Adobe (ADBE) tidak terlalu memuaskan para investor dengan kinerjanya di tahun baru ini. Saham ADBE malah mendapat label **100% Jual Kuat** dari indikator Barchart Technical Opinion. Hal ini sebenarnya tidak terlalu mengejutkan, karena saham ini telah turun lebih dari 26% sejak awal tahun. Dalam 52 minggu terakhir, penurunannya hampir 42%.
Tekanan bertambah dengan data terbaru dari **pemantau aliran opsi** yang tidak akan menenangkan investor. Fokus pada transaksi besar, sentimen perdagangan bersih pada sesi 19 Februari terjun ke lebih dari $223 juta di bawah paritas. Sehari sebelumnya, angka ini turun ke sekitar $32 juta di bawah paritas.
Tapi sebelum panik dengan saham ADBE, ada satu hal penting yang perlu diingat. Sepanjang bulan ini, transaksi besar bernada negatif kebanyakan adalah **opsi jual** yang kadaluarsa Jumat lalu. Meski banyak opsi jual ini tidak menggembirakan, yang baik adalah sentimen negatif ini sekarang sudah hilang.
Lebih baik lagi, **volatility skew** menunjukkan bahwa prioritas utama ke depan belum tentu perlindungan dari penurunan. Tentu saja, untuk saham besar seperti ADBE, manajemen risiko itu penting. Adobe populer di kalangan trader retail dan institusi. Pada intinya, *skew* ini memberikan gambaran bagaimana uang pintar (*smart money*) berposisi.
Yang kita cari adalah lonjakan tidak wajar dalam **implied volatility (IV)**, yang menunjukkan tingginya permintaan untuk asuransi. Namun, *skew*-nya relatif tenang. Artinya, meski ada asuransi yang dibeli untuk perlindungan, urgensi nya tidak besar.
Intinya, kita dapat informasi dari apa yang tidak terjadi. Setelah penurunan tajam saham ADBE, biasanya *smart money* akan melindungi posisi. Tapi mereka tidak melakukannya dengan sungguh-sungguh, yang mungkin mengisyaratkan pemulihan.
Setelah paham posisi *smart money*, kita perlu tahu dampaknya pada harga. Untuk itu, kita bisa pakai **kalkulator Expected Move** berdasarkan Black-Scholes. Mekanisme standar Wall Street ini memproyeksikan harga saham Adobe akan berada di antara $233.42 dan $283.80 pada tanggal kadaluarsa 20 Maret.
Cerita Berlanjut
Dari mana kisaran ini datang? Singkatnya, Black-Scholes adalah model matematika yang memproyeksikan selubung harga simetris dari harga spot. Angka-angka ini tidak acak, tapi berasal dari IV, yang sendiri adalah metrik dari aliran pesanan aktual.
Selain itu, dispersinya mengikuti logika **satu simpangan baku** dari harga spot, dengan mempertimbangkan volatilitas dan hari menuju kadaluarsa. Pada dasarnya, Black-Scholes berprinsip bahwa dalam 68% kasus (34% di ekor positif, 34% di ekor negatif), saham Adobe akan berada dalam kisaran ini.
Untuk kasus tidak biasa (32% dari waktu atau 16% di setiap ekor), ADBE mungkin jatuh di luar kisaran pergerakan yang diharapkan. Tugas kita sebagai analis adalah mempersempit kemungkinan tersebut.
Itu sebabnya saya sering bahas analogi **pencarian dan penyelamatan (SAR)**. Jika saham ADBE adalah korban kapal karam, Black-Scholes adalah sistem satelit yang mendeteksi sinyal darat di Samudra Pasifik. Kalkulator tadi adalah alat teoritis yang menetapkan radius pencarian.
Tapi, sumber daya kita terbatas. Kita tidak bisa menutupi seluruh area. Kita butuh wawasan tambahan untuk memaksimalkan personel dan peralatan dalam keadaan terbatas.
Salah satu alat yang berguna untuk saham seperti Adobe yang punya sejarah panjang adalah **Seasonal Returns**.
Seasonal Returns pada dasarnya adalah peta panas statistik yang menunjukkan kecenderungan bulanan sebuah saham. Keunggulan alat ini adalah ia memberikan konteks dan warna. Seberguna apapun Black-Scholes sebagai acuan awal, rumus dasarnya memperlakukan volatilitas sebagai input independen.
Dengan Seasonal Returns, kita bisa lihat bagaimana bulan-bulan berbeda memberikan konteks yang berbeda, yang mempengaruhi probabilitas ke depan. Misalnya, untuk saham ADBE, Februari dikenal memiliki tiga kali kerugian dua digit: 2022, 2023, dan 2026 (sejauh ini). Di bulan Maret, statistik buruk ini menyusut jadi hanya satu.
Saya menduga, dengan kombinasi *volatility skew* yang relaks dan aliran opsi bearish yang segera berakhir, rantai opsi bulan Maret mungkin memberikan peluang **bullish**. Khususnya, saya tertarik pada **bull call spread 265/280** yang kadaluarsa 20 Maret.
Dengan harga impas $270.95, ada jarak 4.77% menuju impas, yang masuk akal jika melihat kinerja positif rata-rata bulan Maret.
Pada tanggal publikasi, Josh Enomoto tidak memiliki posisi (baik langsung maupun tidak langsung) dalam efek yang disebutkan di artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini pertama kali **dipublikasikan di Barchart.com**