Pedagang obligasi dengan hati-hati mulai kembali bertaruh setelah terbakar beberapa minggu yang lalu ketika Federal Reserve dan rekan global kunci akhirnya tampaknya akan mulai mengurangi suku bunga secepat Juni. Taruhan sebelumnya bahwa bank sentral akan cepat melonggarkan kebijakan moneter pada 2024 gagal setelah otoritas mempertahankan fokus pada inflasi di atas target dan permintaan yang tangguh. Tetapi pemotongan suku bunga mendadak di Swiss pekan lalu dan pandangan dovish dari Ketua Fed Jerome Powell serta rekan-rekannya di Bank of England dan Bank Sentral Eropa meninggalkan investor dengan alasan untuk sekali lagi bersiap untuk pelonggaran. Di antara manajer investasi seperti Pimco dan BlackRock Inc., serta mantan raja obligasi Bill Gross, prospek suku bunga yang lebih rendah meningkatkan daya tarik obligasi jangka pendek yang jatuh tempo dalam waktu sekitar lima tahun atau kurang, yang memiliki potensi keuntungan terbesar ketika spekulasi pemotongan suku bunga meningkat. Jenis kinerja relatif terhadap jangka waktu yang lebih lama adalah resep untuk taruhan steepener, di mana kurva imbal hasil kembali ke kemiringan ke atas yang tradisional. Tentu saja, masih ada risiko bahwa bank sentral sekali lagi gagal membenarkan optimisme seputar tenor yang lebih pendek mengingat inflasi tetap tinggi dan pasar tenaga kerja terus berjalan. “Apakah kita benar-benar mendapatkan apa yang dipatok adalah hal yang diperdebatkan, tetapi untuk arah perjalanan saat ini, janji adalah yang penting untuk saat ini,” kata Jim Reid, Kepala Ekonomi dan Riset Tematik Global Deutsche Bank AG. Sementara pasar fokus pada “narasi dovish, layak diperhatikan bahwa sentimen terhadap suku bunga sudah berubah-ubah sepanjang 2024,” katanya. Memang, Reid dan rekannya memperkirakan pasar telah beralih ke kebijakan dovish tujuh kali dalam siklus ini dan dalam enam kesempatan terakhir hasilnya sebenarnya hawkish. Untuk saat ini, investor merasakan kilatan dari apa yang terjadi pada akhir 2023. Saat itu, pasar obligasi Pemerintah tampaknya siap untuk kehilangan tahunan ketiga berturut-turut, tetapi melonjak menjelang akhir tahun karena harapan melanda pasar global bahwa pembuat keputusan akan mengurangi suku bunga awal 2024. Meskipun mereka tampaknya sejalan sekarang, bank sentral masih bisa bergerak dengan kecepatan yang berbeda, yang dapat memberikan peluang penghasilan. “Kemungkinan bank sentral besar seperti ECB, Fed dan BOE semuanya mulai memotong suku bunga di pertengahan tahun ini, dan di situlah kesamaan berhenti,” kata Michael Cudzil, Manajer Portofolio di Pacific Investment Management Co., kepada Bloomberg Television. “Kecepatan dan tujuan akan bervariasi di seluruh dunia dan itu bagus untuk peluang pendapatan tetap.” Pedagang suku bunga cenderung menuju Juni sebagai awal siklus pelonggaran Fed, setelah memasuki tahun ini dengan mengandalkan awal Maret. Sepanjang 2024, mereka melihat sedikit lebih dari perkiraan median pejabat Fed dari 75 basis poin pemotongan. Juni juga adalah saat pasar mengharapkan ECB dan BOE mulai memotong, dengan setidaknya beberapa langkah yang dihargai dari keduanya. Di antara bank sentral utama, Bank of Japan berdiri sendiri, dengan para ekonom memproyeksikan akan meningkatkan suku bunga lagi akhir tahun ini, setelah menghapus program pelonggarannya pekan