Dua pria berbaju bagus merokok cerutu oleh Everett Collection via Shutterstock
Semakin dalam kamu selidiki perusahaan, semakin banyak disfungsi yang kamu temukan. Ini bukan karena bisnis secara alami rusak, tapi karena insentifnya salah.
Di permukaan, saham bisa terlihat murah. Analis menunjukkan kelipatan rendah, catatan mereka soroti potensi pertumbuhan, dan manajemen terdengar percaya diri. Tapi di balik narasi itu, modal sering dialokasikan dengan salah. Pembangunan kerajaan diam-dimas masuk. Keputusan condong ke arah menaikkan bonus, bukan nilai pemegang saham. Metrik yang paling penting, yang tersembunyi di struktur insentif dan perilaku orang dalam, diabaikan oleh kebanyakan investor.
Di sinilah pentingnya sebenarnya muncul.
Jika kamu tidak memantau gaji eksekutif dan gerakan orang dalam, kamu melewatkan potensi kebocoran nilai atau, yang lebih penting, peluang yang belum tergali. Ini bukan sinyal lemah. Ini petunjuk nyata. Petunjuknya ada di dokumen proxy, waktu penjualan saham, dan struktur target kinerja.
Masalah ini bukan soal moralitas korporat. Ini soal uang. Bagi investor yang tahu di mana harus mencari, tata kelola yang tidak sejalan bukan bendera merah; itu peta menuju alpha.
Alokasi Modal. Biaya Tersembunyi dari Ego
Alokasi modal adalah di mana penghancuran nilai sering dimulai, dan jarang karena ketidakmampuan. Ini karena insentif.
Pembangunan kerajaan akan terjadi ketika bonus CEO didasarkan pada pertumbuhan pendapatan, bukan return on invested capital (ROIC). Itu biasanya berarti membayar terlalu mahal untuk akuisisi, bukan karena strategis, tapi karena membangun warisan. Uang ditimbun, bukan dikembalikan, sementara buyback dan dividen dianggap remeh, padahal itu alat yang paling ramah pemegang saham.
Lihat lebih dekat, kamu akan lihat perusahaan mengeluarkan jutaan dalam kompensasi berbasis saham sambil terus mencairkan nilai pemegang saham dengan menerbitkan saham baru. Yang lain bertahan dengan divisi yang kurang performa tahun demi tahun, bukan karena mereka menambah nilai, tapi karena memecahnya akan mengecilkan tim eksekutif.
Ini bukan hipotesis. Kita lihat ini di konglomerat besar yang menolak melepas segmen dengan ROIC rendah, di perusahaan teknologi yang terobsesi dengan pendapatan daripada laba, dan di dewan yang hanya mengesahkan rencana kompensasi untuk menghadiahi ukuran, bukan efisiensi.
Hasilnya? Di atas kertas, saham terlihat murah, tapi tidak punya kemampuan struktural untuk meningkatkan nilai.
Pelajaran untuk investor sederhana: Baca dokumen proxy. Abaikan presentasi investor yang mengilap. Yang tersembunyi di catatan kaki rencana kompensasi memberi tahu lebih banyak daripada laporan laba rugi. Insentif, bukan narasi, yang mengatur alokasi modal.
Kompensasi Eksekutif: Prioritas yang Sebenarnya
Di The Edge, kami melacak puluhan pemicu ini di spinoff, restrukturisasi, dan pemisahan. Kenapa? Perilaku eksekutif tentang nilai memberi lebih banyak wawasan daripada laporan analis mana pun. Ketika rencana kompensasi lebih mementingkan penampilan daripada hasil, itu bendera merah. Tapi ketika insentif sejalan dengan penciptaan nilai nyata bagi pemegang saham, itu tanda bagus.
Contohnya (VLTO): Sebelum dipisahkan dari Danaher, kami tunjukkan struktur LTIP mereka sangat berbasis kinerja, diukur dengan metrik seperti ROIC dan TSR selama tiga tahun, bukan sekadar menambah pendapatan. Kejelasan ini menunjukkan manajemen mengejar strategi jangka panjang, dan pasar memberi hadiah yang sesuai. Sebaliknya, (ILMN) menjadi contoh klasik ketika kompensasi eksekutif lebih memihak pembangunan kerajaan daripada akuntabilitas.
Kompensasi eksekutif bukan cuma soal keadilan, tapi juga pandangan ke depan. Jika manajemen menang terlepas dari hasil pemegang saham, kamu tidak akan.
