Nvidia Corp. adalah saham termahal di Indeks S&P 500, dengan sahamnya diperdagangkan sekitar 23 kali penjualan yang diproyeksikan perusahaan selama 12 bulan ke depan.
Tapi ada masalah dengan valuasi tersebut. Di era ledakan kecerdasan buatan, tidak ada yang bisa memperkirakan pendapatan yang sebenarnya akan diperoleh oleh perusahaan pembuat chip ini – baik analis Wall Street yang menutupi Nvidia maupun eksekutif Nvidia sendiri. Jadi bagaimana investor seharusnya menghitung apakah saham tersebut mahal atau tidak?
Selama lebih dari setahun ini, lonjakan permintaan untuk chip Nvidia yang dipicu oleh kegilaan seputar kecerdasan buatan telah membuat lelucon dari perkiraan keuangan triwulanan Wall Street. Analis tidak membuat angka-angka sembarangan, mereka mengikuti petunjuk dari manajemen seperti halnya dengan perusahaan lainnya. Namun, bahkan pimpinan Nvidia sendiri kesulitan untuk memperkirakan seberapa banyak uang yang akan dihasilkan oleh perusahaan pembuat chip ini tiga bulan ke depan.
Sejak penjualan Nvidia mulai meledak pada kuartal fiskal yang berakhir pada April 2023, pendapatan telah melampaui titik tengah proyeksi perusahaan sendiri dengan rata-rata 13%, lebih dari dua kali lipat rata-rata selama dekade terakhir. Ketika Nvidia melaporkan hasil pada bulan Agustus, penjualan melampaui proyeksi sebesar 23%, yang merupakan kelebihan terbesar sejak setidaknya 2013, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg.
Perwakilan Nvidia menolak untuk berkomentar.
Mengevaluasi Penjualan
Bagian dari kesulitan dalam memodelkan Nvidia adalah bahwa pasokan adalah variabel yang paling tidak pasti ketika permintaan sedang booming, menjadikan perusahaan chip ini unik, menurut Brian Colello, seorang analis di Morningstar, yang bulan lalu meningkatkan target harganya untuk saham hingga $105 dari $91. Saat ini saham tersebut diperdagangkan sekitar $127.
Dengan asumsi peningkatan stabil dalam kemampuan Nvidia untuk meningkatkan pasokan, Colello mengatakan ia menambahkan hingga $4 miliar pada pendapatan kuartalan Nvidia untuk memperkirakan penjualan kuartal mendatang.
“Saya bukan analis pertama yang menaikkan target harga atau nilai wajar saya atau terkejut bahwa pendapatan jauh melampaui yang kami perkirakan satu tahun lalu,” kata Colello. “Ini menarik dan memuaskan tetapi tentu saja menantang.”
Colello bukanlah satu-satunya yang menaikkan perkiraan harganya. Pada Jumat, analis Melius Ben Reitzes menaikkan target harganya pada Nvidia untuk yang kelima kalinya tahun ini, hingga $160 dari $125, mengimplikasikan kenaikan 26% dari harga penutupan pada Jumat.
Tentu saja, ada banyak pedagang yang membeli Nvidia semata-mata berdasarkan momentum. Nvidia telah naik 156% tahun ini dan melampaui Microsoft Corp. pada hari Selasa untuk sementara menjadi perusahaan paling bernilai di dunia dengan $3,34 triliun. Kenaikan tersebut membantu mendorong rekor $8,7 miliar ke dalam dana teknologi minggu lalu hingga 19 Juni, menurut analisis Bank of America Corp dari data EPFR Global. Saham Nvidia sejak itu turun 6,7%, menghapus lebih dari $200 miliar nilai pasar.
Bagi investor yang cenderung memperhatikan model arus kas diskon yang memiliki lebih banyak variasi daripada sebelumnya, kesenjangan antara perkiraan dan hasil aktual telah menciptakan dilema.
Dalam lima kuartal terakhir, perkiraan analis untuk penjualan Nvidia telah menyimpang dari hasil aktual dengan rata-rata 12%, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg. Itu adalah yang ketiga tertinggi di antara perusahaan S&P 500 yang telah memposting rata-rata pendapatan kuartalan setidaknya $5 miliar dalam lima kuartal terakhir dan memiliki setidaknya 20 analis yang menutupinya.
Harga Berapa?
Dengan bisnis Nvidia yang berkembang pesat dan pelanggan terbesar seperti Microsoft berjanji untuk menghabiskan lebih banyak lagi pada perangkat keras komputasi dalam beberapa kuartal mendatang, pertanyaan utama bagi investor adalah berapa harga yang wajar untuk membayar saham yang pertumbuhan laba dan penjualannya jauh lebih unggul daripada rekan-rekan mega capnya.
Berdasarkan perkiraan saat ini, Nvidia diproyeksikan menghasilkan keuntungan $14,7 miliar dari penjualan $28,4 miliar dalam kuartal ini, naik 137% dan 111%, secara berturut-turut, dari periode yang sama tahun lalu. Sementara itu, penjualan Microsoft diharapkan naik 15% dengan proyeksi Apple berada di sekitar 3%.
Walaupun multiple valuasi Nvidia tinggi, mereka terlihat lebih masuk akal mengingat pertumbuhan Nvidia, terutama mengingat proyeksi terus datang di bawah. Bagi Michael O’Rourke, strategist pasar utama di Jonestrading, kekhawatiran yang lebih besar adalah bahwa tingkat di mana Nvidia melampaui ekspektasi pertumbuhan Wall Street akan segera mulai menurun, hanya karena ukuran perusahaan yang sangat besar. Hal ini bisa membuat lebih sulit untuk membenarkan harga saham tersebut.
“Di sinilah risikonya,” kata O’Rourke. “Anda membayar harga tinggi untuk perusahaan mega cap di mana kelebihan semakin rendah dan hal itu kemungkinan akan terus berlanjut.”
Langganan newsletter Fortune Next to Lead untuk mendapatkan strategi mingguan tentang bagaimana mencapai kantor pusat. Daftar gratis sebelum diluncurkan pada 24 Juni 2024.