(Bloomberg) — Ini adalah tiket perjalanan pulang-pergi yang tidak diinginkan oleh siapa pun di Wall Street.
S&P 500 Index pada hari Senin sempat turun di bawah level di mana berakhir pada 5 November, tepat sebelum Donald Trump terpilih sebagai presiden, dan ditutup hanya sedikit di atas level tersebut pada hari Senin. Investor sedang menjual saham dan tingkat suku bunga naik ketika kekhawatiran tumbuh bahwa inflasi tetap tinggi dan Federal Reserve harus memangkas rencananya untuk pemotongan suku bunga tahun ini untuk melawannya. Data pekerjaan yang sangat kuat pada hari Jumat hanya memperkuat kekhawatiran tersebut.
Indeks ekuitas turun ke level terendah 5.773,31 lebih awal dalam sesi, tetapi menghapus kerugian untuk mengakhiri hari dengan sedikit kenaikan di 5.836,22. Sebelum suara dihitung pada Hari Pemilihan, S&P 500 ditutup pada 5.782,76. Kemudian melonjak 2,5% pada 6 November setelah Trump dinyatakan sebagai pemenang, mencatat sesi terbaiknya setelah Hari Pemilihan. Dan terus naik selama sebulan berikutnya, akhirnya naik 5,3% dari 5 November ke puncaknya pada 6 Desember. Sekarang turun lebih dari 4% dari tertinggi sepanjang masa tersebut.
Ada beberapa alasan untuk penurunan tersebut: Outlook ekonomi memburuk; investor semakin khawatir tentang valuasi saham yang tinggi; dan kecemasan yang meningkat tentang jalur pemotongan suku bunga Fed. Para trader juga telah mempertimbangkan potensi implikasi dari kebijakan yang diusulkan oleh Trump, yang mencakup tarif besar-besaran pada barang impor dan deportasi massal pekerja tidak berdokumen berupah rendah.
Ketakutan sudah mulai muncul di pasar obligasi, di mana imbal hasil dari Surat Utang 20 tahun berada di atas 5% dan imbal hasil 30 tahun melonjak di atas angka tersebut pada hari Jumat sebelum turun sedikit di bawahnya. Sekarang imbal hasil 10 tahun yang sensitif terhadap kebijakan sedang menuju ke arah tersebut, mencapai level tertinggi sejak akhir 2023.
Volatilitas pasar saham juga meningkat dengan Indeks Volatilitas Cboe, atau VIX, berada di sekitar 20, level yang biasanya menunjukkan ketegangan di antara para trader.
“Ini adalah kasus ekspektasi tinggi bertabrakan dengan kenyataan,” kata Michael O’Rourke, chief market strategist di JonesTrading, mencatat bahwa mengubah janji kampanye menjadi kebijakan adalah proses yang melelahkan.
Ada juga pemahaman yang semakin berkembang bahwa tarif akan menjadi kebijakan pokok pemerintahan baru, sesuatu yang biasanya tidak disukai oleh investor, mengingat tarif cenderung membebani pertumbuhan. “Bulan madu mungkin sudah berakhir,” tambah O’Rourke.
Pasar yang Berbeda
Satu hal yang jelas adalah Trump memasuki Gedung Putih dengan pasar saham yang sangat berbeda daripada pada 2017. Untuk memulai, valuasi saat itu hampir tidak terlalu tinggi tetapi berada pada level yang berisiko sekarang. S&P 500 naik lebih dari 50% sejak akhir 2022 setelah mencatat kenaikan lebih dari 20% selama dua tahun berturut-turut. Hanya dalam tahun 2024 saja, telah mencatat lebih dari 50 rekor. Bandingkan dengan masa jabatan pertama Trump, ketika S&P 500 sedang pulih dari kenaikan 9,5% pada 2016 dan telah naik hanya 8,5% selama dua tahun sebelumnya.
Suku bunga juga jauh lebih rendah saat itu daripada sekarang, yang membuat menghasilkan return pasar saham menjadi lebih challenging. Imbal hasil Surat Utang 10 tahun adalah 2,47% ketika Trump dilantik pada 20 Januari 2017, dan tertinggi yang dicapai selama masa jabatannya adalah 3,24%. Saat ini, imbal hasilnya mendekati 4,8%. Dan Fed terdengar enggan untuk agresif menurunkan suku bunga segera.
Euforia awal mengenai agenda Trump telah mereda sedikit dalam beberapa pekan terakhir, terutama setelah kekacauan terbaru seputar potensi penutupan pemerintahan, dan tanda-tanda ketidaksepakatan dalam partai Republik mengenai masalah lain, seperti visa H1B.
“Mereka adalah pengingat konstan akan drama yang bisa diciptakan Trump (baik secara langsung maupun tidak langsung) pada fungsi-fungsi pemerintahan yang tampaknya sepele,” tulis Tom Essaye, pendiri dan presiden Sevens Report Research, dalam sebuah catatan kepada kliennya pada 31 Desember.
“Hal ini penting karena Partai Republik memiliki mayoritas yang sangat kecil di Dewan Perwakilan dan mayoritas kecil di Senat dan drama ini meningkatkan kekhawatiran bahwa inisiatif pro-pertumbuhan akan digagalkan oleh pertengkaran ini dan semakin lama episode semacam itu terjadi, semakin pasar akan mulai meragukan terwujudnya harapan pertumbuhan ini,” tambahnya.
Lebih Tinggi Untuk Lebih Lama
Selain itu, sementara investor menyukai rencana Trump untuk deregulasi dan pemotongan pajak, para ekonom dan ahli strategi melihat proposalnya untuk tarif dan imigrasi sebagai potensial inflasi, yang bisa membuat suku bunga tetap tinggi lebih lama dari yang Wall Street perkirakan.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada 14 November bahwa para pembuat kebijakan tidak melihat sinyal-sinyal yang membuat mereka ingin “terburu-buru menurunkan suku bunga.” Dan dalam konferensi pers bulan lalu, Powell mengatakan beberapa pembuat kebijakan telah mulai memasukkan potensi dampak tarif yang lebih tinggi ke dalam asumsi mereka, namun mencatat bahwa masih terlalu dini untuk menyimpulkan sesuatu.
“Ketidakpastian kebijakan moneter lebih tinggi hari ini, dan kemungkinan akan tetap demikian setidaknya selama beberapa bulan ke depan karena pemerintahan yang baru mengimplementasikan kebijakan fiskal dan tarif,” tulis Dennis DeBusschere dari 22V Research dalam sebuah catatan kepada kliennya bulan lalu.
Di sisi lain, Wall Street juga memiliki alasan untuk optimisme mengenai masa jabatan kedua Trump – khususnya bahwa dia cenderung melihat pasar saham sebagai nilai rapornya. Bagi para trader, harapannya adalah bahwa dia tidak akan melakukan hal apa pun yang merugikan reli pasar.
“Secara khusus tentang tarif, pasar bertaruh bahwa mereka akan digunakan sebagai taktik negosiasi dan bukan instrumen tumpul,” kata David Bahnsen, chief investment officer di Bahnsen Group, dalam sebuah wawancara telepon bulan lalu. Ide tersebut adalah bahwa “jika ada reaksi pasar yang merugikan, maka kecintaan Presiden terpilih Trump terhadap pasar sebagai nilai rapor atas kepresidenannya akan membuatnya membatalkan kebijakan tersebut.”
(Memperbarui pergerakan indeks dalam paragraf kedua dan ketiga. Memperbarui grafik.)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.