Perilaku Orang Dalam: Tanda yang Tak Bisa Diabaikan
Di dunia yang dikelola dengan narasi hati-hati, perilaku orang dalam adalah salah satu sinyal yang sulit dipalsukan.
Ketika orang dalam membeli selama perubahan struktural, sebelum narasi jelas, itu menunjukkan keyakinan kuat. Ketika orang dalam menjual setelah cerita selesai dan investor ritel ramai-ramai masuk, itu sering menandakan puncak pasar. Ini bukan cuma soal transaksi; tapi waktu, ukuran, dan frekuensi.
Apakah pembelian kecil terjadi setelah kuartal sulit? Itu hanya aktivitas permukaan. Tapi ketika beberapa pembelian terjadi di berbagai level manajemen, dikenal sebagai bullish cluster, itu menandakan tren penting.
(ECG) adalah contoh bagus. Pada Februari 2025, tiga orang dalam—Marcy Maximillian J, Ryan Edward A, dan Michael Della Rocca—masing-masing membeli saham senilai $49k–$53k dalam hitungan hari. Tidak ada pengumuman heboh. Mereka bertindak dengan keyakinan diam-diam.
Tak lama setelahnya, saham ECG melonjak hampir 69%, jauh sebelum narasi pasar menyusul.
Jangan kejar berita; lacak perilaku. Dan ketika orang yang paling paham bisnis menginvestasikan modal nyata, kita perhatikan. Di pasar yang berisik, sinyal seperti itu sangat berharga.
Spinoff: Ujian Transparansi Insentif Terbesar
Jika kamu ingin lihat apa yang sebenarnya dipercaya manajemen, amati apa yang terjadi selama spinoff.
Spinoff memaksa eksekutif menunjukkan niat sebenarnya. Insentif diatur ulang, struktur dibangun kembali, dan prioritas terlihat jelas, sering kali untuk pertama kalinya. Form 10 sering lebih jujur daripada presentasi investor mana pun, menunjukkan seberapa sejajar (atau tidak) kepemimpinan dengan pemegang saham masa depan.
Apa yang harus diperhatikan investor? Mulai dari rencana kompensasi. Struktur gaji mirip "pendiri", di mana pemimpin mengambil ekuitas bukan gaji dan mengaitkannya dengan penciptaan nilai jangka panjang, adalah sinyal positif. Jika mantan eksekutif dari perusahaan induk mempertahankan kepemilikan besar di spinoff dan tidak langsung menjual saham setelah pemisahan, itu indikator bagus lagi. Ketika mereka mengaitkan hadiah ekuitas dengan target kinerja nyata (ROIC, TSR), bukan sekadar pendapatan, itu menunjukkan keselarasan dengan metrik yang benar.
Di spinoff, insentif diatur ulang dan kejelasan mencapai puncaknya. Pelajari transaksi ini dengan cermat karena mereka memberi gambaran paling jelas tentang niat. Jika insentif sejalan, nilai biasanya menyusul.
Apa yang Dilakukan Investor Cerdas Berbeda
Investor cerdas tidak cuma menyaring valuasi; mereka menyaring perilaku. Mereka tahu tata kelola bukan sekadar centang. Itu sinyal.
Mereka menyelidik lebih dalam dari presentasi laba untuk memahami siapa, bagaimana, dan kenapa mereka mendapat kompensasi. Mereka memperlakukan perilaku orang dalam dan struktur kompensasi sebagai bagian inti dari tesis, bukan catatan kaki.
Inilah alasannya kamu bisa unggul di situasi khusus: Kamu tidak membeli cerita. Kamu membeli situasi di mana insentif sejalan, risiko asimetris, dan perilaku memberi tahu apa yang tidak bisa dilihat di spreadsheet.
Nilai Bocor. Apa Kamu Memperhatikan?
Kebanyakan investor mengejar laba dan target harga. Tapi nilai tidak bocor dari spreadsheet; itu bocor dari ruang rapat. Kamu kehilangan setup dan potensi keuntungan jika tidak memantau tindakan orang dalam, kompensasi mereka, dan keyakinan mereka. Insentif membentuk hasil. Perilaku menunjukkan keyakinan. Dan dalam situasi khusus, di situlah alpha sebenarnya berada.
Pada tanggal publikasi, Jim Osman tidak memiliki posisi (baik langsung maupun tidak langsung) dalam sekuritas yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com.