Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Tergantung di mana Anda berada dalam dunia investasi, bisnis modal ventura entah dalam keadaan sehat atau menghadapi krisis eksistensial.
Seperti banyak orang di dunia teknologi saat ini, investor start-up telah mendukung kecerdasan buatan sejauh mungkin. Bukti terbaru datang dengan berita minggu ini bahwa Databricks, penyedia perangkat lunak untuk mengumpulkan dan menganalisis volume data besar, telah mengumpulkan dana tambahan sebesar $10 miliar, salah satu putaran investasi swasta terbesar yang pernah ada.
Kesediaan mereka untuk memberikan jumlah besar yang dulunya membutuhkan keterlibatan Wall Street menunjukkan bagaimana beberapa investor modal ventura terbesar menavigasi ledakan kecerdasan buatan dengan percaya diri yang berbeda.
Tetapi menggandakan taruhan pada kecerdasan buatan bersamaan dengan periode indigesti yang parah bagi dunia investasi start-up secara umum. Industri ini hampir belum mulai menyelesaikan berbagai investasi yang sangat besar dari era Zirp modal ventura — periode, berakhir pada 2021, ketika kebijakan suku bunga nol membawa banjir modal ke start-up teknologi.
Ini meninggalkan sekitar $2,5 triliun terperangkap dalam unicorn swasta, atau perusahaan dengan valuasi $1 miliar atau lebih. Setidaknya, itu adalah nilai gabungan yang diklaim perusahaan-perusahaan ini setelah penggalangan dana terakhir mereka, menurut PitchBook. Ketika mencoba untuk mencairkan chip ini melalui penawaran saham perdana atau pasar M&A, pengembalian kemungkinan akan jauh lebih rendah. Seberapa banyak bisnis modal ventura yang akan tetap berdiri setelah perhitungan akhir yang eventual sulit untuk diketahui.
Pertama, pertimbangkan skala taruhan pada kecerdasan buatan. Databricks berencana untuk mengumpulkan $3 miliar-$4 miliar dalam putaran terbarunya, tetapi chief executive Ali Ghodsi mengatakan bahwa investor menawarkan $19 miliar (ia memutuskan untuk membagi selisihnya secara kasar).
Mengingat tingkat permintaan yang luar biasa, valuasi terbaru Databricks tidak terlihat aneh. Dengan valuasi $52 miliar sebelum tambahan uang baru, itu naik dari $43 miliar 15 bulan sebelumnya dan sekitar setara dengan 17 kali laju pendapatan tahunan — tidak terlalu berlebihan untuk bisnis yang tumbuh 60 persen setiap tahun.
Putaran pendanaan swasta sebesar $1 miliar atau lebih dulunya adalah hal yang langka. Dibutuhkan ambisi besar dari SoftBank’s Vision Fund dan beberapa kelompok investasi tahap akhir khusus untuk memecahkan pola. Sekarang, investor seperti Thrive Capital, yang memimpin putaran Databricks, bangga dengan memberikan $1 miliar sendirian.
Dalam dua tahun terakhir, pembangun model kecerdasan buatan OpenAI, Anthropic dan xAI milik Elon Musk telah mengumpulkan hampir $40 miliar di antara mereka. Putaran investasi lain yang besar minggu ini saja termasuk $500 juta untuk Perplexity, mesin pencari berkecerdasan buatan, dan $333 juta untuk Vultr, bagian dari sekelompok perusahaan baru yang menjalankan pusat data cloud khusus untuk mendukung kecerdasan buatan.
Apa yang membuat ledakan ini dalam dukungan swasta untuk kecerdasan buatan semakin luar biasa adalah bahwa ini terjadi di tengah runtuhnya yang lebih luas dalam investasi modal ventura. Dibandingkan dengan tahun boom 2021, sebelum siklus suku bunga berubah, jumlah modal ventura yang diinvestasikan dua tahun kemudian telah turun 55 persen, menjadi $161 miliar, menurut PitchBook. Dalam sembilan bulan pertama tahun ini, lebih sedikit dari setengah jumlah investor menyelesaikan kesepakatan seperti pada tahun 2021.
Fewer, bigger funds pumping ever-larger amounts into an increasingly narrow range of companies, almost all of them in AI: it’s a long way from the model on which venture was founded, of spreading small amounts of investment seed corn widely in the hopes that the occasional big hit would make up for many misses.
Tetapi konsep VC tentang dirinya sendiri telah berubah. Dalam banyak hal, pasar modal swasta untuk teknologi sekarang menyaingi Wall Street. Tingkat pengembalian akan turun secara tidak terhindarkan karena jumlah modal yang jauh lebih besar ditanamkan dalam perusahaan yang lebih matang, meskipun investor yang sukses tidak diragukan lagi akan menunjukkan bahwa mereka akan menghasilkan pengembalian yang lebih baik daripada dana seukuran yang menginvestasikan dalam kelas aset lain.
Bagi banyak investor modal ventura lainnya, situasinya telah menjadi sangat kritis. Setelah booming singkat pada 2021, IPO dan penjualan kepada pembeli strategis telah turun tajam. Dengan lebih sedikit uang yang dikembalikan, banyak investor yang mendukung dana VC enggan memberikan lebih banyak. Banyak start-up yang mencapai status unicorn selama booming lebih suka memotong biaya dan menghemat uang daripada kembali mengumpulkan dana lebih banyak dengan valuasi yang lebih rendah. Butuh waktu untuk hal ini diselesaikan, tetapi kenyataan — bahwa banyak valuasi Zirp tidak lagi dapat didukung — akan tidak terhindarkan.
Investor dalam putaran investasi AI raksasa terbaru akan berharap untuk lolos dari nasib serupa. Perusahaan seperti Databricks, yang mengatakan akan menjadi positif arus kas pada kuartal ini, sudah siap untuk IPO. Hal ini bisa membuat tahun 2025 menjadi tahun penting untuk kegilaan investasi VC terbaru.
\”