Analis dari Morgan Stanley bilang bahwa tarif Presiden Trump, yang awalnya dikatakan bisa bantu industri Amerika, sekarang malah seperti pajak baru untuk bisnis. Ini berikan tekanan pada keuntungan perusahaan, pasar tenaga kerja, dan harga barang.
Ekonom utama Michael Gapen nyimpulin dalam laporannya bahwa “Tarif sejauh ini sudah jadi pajak untuk modal.”
Di kuartal kedua 2025, perusahaan AS banyak yang nyerap sendiri biaya tarif yang naik, bukannya naikin harga buat konsumen. Mereka mengimbanginya dengan kurangi biaya tenaga kerja dan untung. Ini beda banget sama tahun 2021 dan 2022, di mana perusahaan justru naikin harga lebih tinggi dari kenaikan biaya, yang disebut “greedflation”.
Sejak jadi presiden lagi, Trump memperluas tarif “timbal balik” ke banyak mitra dagang AS. Penerimaan tarifnya catat rekor $25 miliar hanya di bulan Juli saja – tiga kali lipat dari akhir tahun lalu.
Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab (CRFB) laporkan tarif diprediksi akan hasilkan $1,3 triliun pendapatan baru pada akhir masa jabatan Trump sekarang, dan bisa sampai $2,8 triliun pada tahun 2034. Untuk tahun fiskal 2025, bagian pendapatan dari tarif sudah dua kali lipat dari biasanya, menyumbang 2,7% dari semua pendapatan federal. Tim Gapen nyimpulin ini sejauh ini berfungsi sebagai pajak atas modal.
### Misteri ekonomi tahun 2025
Gapen lagi cari jawaban soal misteri yang bingungkan banyak ekonom: kenapa ekonomi 2025 yang secara data kuat, tapi tidak terasa kuat. Dia sebut ini “misteri antara data belanja yang solid dan perekrutan yang lemah.”
Dia percaya ini bisa dijelaskan karena perusahaan menyerap biaya awal tarif dan mengurangi biaya tenaga kerja serta profitabilitas, bukannya naikin harga. Profesor manajemen Yale, Jeff Sonnenfeld, tulis untuk Fortune bahwa CEO-ceo sudah lama mengeluh soal ini secara diam-diam dan bilang kebijakan tarif Trump itu “buruk untuk bisnis.”
Teori Gapen, kalo bener, juga bisa jelaskan soal pasar kerja yang lesu untuk pekerja pemula dan fenomena “job-hugging” dari sisi pekerja, atau “menimbun pekerja” dari sisi perusahaan. Intinya, pasar saham mungkin lagi naik karena AI, tapi bagian dalam ekonomi lagi mengalami gangguan karena kebijakan perdagangan yang sangat beda. Ketua Fed Jerome Powell sebut ini ekonomi “low-hire, low-fire”, dan Gapen bilang itu karena ada pajak perusahaan rahasia yang besar dari Trump. Tapi, si ekonom ini juga bilang kalo pajak ini kemungkinan gak akan bertahan lama.
### Perusahaan tertekan, perekrutan melambat
Data tunjukkan bahwa, untuk sementara, perusahaan mengurangi perekrutan untuk mengelola guncangan biaya yang lebih tinggi dari tarif. Survei tunjukkan bahwa meski sekitar dua pertiga bisnis yang kena dampak tarif belum naikin harga, banyak yang berencana untuk melakukannya, yang bisa artikan tekanan inflasi di bulan-bulan mendatang.
Penyerapan biaya tarif ini bikin perbedaan ekonomi yang membingungkan: Pertumbuhan belanja konsumen yang solid kontras dengan melambatnya pertumbuhan lapangan kerja. Tanpa kenaikan harga barang yang cepat, daya beli rumah tangga tetap terjaga, tapi pasar tenaga kerja yang lebih lemah jadi semakin kelihatan.
Meski perusahaan sejauh ini lindungi konsumen dari dampak terburuk biaya ini, ancamannya tetap ada. Kalo proses penerusan biaya ini berlanjut, kenaikan harga akan menyusul, dan berikan tekanan lebih buat rumah tangga dan bisnis. Studi akademis tolak anggapan bahwa eksportir yang banyak serap tarif AS lewat diskon harga. Justru, perusahaan AS-lah yang nanggung bebannya, dan tarif efektifnya melonjak – mencapai 16% setelah beberapa kali kenaikan terbaru.
### Kontras dengan masa lalu dan risiko masa depan
Perbedaannya dengan tahun-tahun sebelumnya sangat mencolok. Di tahun 2021 dan 2022, saat rantai pasokan kacau dan biaya produksi melonjak, perusahaan merespons dengan naikin harga dan malah meningkatkan profitabilitas. Sekarang, caranya beda: Perusahaan mengelola biaya secara internal, nerima margin untung yang lebih rendah, dan menghindari kenaikan harga langsung.
Ke depannya, analis Morgan Stanley ngasih peringatan kalo perusahaan gak bisa atau gak mau teruskan lebih banyak biaya tarif ke konsumen, maka peringatan profit, pengendalian biaya yang lebih ketat, bahkan koreksi di pasar saham bisa terjadi. Ini jadi perhatian utama untuk Federal Reserve.
### Gelombang inflasi mengintai
Data survei tunjukkan bahwa proses penerusan tarif belum selesai. Jajak pendapat Bank Federal Richmond nemuin sekitar 25% perusahaan yang terdampak berniat naikin harga, sementara 40% sampai 50% sudah naikin harga dan rencana naikin lagi. Beberapa bulan terakhir sudah ada kenaikan inflasi harga konsumen untuk barang-barang yang kena tarif.
Efeknya dirasakan tidak merata. The Yale Budget Lab perkirakan tarif merugikan keluarga di kelompok pendapatan terendah kedua sekitar $1,700 per tahun, dan melonjak jadi $8,100 untuk mereka yang ada di kelompok pendapatan teratas. Pakar keamanan nasional juga peringatin bahwa biaya yang lebih tinggi untuk perangkat keras dan komponen bisa pengaruhi kesiapan militer AS.
Kebijakan tarif Presiden Trump – yang awalnya digambarin sebagai jalan untuk kebangkitan industri – dalam jangka pendek, malah naikkan biaya non-tenaga kerja dan tekan margin untuk bisnis Amerika. Dengan tarif efektif yang hampir mencapai rekor tertinggi, perusahaan dipaksa buat ambil keputusan sulit tentang harga, lapangan kerja, dan profitabilitas. Apakah tekanan ini akhirnya akan masuk ke ekonomi yang lebih luas lewat harga konsumen yang lebih tinggi, atau tetap jadi beban untuk investasi dan perekrutan bisnis, masih jadi pertanyaan terbuka.