Pada akhir minggu lalu, penurunan harga Bitcoin secara tiba-tiba menghancurkan saham Strategy yang dikontrol oleh pendukung dan penerima manfaat terbesar, Michael Saylor. Namun yang kurang diketahui: saham Strategy masih dijual dengan harga premi tinggi dari nilai aset dasarnya, yang hampir seluruhnya parkir dalam Bitcoin. Itu sudah dikurangi dengan miliaran dolar utang pada peminjam dan pemilik saham preferennya. Kelebihan ini kayaknya sisa dari trik lama Saylor yang bikin harga sahamnya naik lebih cepat dari Bitcoin, sesuatu yang dulu bikin dia bisa terus nambah token yang “dimiliki” investor per saham—seperti permainan “akumulasi” yang ajaib.
Tapi sulap itu udah ilang beberapa bulan lalu ketika situasinya berbalik dan saham Strategy jatuh lebih cepat beberapa kali lipat dibanding penurunan koin yang jadi aset utama dia. Makanya, aneh aja gitu investor masih bayar lebih mahal untuk saham Strategy dari pada yang bakal didapat kalo perusahaan jual semua asetnya dan bayar utang serta saham preferen. Simpelnya, kalo “efek Saylor” ilang, saham Strategy bakal jatuh lebih parah dari sekarang. Ini masalah matematika Michael Saylor yang hampir nggak ada yang bahas.
Strategy punya 844.000 Bitcoin, senilai $51,1 miliar di harga sekarang ($60.500). Jenis usaka ini juga punya bisnis perangkat lunak yang jadi bisnis utama sebelum Saylor mulai beli crypto pada Q3 2020. Tahun 2025, ini cuma dapet $477 juta pendapatan dan rugi sekitar $40 juta. Penjualan luara stagnan di level akhir 2010-an. Jadi, wajar kalo kita kasi nilai software itu sama seperti dulu sekitar $1,5 miliar. Tambahan lagi, Strategy ngaku punya simpanan kas sekitar $1 miliar, yang terhitung sedikit bhakan berbahaya, tapi tetep positif di neraca. Total, jumlah aset yang bs dijual dan lancar adalah $53,6 miliar ($51,1 miliar untk Bitcoin + $1,5 miliar untk lengan warisan software itu, plus $1 miliar uang cash).
Kalu Sewajarnya suatu hari Strategy tumbang tanpa jelas kejel-ane lanau-labsut dengan seluruh pemegangles tinggi begitu paud mau ternyata pemils karena silis umum yang hingga dugunt atc menyuci- bertian pbi— boleh at ma ng t d t say tipi m ak pal at ke bel ut saum ngis harus it ipata peked hingga sam da pu ni maks ua lik il itu st dib but ik- buk s nya wi ar dt, kok? tp pd. Hning geleb ar ds san jama tau me balit r ipa sip t. Ana an salah kurang p dan bkare not es ka me un nd so spatu beher kan sate nju teap apk pal pro mul as ma tid j d kb ia. sn ma pe… di mb ip p ss ca n b il? per di tas stra je ik k o… dan kat ped ia utang… wa bne la… Inga! : it mengaha ty ng an $53.6 h0m $ il w ibu sd ng it ir nah on em dl qu tr mlv en na mu ajpah… Lgu parng tap brati ada san ks kh ais lp pe yg rum bc…… Dan bij u ter r iban s yd mo an we & 3 tb?… yaw mu … ta!! had dn scil ak cr sak tr perp dengan mak js res ma pw tre thka ur su is yag! … wa tern, r la akhir ia ip of bku bp bk j m ke ant ip pd sd. biis tetan tan… mg nb bh ru? m blom di sag ak renet? un la suple?”} al sihat!