Meskipun saham teknologi China mulai mendapatkan kembali beberapa kerugian besar mereka baru-baru ini, beberapa investor dan analis mencermati kekhawatiran yang mengintai yang mungkin memiliki dampak yang lebih buruk daripada tarif Donald Trump.
Indeks Hang Seng Tech telah kehilangan lebih dari $350 miliar dalam nilai pasar sejak puncak Maret, meskipun telah mengalami kenaikan lebih dari 10% selama empat sesi terakhir. Sementara perkembangan AI China yang cepat tetap menjadi hal positif utama, ketegangan geopolitik saat ini berada di garis depan.
Tindakan AS terhadap China seperti pembatasan kepemilikan keuangan atau sanksi lebih lanjut merupakan “risiko serius,” menurut Bush Chu, seorang manajer investasi di Aberdeen Investments. Juga telah ada desas-desus yang belum terverifikasi tentang potensi penghapusan daftar saham China dari bursa AS, dan beberapa khawatir akan adanya pembatasan lebih lanjut pada akses teknologi.
Tindakan seperti itu bisa menyebabkan “penjualan tajam” dari saham-saham teknologi China yang dimiliki asing secara besar-besaran, kata Chu. “Saya pikir banyak hal belum terpantau,” katanya, juga menyoroti dampak lebih luas terhadap permintaan jika tarif melemahkan ekonomi China secara keseluruhan.
Ekonomi China dapat menderita secara luas akibat kenaikan tarif agresif Trump hingga 145% dan pemisahan kedua negara. Sementara itu, bobot indeks sektor dan kepemilikan asing memiliki dampak yang luas bagi pasar China.
Dengan AS meningkatkan tarif yang diberlakukan pada paket-paket kecil yang sebelumnya terbebas dari bea, perusahaan e-commerce China telah terkena dampak paling parah. American depositary receipts dari PDD Holdings Inc., pemilik Temu, telah turun 25% sejak awal April. ADR Alibaba Group Holding Ltd., perusahaan China terbesar yang terdaftar di AS, turun 21%.
Dampak tarif langsung dianggap kecil di luar belanja online, dengan sebagian besar pendapatan dan laba teknologi China berasal dari bisnis domestik. Tetapi tindakan non-tarif juga bisa diterapkan ketika ketegangan meningkat.
Pada Februari, pemerintahan Trump merilis memo kebijakan yang potensial meragukan mekanisme pencatatan China di AS. Itu mengingatkan investor pada episode di tahun 2021 dan 2022, ketika bayangan penghapusan massal dari bursa AS menekan pasar China.
“Mengingat sejauh mana Trump telah meningkatkan tarif terhadap China, kami percaya penghapusan daftar saham sedang naik di daftar opsi pembalasan,” tulis analis TD Cowen Jaret Seiberg dalam catatan tertanggal Rabu. “Itu berarti risiko lebih tinggi minggu ini daripada minggu lalu untuk tindakan.”
Departemen Pertahanan AS telah menempatkan Tencent Holdings Ltd., perusahaan terbesar China berdasarkan kapitalisasi pasar, dan yang lainnya dalam daftar hitam. Meskipun daftar Pentagon tidak membawa sanksi spesifik, itu mencegah perusahaan dan lembaga AS dari berurusan dengan perusahaan China ini.
Pasar opsi menunjukkan investor gugup. Biaya lindung nilai terhadap penurunan raksasa teknologi China seperti Tencent dan Alibaba tetap berada di dekat level tertinggi dalam beberapa tahun, setelah melonjak paling banyak di antara perusahaan Hang Seng China Enterprises Index dalam penurunan baru-baru ini.
Saham teknologi China telah menjadi sorotan utama awal tahun ini karena kesuksesan DeepSeek mendorong investor ke permainan AI yang terdaftar di negara tersebut. Perang dagang yang memburuk telah mengalihkan perhatian kembali ke upaya AS untuk membatasi akses China ke teknologi paling mutakhir.
“Meskipun kami tidak yakin apakah AS berencana mengumumkan pembatasan baru pada ekspor chip, ada kekhawatiran bahwa perusahaan teknologi yang memiliki layanan cloud dan model/capability dasar AI sendiri mungkin berada di bawah pengawasan dan sanksi,” tulis analis Citigroup Inc. termasuk Alicia Yap dalam sebuah catatan. Ini bisa memberi tekanan pada Tencent, Alibaba, dan Baidu Inc., tambah mereka.
Sektor ini masih memiliki daya tarik valuasi, dengan Indeks Hang Seng Tech diperdagangkan pada 15 kali perkiraan laba ke depan, di bawah level rata-rata tiga tahun sebesar 19 kali dan level saat ini Indeks Nasdaq 100 sebesar 24 kali.
Ketergantungan kohor ini pada permintaan domestik juga membuat mereka siap untuk mendapatkan dukungan dari upaya Beijing untuk mendukung ekonomi.
“Pemimpin teknologi China masih relatif menarik,” kata Chu dari Aberdeen. “Apakah investor ingin masuk ke saham China saat ini hanya untuk menangkap peluang AI … mereka mungkin akan berhenti sejenak untuk saat ini mengingat ketidakpastian besar, dan mereka mungkin akan kembali jika mereka mendapatkan lebih banyak kejelasan tentang tarif, tentang ekonomi global.”
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com