lalu. Apa yang Dikatakan Strategis Bloomberg… “Jika bank sentral mendapat keinginannya, kita bisa memiliki pemotongan suku bunga pertama dari Fed, ECB, BOC dan BOE semuanya selesai pada akhir paruh pertama. Itu berarti bahwa imbal hasil depan di ekonomi utama akan terus menurun karena tidak ada gunanya melawan bank sentral.” — Ven Ram, strategis Klik di sini untuk membaca laporan lengkap Putaran Pemilihan Untuk Kellie Wood di Schroders Plc di Sydney, peregangan dovish dari sebagian besar bank sentral kunci “memposisikan pasar obligasi untuk menjadi salah satu pasar terbaik tahun ini.” Meskipun demikian, dia melihat ruang untuk perbedaan, terutama dengan pemilihan presiden AS yang mengintai pada November. “Ada jendela kecil bagi Fed untuk memotong mungkin 50 basis poin sebelum pemilihan, tetapi kami pikir itu yang terbaik yang bisa didapat,” kata kepala deputi fixed income perusahaan itu. Portofolionya netral pada ujung depan AS, sementara posisinya bullish pada obligasi jangka pendek di Eropa dan UK gilts. Kurva obligasi AS singkatnya terpatahkan setelah pertemuan Fed, tetapi imbal hasil dua tahun tetap sekitar 40 basis poin di atas tingkat 10 tahun. Kurva telah terbalik seperti itu, atau terbalik dalam istilah pedagang, sejak sekitar pertengahan 2022. Mengkomplekskan perhitungan investor seputar sejauh mana peregangan ke depan, pejabat Fed merevisi proyeksi inflasi dan pertumbuhan mereka lebih tinggi pekan lalu, dan memangkas jumlah pemotongan yang mereka antisipasi selama dua tahun mendatang. Revisi untuk 2025 dan 2026 “menunjukkan bahwa kita akan memiliki siklus pemotongan yang dangkal,” kata David Rogal, manajer portofolio di kelompok fixed income fundamental BlackRock. Itu menunjukkan “beberapa peregangan kurva,” katanya, dan karena itu kelompok itu “mendukung tingkat suku bunga perantara dan panjang – tujuh hingga 30 tahun – dalam portofolio kami.” Yang Perlu Diperhatikan Data ekonomi: 25 Maret: indeks aktivitas nasional Fed Chicago; survei ekonomi AS Bloomberg; penjualan rumah baru; aktivitas manufaktur Dallas Fed 26 Maret: aktivitas layanan non-manufaktur Philadelphia Fed; barang tahan lama; barang modal; indeks harga rumah FHFA; S&P CoreLogic; keyakinan konsumen Board Conference; indeks manufaktur Richmond Fed dan kondisi bisnis; aktivitas layanan Dallas Fed 27 Maret: aplikasi hipotek MBA; inventaris grosir (revisi) 28 Maret: PDB (Q4); konsumsi pribadi; indeks harga PDB; klaim pengangguran awal; penjualan rumah tertunda; MNI Chicago PMI; sentimen dan ekspektasi inflasi U. of Michigan; aktivitas manufaktur Kansas City Fed 29 Maret: pendapatan dan pengeluaran pribadi; deflator PCE; neraca perdagangan barang; inventaris ritel dan grosir; aktivitas layanan Kansas City Fed 29 Maret: Jumat Agung. Perdagangan di pasar AS tutup Kalender Fed: 25 Maret: Presiden Atlanta Fed Raphael Bostic; Gubernur Lisa Cook 27 Maret: Gubernur Christopher Waller 29 Maret: Presiden San Francisco Fed Mary Daly; Powell Kalender Lelang: 25 Maret: bilyet 13-, 26-minggu; catatan 2 tahun 26 Maret: bilyet pengelolaan kas 42-hari; catatan 5 tahun 27 Maret: bilyet 17-minggu; catatan dengan tingkat mengambang 2 tahun; catatan 7 tahun 28 Maret: bilyet 4-, 8-minggu -Dengan bantuan dari Edward Bolingbroke dan Greg Ritchie. Terbaca Paling dari Bloomberg Businessweek ©2024 Bloomberg L.P.
