Oleh Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – TRADING DAY
Melihat kekuatan yang menggerakan pasar global
Oleh Jamie McGeever, Kolumnis Pasar
Saham AS turun pada Kamis dan dolar serta imbal hasil Treasury naik, karena data pabrik yang solid membuat sedikit lebih ragu atas kesiapan Fed untuk menurunkan suku bunga bulan depan. Semua perhatian sekarang tertuju pada pidato Ketua Fed Jerome Powell di Jackson Hole pada Jumat.
Lebih lanjut tentang itu di bawah. Di kolom saya hari ini, saya melihat kontradiksi yang tampak antara arus masuk rekor ke aset AS dari luar negeri, dan potongan suku bunga Fed 125 basis points yang diharapkan pedagang pada akhir tahun depan. Itu tidak masuk akal.
Jika kamu punya lebih banyak waktu untuk baca, ini beberapa artikel yang saya rekomendasikan untuk membantu kamu memahami apa yang terjadi di pasar hari ini.
1. Eksperimen luas Fed dalam strategi untuk mendapatkan reboot di Jackson Hole
2. Bagaimana Ketua Fed Powell telah gunakan Jackson Hole untuk sinyal apa selanjutnya
3. Apa yang ada di kesepakatan dagang Trump dengan Eropa?
4. Taruhan chip Washington terlihat seperti kebijakan industri yang berlebihan
5. Inggris kembali berbisnis. Seseorang lupa memberitahu investor Inggris: Klement
Pergerakan Pasar Kunci Hari Ini
* SAHAM: FTSE 100 Inggris catat rekor tertinggi untuk hari ketiga, China capai tertinggi 10-tahun. Tiga indeks utama Wall Street turun – S&P 500 turun untuk hari kelima, kekalahan terpanjang tahun ini.
* SAHAM/SEKTOR: Barang konsumen AS -1.2%, penurunan terbesar dalam dua bulan. Walmart -4.5%, penurunan terbesar dalam enam bulan.
* MATA UANG: Dolar naik di semua tempat. Di FX G10, dapat keuntungan terbanyak terhadap franc Swiss dan yen berbunga rendah. Mata uang Jepang mengalami penurunan terbesar bulan ini.
* OBLIGASI: Imbal hasil Jepang capai puncak bersejarah – 10-tahun tertinggi sejak 2008, 20-tahun sejak 1999. Kurva AS bear flattens, peluang kenaikan Fed Sept sekarang hampir satu-dari-empat.
* KOMODITAS: Minyak naik 1% karena perundingan damai Rusia-Ukraina terhenti, permintaan AS kuat. WTI settle di $63.43/bbl.
Poin Pembicaraan Hari Ini:
* Jackson Hole. Pidato Jackson Hole kedelapan dan terakhir Ketua Fed Jerome Powell hampir tiba. Mungkin ada tiga elemen luas dari pidatonya untuk difokuskan: sinyal kebijakan jangka pendek, kerangka kerja baru untuk bank sentral, dan pertahanan atas masa jabatannya.
Ketiganya akan dibedah, diperdebatkan dan dibantah. Elemen terpenting bagi investor dalam jangka pendek adalah apakah dia condong ke arah pemotongan suku bunga bulan depan. Ini akan menjadi komentar publik pertamanya sejak data pekerjaan yang lemah tiga minggu lalu membuat pemotongan suku bunga September hampir pasti, menurut futures suku bunga AS.
Pedagang tidak lagi begitu yakin, dan pasar futures suku bunga sekarang hampir memberikan probabilitas satu-dari-empat untuk pemotongan, yang terendah sejak guncangan penggajian tiga minggu lalu.
* Ketahanan Ekonomi. Ada sinyal campuran dalam sedikit indikator pekerjaan, industri, dan aktivitas AS pada Kamis, tetapi mungkin yang paling signifikan adalah kekuatan yang mengejutkan dalam indeks manajer pembelian manufaktur.
Flash manufacturing PMI untuk Juli adalah 53.3. Jika dikonfirmasi oleh angka final, ini akan menjadi yang tertinggi dalam tiga tahun. Tiga pejabat Fed pada Kamis memberi sinyal bahwa mereka tidak siap untuk memotong suku bunga sekarang, dan lebih banyak angka seperti laporan PMI ini akan membuat argumen dovish semakin sulit untuk diperdebatkan.
Kejutan PMI tidak terbatas pada AS – laporan terbaru dari Australia, Jepang, India, zona euro, dan Inggris menunjukkan bahwa aktivitas bisnis global bulan ini juga kuat.
* Perdagangan. Setelah beberapa hari yang sepi untuk perang dagang global, investor diingatkan pada Kamis tentang dunia baru yang berani di depan, karena AS dan Uni Eropa mengunci kesepakatan kerangka kerja yang dicapai bulan lalu yang termasuk tarif AS 15% pada sebagian besar impor UE.
Dalam pernyataan bersama 3-1/2 halaman, kedua pihak mencantumkan komitmen yang dibuat, dan pejabat senior UE mengatakan mereka masih menekan untuk bea yang lebih rendah pada ekspor anggur dan minuman keras. Salah satu elemen paling kontroversial dari kesepakatan itu adalah komitmen jelas perusahaan Eropa untuk berinvestasi $600 miliar di AS hingga 2028. Perhatikan ruang ini.
Jika Amerika dalam masalah, mengapa orang asing terus membeli aset AS?
Apakah prospek ekonomi AS begitu lemah sehingga memerlukan beberapa pemotongan suku bunga? Atau apakah pasar AS menarik arus masuk besar dari luar negeri karena prospek negara itu begitu menarik?
