“
Kenaikan besar saham AS sejak krisis keuangan global berarti mereka menyumbang hampir dua pertiga dari pasar investasi dunia, meningkatkan kekhawatiran apakah dominasi tersebut menciptakan terlalu banyak risiko bagi portofolio investor.
Wall Street telah melaju jauh di depan pesaing internasional selama satu dekade terakhir, didorong terutama oleh reli di sektor teknologi — khususnya perusahaan yang terkait dengan kecerdasan buatan — yang sekarang hampir sebesar semua saham di Eropa digabungkan.
Namun, penarikan mundur baru-baru ini dalam saham teknologi telah menyorot kecemasan yang meningkat seputar penilaian yang melonjak di pasar yang telah menyerap bagian yang semakin besar dari alokasi investor global.
“Jika Anda memegang pelacak global maka secara definisi dua pertiga dari itu adalah AS, dan sebagian besar di Silicon Valley secara khusus,” kata Paul Marsh, seorang profesor keuangan di London Business School yang telah menghabiskan 25 tahun terakhir melacak imbal hasil investasi jangka panjang.
“Itu berarti Anda sangat rentan terhadap taruhan besar ini pada kecerdasan buatan.”
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Penurunan ini memungkinkan pemimpin global baru muncul, meskipun sesaat: Jepang menjadi satu-satunya negara dalam satu abad terakhir yang melampaui AS sebagai pasar saham terbesar di dunia. Pergeseran itu muncul di puncak gelembung harga aset Jepang akhir 1980-an, yang kemudian meledak.
Akhir dari mania spekulatif ini membuat investor asing dan domestik sangat skeptis terhadap pasar saham Jepang, dan ekonominya terpuruk selama beberapa dekade. Baru tahun lalu indeks Nikkei 225 menembus puncak era gelembungnya.
“Sekarang dan kemudian, keuangan menjadi kacau dan itu terjadi di Jepang. Orang menjadi terlalu antusias, semua orang merasa kaya, tetapi kemudian ternyata itu adalah rumah dari kartu,” kata Richard Sylla, profesor emeritus ekonomi di NYU Stern School of Business.
Paralel antara pasar saham saat ini dan keruntuhan sejarah ini membuat beberapa investor merasa tidak nyaman.
“Pertanyaan nomor satu yang sering saya dapatkan saat ini adalah seputar apa yang harus dilakukan terhadap pasar saham AS. Itu muncul dalam setiap percakapan yang saya miliki tahun ini,” kata Duncan Lamont, kepala riset strategis di perusahaan manajemen dana Inggris, Schroders.
Namun, “ketahanan yang mencolok” kinerja pasar saham AS sejak tahun 2008 membuat sulit untuk melawan tren tersebut, karena “orang yang meragukan telah salah berkali-kali”, katanya.
Indeks S&P 500 telah memberikan imbal hasil tahunan rata-rata sekitar 14 persen sejak 2010, mengalahkan semua indeks nasional besar lainnya. Kinerja tersebut diperkuat oleh kenaikan lebih dari 20 persen baik pada tahun 2023 maupun 2024, karena kegembiraan tentang kecerdasan buatan mendorong saham teknologi megacap yang terdaftar di AS, seperti pembuat chip Nvidia, ke rekor tertinggi.
Awal tahun 2025 membawa periode jarang terjadi di Wall Street, ketika pasar Eropa yang relatif kurang disukai mengejar ketinggalan.
Dominasi AS juga merupakan akibat dari perusahaan asing, terutama di sektor teknologi, yang memilih untuk mencatatkan diri di New York demi mencari penilaian yang lebih tinggi.
Beberapa investor berpendapat bahwa tren ini telah membawa banyak perusahaan terbaik dunia ke AS dan akan membuat pasar lebih tangguh terhadap penurunan ekonomi.
“Saya hampir dapat membangun portofolio global hanya mengandalkan pasar AS,” kata Jack Ablin, kepala petinggi investasi di perusahaan investasi swasta, Cresset Capital.
Namun, bagi yang lain, bukan hanya peran berlebihan pasar AS tetapi juga konsentrasinya dalam sejumlah saham yang mengoyak saraf. Terutama, skeptis menunjuk pada kenaikan besar saham banyak raksasa Silicon Valley, yang Torsten Sløk, kepala ekonom di grup modal swasta Apollo, kata telah menjadi “sangat terlalu dinilai.”
Kelompok Magnificent Seven dari raksasa teknologi — Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla — memiliki hampir sepertiga dari nilai pasar $51,8tn S&P 500, sementara rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklis, sebuah ukuran penilaian, mendekati level tertinggi sejak awal 2000-an.
“Periode datang dan pergi di mana gelembung mulai terbentuk. Dan kita berada dalam gelembung hari ini di AS, dan gelembung di dunia teknologi,” kata Sløk.
Investor yang optimis berpendapat bahwa pertumbuhan laba kuat Big Tech dan potensi kecerdasan buatan untuk mendorong produktivitas membenarkan penilaian yang tinggi dari banyak perusahaan terbesar di dunia. Komentator yang pesimis, sementara itu, membuat perbandingan antara pasar saat ini dan gelembung dotcom yang pecah pada awal milenium.
Kepercayaan investor tergoncang pada bulan Januari ketika China’s DeepSeek mengungkapkan kemajuan kecerdasan buatan yang tampaknya dicapai dengan menggunakan kekuatan komputasi yang jauh lebih sedikit daripada kelompok teknologi AS, meragukan kebutuhan untuk belanja modal besar yang dilakukan oleh perusahaan Magnificent Seven.
Bulan ini, kegelisahan kembali melanda sektor teknologi, menarik kembali pasar AS sedikit dari rekor tertinggi sepanjang masa.
Ini bukan kali pertama bahwa satu sektor mendominasi Wall Street. Pada abad ke-19, hasrat perusahaan kereta api untuk investasi memainkan peran sentral dalam perkembangan awal pasar saham AS. Pada tahun 1900, mereka mewakili lebih dari 60 persen nilai pasar.
“Kecerdasan buatan adalah gelombang masa depan saat ini, tetapi seratus tahun yang lalu gelombang masa depan adalah perusahaan kereta api. Kemudian kita memiliki gelombang semua orang membeli perusahaan listrik,” kata Sylla dari Stern.
Penurunan relatif dari industri yang dominan tidak selalu berita buruk bagi investor. Seorang investor yang memegang saham kereta api sejak tahun 1900 akan melampaui pasar AS secara keseluruhan, menurut penelitian oleh Marsh pada tahun 2015. Itu meskipun fakta bahwa saham kereta api secara keseluruhan turun sebagai perusahaan dari beragam industri lain bergabung.
Meskipun demikian, dominasi teknologi saat ini — dan dominasi AS — membuat banyak investor khawatir bahwa bahkan portofolio yang melacak sebaran luas saham global meninggalkan mereka dengan terlalu banyak telur dalam satu keranjang.
“Intinya adalah jika saya membuka halaman satu di buku teks keuangan saya, itu mengatakan bahwa saya harus melakukan diversifikasi,” kata Sløk.
“Orang sedang memeriksa portofolio mereka . . . dan bertanya pertanyaan yang sangat, sangat mendasar, yaitu: ‘Apakah saya terdiversifikasi?’ Dan jawaban hari ini untuk pertanyaan itu adalah sangat, sangat jelas tidak.”
“