Buka Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, Redaktur FT, milih cerita favoritnya di newsletter mingguan ini.
Artikel ini adalah versi on-site dari newsletter Unhedged kami. Pelanggan Premium bisa daftar di sini untuk terima newsletter setiap hari kerja. Pelanggan Standard bisa upgrade ke Premium di sini, atau jelajahi semua newsletter FT.
Selamat pagi. Apakah ini kebetulan kalau pasar saham AS punya hari yang buruk kemarin waktu kota New York, ibu kota finansial dunia, hampir memilih walikota sosialis? Mungkin iya, tapi waktunya lucu buat kita. Unhedged akan tetap di New York, tidak pindah ke pinggiran kota, atau Miami. Bagaimana dengan kamu? Email kami: [email protected]
## Kembali ke soal reli sampah
Minggu lalu, kolega kami Robin Wigglesworth nulis tentang bagaimana investor ritel Korea Selatan mendorong perdagangan AI ke tingkat ekstrim. Saham rantai restoran ayam goreng dan nama lainnya yang berhubungan dengan unggas naik sebentar setelah Jensen Huang dari Nvidia, bersama CEO Samsung dan Hyundai, terlihat makan ayam goreng di Seoul.
Tapi ini mungkin kurang tentang AI dan lebih tentang betapa gilanya aktivitas investasi ritel Korea. Seperti kata Owen Lamont dari Acadian Asset Management ke Unhedged,
Sudah 10 atau 15 tahun… pasar saham Korea itu tempat yang gila. Mungkin bukan bagian vanilla-nya, tapi untuk saham-saham fringe. Makanya kejadian ayam itu tidak terlihat seperti tanda buruk buat saya. Itu cuma seperti bisnis seperti biasa di Korea… Pergerakan harga yang benar-benar gila dan tidak masuk akal sebagai reaksi ke kejadian acak.
Contoh lain dari aktivitas spekulatif berisiko dari kerumunan investor ritel Korea termasuk reli saham pembuat pulpen yang hanya sebentar dan taruhan besar pada ETF berleverage.
Beberapa kualitas unik pasar Korea telah menyumbang ke sisi eksentriknya. Investor ritel adalah bagian signifikan dari aktivitas perdagangan, dan media sosial sudah memainkan peran lebih besar dan lebih lama di Korea, yang telah menyumbang ke, um, budaya investasinya yang hidup.
Ada kesamaan dengan demam saham meme tahun 2020 di AS, tapi waktu itu semua orang terkunci di rumah dengan aplikasi trading dan cek stimulun. Dan perdagangan meme besar waktu itu mulai sebagai short squeeze, yang punya elemen rasionalitas, tidak seperti melempar uang ke apapun yang baru saja dimakan Jensen Huang. Tapi baru-baru ini, pasar AS juga melihat apa yang Lamont sebut “positive dumb alpha” dan “perverse stock selection ability.”
Indikator perdagangan spekulatif Goldman Sachs telah menangkap kenaikan aktivitas pencarian risiko di AS: peningkatan bagian nilai perdagangan di saham penny, saham tidak untung, dan saham dengan kelipatan EV/penjualan tinggi. Grafik Goldman ini datang dari catatan yang dirilis 10 Oktober:
Dan volume perdagangan opsi juga meningkat, kata Joe Mazzola dari Schwab ke Unhedged. Perdagangan opsi S&P 500 naik ke rekor 4,26 juta kontrak per hari di September, dengan opsi nol-hari adalah proporsi yang signifikan, menurut Cboe:
Sampai baru-baru ini, investor ritel Korea dan AS cukup beruntung. Grafik ini dari Acadian Asset Management menunjukkan kinerja keranjang saham favorit kedua grup, dan saham yang paling banyak di-short:
Perilaku kontrarian investor ritel setelah pengumuman pendapatan menyumbang ke “post earnings announcement drift,” menurut penelitian baru oleh Patrick Luo, Enrichetta Ravina, Marco Sammon dan Luis Viceira. Investor ritel cenderung trading melawan berita, beli saham perusahaan yang laporkan hasil buruk, pikir mereka murah, dan jual kejutan pendapatan positif. Ini memperpanjang “drift” menjauh dari nilai fundamental.
“Karena dumb money menang, kamu tahu smart money pasti kalah. Short seller termasuk uang paling pintar, secara historis… Tapi akhir-akhir ini, short seller kalah,” kata Lamont.
Berapa lama kegilaan ritel — apa yang Unhedged sebut “reli sampah” — bisa bertahan? Irasionalitas menurut definisi sulit diprediksi, tapi juga menurut definisi tidak bertahan selamanya. Tapi, ada beberapa tanda awal bahwa mungkin ini akan berakhir sekarang. Pasar baru-baru ini tunjukkan, dengan menghukum Meta sementara menghargai Alphabet, bahwa ia peduli tentang keuntungan dan arus kas Big Tech, bukan hanya hype AI. Respons pasar yang tidak ramah kemarin terhadap pendapatan Palantir memperkuat pesan itu.
Sementara itu, dua kendaraan spekulatif favorit pasar ini — saham tech tidak untung dan emas — telah mencapai puncak dan berbalik dalam beberapa minggu terakhir, sementara bitcoin telah menembus bawah tren sideways-nya.
Disiplin pasar yang muncul ini bisa jadi hanya sebentar. Tapi rasionalitas berbagi karakteristik penting dengan irasionalitas: jika bertahan cukup lama, ia punya hidupnya sendiri.
## Koreksi: pendapatan tech
Di newsletter Jumat lalu tentang pendapatan Big Tech, ada tabel pertumbuhan pendapatan kuartal historis dan prospektif di Alphabet, Amazon, Apple, Meta dan Microsoft. Itu salah. Dalam membuat tabel, Rob campur pendapatan historis GAAP dengan perkiraan pendapatan non-GAAP. Ini menyebabkan pertumbuhan historis terlihat terlalu tinggi dan pertumbuhan prospektif terlihat jauh terlalu rendah. Unhedged sangat menyesali kesalahan ini.
Tapi gambaran besarnya tetap konsisten dengan apa yang kami argumenkan di surat itu: pertumbuhan pendapatan di Alphabet, Meta dan Amazon melambat, dan di Meta, khususnya, arus kas bebas di bawah tekanan. Dan pasar memperhatikannya.
## Satu bacaan bagus
Harga kenyamanan.
Podcast FT Unhedged
Tidak cukup dengan Unhedged? Dengarkan podcast baru kami, untuk menyelam 15 menit ke berita pasar terbaru dan headline finansial, dua kali seminggu. Kejar edisi newsletter yang lalu di sini.
Newsletter yang direkomendasikan untuk kamu
Due Diligence — Cerita teratas dari dunia keuangan korporat. Daftar di sini
The AI Shift — John Burn-Murdoch dan Sarah O’Connor menyelami bagaimana AI mengubah dunia kerja. Daftar di sini