Modal ventura saat ini lebih besar dari sebelumnya—tapi itu tidak berarti industrinya lebih baik dari sebelumnya.
Saya sering menulis di newsletter ini tentang bagaimana modal ventura menjadi sektor keuangan yang sangat terkonsentrasi dan timpang. Tidak peduli seberapa sering saya membahasnya, angka-angkanya terus mengejutkan saya, seperti minggu ini ketika PitchBook dan National Venture Capital Association merilis laporan pertengahan tahun 2026. Benar-benar belum pernah melihat aliran modal seperti ini: Di paruh pertama 2026, VC AS menanamkan $412,7 miliar, sebuah rekor yang melampaui tahun 2025 penuh sebesar 30%.
Jika Anda percaya bahwa lebih besar selalu lebih baik, Anda mungkin bilang itu bagus. Tapi angka di baliknya cukup mengherankan (tidak mengejutkan): Kesepakatan AI mencakup 86% dari seluruh modal ventura itu, dan sebanyak 91% modal pergi ke kesepakatan senilai $100 juta atau lebih. Singkatnya, ada kelompok yang diisi oleh perusahaan paling dicari dan VC dengan modal paling besar—lalu ada semua yang lain.
“Pasar ini terbelah menjadi dua area yang sangat berbeda,” kata Kyle Stanford, direktur riset modal ventura AS di PitchBook. “Tren yang kita lihat sekarang akan berlanjut untuk waktu yang lama, karena modal untuk perusahaan-perusahaan top sudah tersedia. Angka-angka utamanya menunjukkan pasar yang sangat kuat, tapi juga sangat terkonsentrasi.”
Kalau Anda lihat lebih dekat ke laba bawah—bagi VC itu adalah pintu keluar (exits)—kondisinya lebih rumit. Sumber utama nilai keluar dan likuiditas pada tahun 2026 sejauh ini adalah SpaceX, SpaceX, dan SpaceX lagi. Agak aneh karena di atas, angka nilai keluar sebesar $2,2 triliun sebenarnya cukup bagus.
“SpaceX hampir menguasai semua nilai keluar,” kata Stanford. “$1,7 triliun dari itu berasal dari IPO SpaceX. $250 miliar lagi dari xAI, dan pada kuartal depan, kita akan punya tambahan $60 miliar dari Cursor, yang juga terkait SpaceX. Kalimat pertama laporan saya adalah ‘SpaceX adalah pusat alam semesta untuk VC’. Di sanalah semuanya melewatinya.”
Stanford dan saya sepakat: Modal ventura sudah berubah untuk selamanya. Jangka waktu panjang dan jalur menuju IPO yang mungkin tidak ada dalam beberapa dekade kini menjadi fitur, bukan kondisi sementara. Dalam paradigma baru ini, saya semakin tertarik pada nasib perusahaan sukses kelas menengah: Perusahaan rintisan low-level yang sangat berhasil tetapi 20 tahun lalu pasti digandrungi pasar publik (misalnya: unicorn yang tidak mengumpulkan putaran ekuitas sejak 2024 atau perusahaan mapan yang di luar tren dengan ambisi IPO seperti Strava). Perusahaan-perusahaan itu kini ada di posisi sulit, dibangun untuk pasar yang tidak sepenuhnya ada lagi.
“Ada perusahaan kelas menengah di sana yang berpikir ‘secara teori kita bisa go public di tahun yang baik’,” kata Stanford. “Tapi sekarang, secara naratif dan praktis harus berjuang. kamu harus berebut untuk mendapatkan tim cadangan dari bank investasi untuk menanggung IPO kamu karena tim utama semuanya sibuk menangani SpaceX, Anthropic, atau OpenAI.”
Sekarang, dua IPO potensial terbesar lainnya tahun ini (dan mungkin, pernah ada) masih dalam proses: OpenAI dan Anthropic. Ada dunia teoretis di mana debut sukses mereka dapat mendongkrak pasar keseluruhan. Tetapi dengan desas-desus bahwa OpenAI akan mundur ke 2027, banyak hal masih belum pasti. Stanford mengatakan bahwa pasar, cepat atau lambat, menuntut OpenAI atau Anthropic untuk listing.
“Secara luas, pasar membutuhkan satu dari mereka untuk go public tahun ini agar tahu apa yang semua orang investasikan,” katanya. “Kamu mendengar potongan informasinya, tapi saya pikir semua orang benar-benar mencari seseorang yang berkata: ‘Ini laporan resmi saya, ini biaya AI, inilah yang harus semua orang ketahui’. Setelah itu,, kamu bisa mulai melihat kalibrasi ulang jalani pasar. Orang-orang akan bisa bilang itu terlalu mahal, segala sesuatu sep suka yang diharapkan, atau bahkan ‘wah, ini ternyata akan lbu lebih ba dari perkiraan kami’ .
Ketika kedua perusahaan menund. Pertanyaan tentang VCs.inggur p…… . Publik tentang j..s…ta….me…. Va ini mengalirkkeun kap its dalamjok.com… l perkra tahunhs. Seca umilyyyyy min…an—bangnnya….
Terimaidakuat pada peke bmdgagale.com insi newslet.id…..
.
ALLA GRAPHULINS—
.le……..soxiendan: c1email
Oflo /
Bila.dggada …..bel.un.k id.:gmailacli@ton re………………………….. adaer./ .pa.go.s bagnnya….. acalifel.comgg., .
io.rsity.y. ed.adip..
P
u [END─] kesekaryrs.v.u [END─] kesekaryrs.v.