Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Rachel Reeves akan perlu mengeluarkan pemotongan anggaran yang keras untuk mengimbangi kenaikan biaya pinjaman yang lebih tinggi dalam Pernyataan Musim Semi bulan ini, investor telah memperingatkan, karena kenaikan baru-baru ini dalam imbal hasil obligasi meningkatkan tekanan pada kanselir Inggris.
Kantor Otoritas Anggaran pada hari Rabu mengatakan proyeksi fiskalnya yang awal didasarkan pada biaya pinjaman Inggris selama 10 hari kerja hingga 12 Februari, yang tidak termasuk kenaikan lebih baru dalam imbal hasil obligasi.
Analis di Capital Economics mengatakan Reeves sedang menuju kehilangan target fiskal utamanya sebesar £1,6 miliar, sebagian karena biaya pinjaman yang lebih tinggi selama periode OBR.
Jika periode yang lebih baru digunakan untuk menilai suku bunga, kerusakan akan hampir £1 miliar lebih besar, kata mereka.
Investor mengatakan angka-angka tersebut menegaskan perlunya Reeves untuk memperkuat keuangan publik pada 26 Maret dengan lebih dari yang diperlukan oleh proyeksi OBR untuk menenangkan pasar bahwa dia menjaga defisit tetap terkendali.
David Zahn, kepala obligasi tetap Eropa di manajer aset Franklin Templeton, mengatakan 26 Maret akan menjadi “hari besar” bagi pasar obligasi. Dia mengatakan investor mengharapkan pemotongan anggaran yang signifikan.
“Jika mereka datang dengan tidak banyak [dalam hal pemotongan], obligasi akan kembali tertekan,” kata Zahn. “Ini adalah garis yang sangat tipis yang mereka jalani.”
Reeves telah berada di bawah tekanan fiskal yang semakin meningkat sejak Anggaran karena imbal hasil obligasi telah naik, pertumbuhan terhenti dan peminjaman melampaui harapan.
Baru-baru ini imbal hasil mulai meningkat lagi, didorong oleh harapan investor bahwa Eropa akan harus meminjam lebih banyak untuk mendanai pengeluaran pertahanan — sebuah dinamika yang dramatis terlihat pekan lalu dengan rencana Jerman untuk mendanai ratusan miliar euro pengeluaran militer dan infrastruktur dengan utang.
Imbal hasil obligasi 10 tahun kembali naik menjadi 4,7 persen pada hari Rabu, dari di bawah 4,4 persen pada titik terendah intraday baru-baru ini pada awal Februari. Imbal hasil bergerak secara terbalik terhadap harga.
“Dengan posisi internasional yang tidak mungkin menjadi lebih mudah, membangun ruang yang mereka miliki pada Oktober terasa seperti minimum — idealnya mereka harus melampaui ini,” kata Ben Nabarro, ekonom Inggris di Citi.
Dia mengatakan ini bisa melibatkan membangun £15 miliar ruang pada Pernyataan Musim Semi. “Dengan berita buruk mungkin di depan, kenaikan pajak lebih lanjut adalah masalah kapan, bukan jika.”
Reeves sebelumnya memperkenalkan pernyataannya pada 26 Maret sebagai briefing rutin kepada Dewan Rakyat mengikuti proyeksi OBR. Dia telah berjanji hanya mengadakan satu “peristiwa fiskal utama” setahun, pada musim gugur, menyiratkan perubahan pajak akan datang hanya sekali setahun.
Sekarang dia diharapkan akan mengumumkan pemotongan lebih lanjut dalam keuangan publik, dengan pengeluaran kesejahteraan dan departemen akan terserang. Pejabat senior pemerintah bersikeras bahwa pemotongan sistem kesejahteraan — yang diperkirakan dapat menghemat setidaknya £5 miliar setahun — akan dilakukan terlepas dari keadaan keuangan publik.
“Mereka akan terjadi apakah ruang itu £2 miliar atau £20 miliar,” kata seorang pejabat.
Reeves pada Oktober meninggalkan dirinya £9,9 miliar ruang terhadap aturannya fiskal kuncinya, yang mengharuskannya untuk mendanai pengeluaran sehari-hari sepenuhnya dengan penerimaan pajak pada 2029-30.
Disarankan
Tetapi kenaikan imbal hasil langsung setelah Anggaran Oktober menunjukkan ketidakpastian investor tentang batas yang tipis yang ditinggalkan kanselir — dalam konteks pemerintah yang menghabiskan £1,3 tn setahun.
Imbal hasil obligasi 10 tahun menyentuh tertinggi dalam 16 tahun pada Januari di 4,93 persen karena kekhawatiran ekonomi Inggris bercampur dengan penjualan obligasi global, meningkatkan kekhawatiran tentang kemampuan kanselir untuk memenuhi aturan anggarannya, sebelum utang tersebut pulih.
Ketika Donald Trump telah menanamkan keraguan di Eropa tentang komitmen AS terhadap keamanan Eropa dalam beberapa minggu terakhir, biaya pinjaman telah naik lagi.
“Dengan pergerakan yang telah kita lihat dalam imbal hasil belakangan ini, ruang gerak cepat berkurang,” kata Craig Inches, kepala obligasi dan kas di Royal London Asset Management.
Goldman Sachs mengatakan dalam catatan pada Selasa bahwa mereka mengharapkan pemotongan pengeluaran senilai sekitar £10 miliar setahun pada akhir jangka waktu proyeksi ketika kanselir berupaya mengembalikan ruang gerak fiskalnya.
Mereka berpikir proyeksi baru kemungkinan akan menunjukkan pemerintah “hampir melewatkan” target defisit saat ini, dengan proyeksi biaya bunga kemungkinan “meningkat secara signifikan”.
OBR mengatakan pada hari Rabu proyeksi fiskalnya juga akan mencakup revisi data PDB yang dirilis pada akhir September tetapi terlambat untuk dimasukkan ke dalam proyeksi Oktober mereka.
Revisi ini akan meningkatkan titik awal ukuran ekonomi dalam proyeksi Anggaran mereka, tetapi OBR mengatakan dalam prospek Oktober mereka bahwa ini tidak akan “materi” mempengaruhi proyeksi pertumbuhan dan inflasi mereka jika mereka dapat memperhitungkannya.
Analis mengatakan Reeves dapat mendapatkan beberapa fleksibilitas berkat keputusan Perdana Menteri Sir Keir Starmer untuk merampas anggaran bantuan luar negeri Inggris untuk mendanai peningkatan pengeluaran pertahanan sebesar £6 miliar per tahun hingga 2027.
Sebagian dari pengeluaran ini kemungkinan akan dianggap sebagai belanja modal, yang tidak dihitung dalam aturan Reeves yang mengharuskannya mencatat surplus anggaran saat ini pada 2029-30.
“Komitmen Pemerintah terhadap aturan fiskal dan keuangan publik yang sehat tidak bisa dinegosiasikan,” kata juru bicara Kementerian Keuangan. “Kami tidak berkomentar mengenai spekulasi seputar proyeksi OBR.”
Penyuntingan tambahan oleh George Parker di London