otoritas memiliki berbagai alat formal dan informal untuk intervensi dan menjaga nilai pasar dalam band, termasuk mobilisasi kas yang ada di bank-bank negara. Tiongkok telah mencoba untuk memberikan fleksibilitas lebih dalam nilai tukar, menyesuaikan nilai patokan dari waktu ke waktu untuk mencerminkan tekanan pasar.
Hingga baru-baru ini, nilai patokan stabil meskipun nilai pasar berada di dekat ujung lemah dari band. Itu menyiratkan tekanan depresiasi pada renminbi yang diperlawanan oleh otoritas.