Keduanya tidak mungkin benar, namun itulah narasi masing-masing yang ditunjukkan oleh harga saat ini di pasar suku bunga dan data arus modal terbaru. Sesuatu tidak cukup masuk akal.
Banyak yang telah ditulis tahun ini tentang bagaimana investor asing – ketakutan oleh kebijakan populis dan tidak ortodoks Presiden AS Donald Trump – akan mengurangi eksposur mereka ke pasar AS dan mengerahkan modal itu di tempat lain.
Tapi bukan itu yang terjadi.
Angka Treasury International Capital (TIC) minggu lalu menunjukkan bahwa investor asing membeli sekuritas AS bersih $192 miliar pada Juni. Ini mengikuti pembelian bersih rekor $326 miliar pada Mei, dibesarkan oleh inflow terbesar dari sektor swasta.
Setelah pembelian aset asing oleh investor AS didiskon, aliran modal jangka panjang bersih ke sekuritas AS pada Juni masih sehat $151 miliar, membawa total untuk kuartal kedua ke $410 miliar yang menyamai rekor.
Memperkecil sedikit lebih jauh, inflow bersih pada paruh pertama tahun ini berada di $643 miliar, sedang dalam perjalanan untuk menyamai inflow bersih rekor $1.3 triliun dari 2022. Dan dalam 12 bulan hingga Juni, $1.27 triliun bersih dituangkan ke saham AS, Treasury, utang agensi dan korporat.
Akhir dari exceptionalisme Amerika? Pastinya tidak terlihat seperti itu.
DE-DOLLARISASI, DIMANA KAMU?
Permintaan luar negeri untuk aset AS jelas kuat pada tingkat agregat. Penjelasannya mungkin cukup sederhana: modal terus membanjiri AS karena di sanalah investor di seluruh dunia percaya mereka akan melihat pertumbuhan terkuat dan dengan demikian mendapatkan pengembalian tertinggi.
“Gambaran arusnya sangat kuat,” kata Robin Brooks, rekan senior di Brookings Institution di Washington. “Saya tidak berpikir kamu dapat menceritakan kisah ‘de-dolarisasi’ atau ‘akhir exceptionalisme AS’ dari inflow ini.”
Benar, ada beberapa pembenaran untuk narasi de-dolarisasi. Dolar turun 10% year to date, setelah mencatat awal terburuk untuk tahun dalam lebih dari setengah abad.
Tetapi sebagian besar penurunan itu terjadi pada periode Januari-April. Dalam empat bulan terakhir, indeks dolar pada dasarnya datar.
Kelemahan dolar meskipun ada influx modal global tentu saja membingungkan. Bukti anekdot menunjukkan langkah ini sebagian mencerminkan orang asing yang lindung nilai lebih banyak eksposur AS mereka, melalui opsi mata uang dan derivatif. Gerakan jangka pendek berdasarkan outlook Fed dovish mungkin juga berperan.
KEBINGUNGAN TERBESAR
Tapi mungkin kebingungan yang lebih besar adalah pemutusan hubungan antara ekspektasi Fed, outlook pertumbuhan AS, dan arus modal.
Pedagang mengharapkan Fed memotong suku bunga sekitar 125 basis points pada akhir tahun depan. Itu, sejauh ini, ekspektasi paling dovish untuk bank sentral G10 mana pun. Sejarah menunjukkan pelonggaran dalam skala ini hanya akan terjadi jika ada perlambatan yang cukup tajam dalam pertumbuhan ekonomi.
Benar, ada beberapa bendera merah di pasar tenaga kerja, bagian dari ‘Main Street’ dan keuangan publik AS, bahkan sebelum mempertimbangkan ketidakpastian tarif. Namun, secara keseluruhan, ekonomi AS tampaknya dalam kondisi yang cukup baik. Ekonom di S&P Global Market Intelligence pada Rabu menaikkan perkiraan pertumbuhan PDB 2025 dan 2026 mereka menjadi 1.7% dan 2.4%, masing-masing.
Apakah itu ekonomi yang membutuhkan enam pemotongan suku bunga seperempat poin persentase selama 16 bulan ke depan, atau apakah outlook pertumbuhan relatif cerah justru karena tingkat pelonggaran moneter itu diharapkan?
Itu masih harus dilihat. Untuk saat ini, investor di seluruh dunia terus menyedot sekuritas AS, yang menunjukkan mereka tidak bisa terlalu pesimis tentang AS – atau setidaknya perusahaan teknologi AS.
Perlu dicatat bahwa data TIC menunjukkan inflow besar pada Mei dan Juni sebagian besar berada di ekuitas yang disebut lebih berisiko daripada Treasury ‘lebih aman’, menunjukkan orang asing mungkin lebih optimis tentang Corporate America daripada pemerintah.
Akhir dari exceptionalisme AS mungkin sudah dekat, tetapi itu tikungan yang panjang.
Apa yang bisa menggerakkan pasar besok?
* Inflasi Jepang (Juli)
* Kepercayaan konsumen Inggris (Agustus)
* PDB Jerman (Q2, rincian detail)
* Penjualan eceran Kanada (Juli)
* Ketua Fed AS Jerome Powell berbicara di Jackson Hole
Ingin menerima Trading Day di inbox kamu setiap pagi hari kerja? Daftar untuk newsletter saya di sini.
Pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis. Mereka tidak mencerminkan pandangan Reuters News, yang, di bawah Trust Principles, berkomitmen pada integritas, independensi, dan kebebasan dari bias.
(Oleh Jamie McGeever; disunting oleh Diane Craft)