Pada hari Rabu, Hakim Analisa Torres mengakhiri bab pertama dari kasus kripto besar-besaran Komisi Sekuritas dan Bursa tentang Ripple dengan memberlakukan denda sebesar $125 juta pada perusahaan aset digital Ripple dan melarang perusahaan tersebut melanggar hukum sekuritas di masa depan. Denda tersebut jauh di bawah $2 miliar yang diminta oleh SEC, sehingga menyebabkan XRP—token yang erat kaitannya dengan Ripple—melonjak lebih dari 20%.
Kasus SEC v. Ripple, yang dimulai pada akhir 2020, telah dianggap sebagai penanda arah bagaimana pengadilan akan memutuskan tentang kampanye penegakan anti-kripto yang lebih luas oleh lembaga tersebut—kampanye yang dianggap oleh industri melebihi kewenangan hukum SEC. Menanggapi putusan hari Rabu, para eksekutif Ripple dan pengamat kripto lainnya menggambarkan keputusan tersebut sebagai kemenangan bagi perusahaan kripto. Namun, dalam gambaran yang lebih besar, banding SEC yang hampir pasti akan diajukan—bersama dengan bahasa yang samar dalam putusan tersebut—berarti bahwa kejelasan regulasi yang dinanti-nantikan masih merupakan impian yang jauh.
“Keputusan langsung oleh Hakim Torres secara keseluruhan sangat positif bagi Ripple,” kata Joe Castelluccio, seorang mitra di Mayer Brown dan co-pemimpin kelompok praktik fintech dan blockchain firma hukum tersebut, menambahkan bahwa keputusan tersebut masih “membuat industri dan pasar sedikit terhenti.”
Pasukan XRP
Sejak pendiriannya pada tahun 2012, Ripple telah berhasil menciptakan posisi menonjol dalam sektor kripto melalui janjinya untuk membangun jaringan pembayaran global dan token propertinya, XRP, yang telah memperoleh basis penggemar yang sangat setia dan kapitalisasi pasar sebesar $35 miliar. Bersama dengan kesuksesan finansial, Ripple telah menghadapi serangkaian tantangan hukum, termasuk gugatan 2020 yang diajukan oleh SEC di bawah ketua saat itu, Jay Clayton.
Pengganti Clayton, Gary Gensler, mewarisi kasus tersebut, yang dengan cepat menjadi litigasi andalan lembaga tersebut ketika mengejar kampanye penegakan yang keras terhadap industri yang fluktuatif. SEC berpendapat bahwa perusahaan telah melanggar hukum dengan mengumpulkan lebih dari $1,3 miliar melalui penawaran sekuritas aset digital yang tidak terdaftar.
Setelah pertempuran pengadilan yang ramai, yang mencakup pengungkapan email internal SEC yang menggambarkan cara kerja internalnya terhadap kripto, Torres mengeluarkan keputusan mengejutkan pada bulan Juli 2023. Dia menemukan bahwa penjualan XRP oleh Ripple secara langsung kepada investor institusional seperti dana lindung menyimpang dari hukum sekuritas, tetapi penjualan sekunder token di platform seperti bursa tidak. Ripple—dan sebagian besar industri—menyambut keputusan tersebut sebagai kemenangan, meskipun SEC mengajukan banding untuk segera mengajukan banding keputusan tersebut menunggu keputusan akhir.
Dalam periode antara keputusan awal Torres dan keputusannya pada hari Rabu tentang kerugian, beberapa hakim federal lainnya—termasuk dua di pengadilan distrik Torres sendiri—telah memberikan keputusan terkait kripto mereka sendiri. Keputusan-keputusan ini telah mencapai kesimpulan terpisah dan kadang-kadang bertentangan dengan apa yang ditemukan Torres—berarti status hukum penjualan token digital telah menjadi pertanyaan hukum yang matang untuk pengadilan banding, dan mungkin untuk Mahkamah Agung.
Denda dan Larangan
Meskipun umum bagi jaksa pemerintah untuk meminta denda yang lebih besar daripada yang akhirnya diberlakukan, angka akhir Torres sebesar $125 juta jauh lebih dekat dengan permintaan Ripple daripada yang diminta SEC.
“Siapapun akan memutarbalikkan sesuatu sesuai keinginan mereka sendiri, tetapi sulit untuk tidak melihatnya sebagai kemenangan bagi Ripple,” kata seorang mantan jaksa SEC yang kini bekerja di bidang hukum kripto, yang berbicara dengan Fortune dengan syarat anonimitas karena terus bekerja dengan lembaga tersebut. Mereka menunjuk secara khusus pada fakta bahwa hakim menolak permintaan disgorgement dari Ripple, yang berarti perusahaan tidak harus mengembalikan keuntungan yang diperoleh dari perilaku ilegal.
Meskipun menang secara finansial, Torres juga memberlakukan larangan terhadap Ripple, memerintahkan perusahaan untuk menahan diri dari pelanggaran lebih lanjut terhadap hukum sekuritas. Dalam keputusannya, dia menunjuk pada “kesediaan Ripple untuk mendorong batas-batas” hukum setelah SEC mengajukan gugatan awalnya, berargumen bahwa ada kemungkinan perusahaan “akan akhirnya (jika belum) melanggar batas itu.”
Karena Torres menolak untuk secara khusus menyebut apakah—dan bagaimana—Ripple terus melanggar hukum sekuritas, pertanyaan kapan penjualan token digital dianggap sebagai penawaran sekuritas akan tetap terbuka. “Itu menunjukkan adanya pagar-pagar pengaman seputar perilaku di pasar, dan juga kenyataan bahwa ini masih menjadi area hukum yang belum terpecahkan,” kata Castelluccio.
Terlepas dari seberapa tegas bahasa Torres, kemungkinan tidak akan memengaruhi perilaku perusahaan lain, mengingat litigasi yang sedang berlangsung oleh SEC terhadap perusahaan kripto seperti Coinbase dan Binance. Selain itu, karena hakim federal lain telah secara tajam menyimpang dari keputusan Torres—dengan dua di Distrik Selatan New York menemukan bahwa penjualan sekunder juga dapat melanggar hukum sekuritas—perbedaan pendapat tidak akan diselesaikan sampai kasus-kasus tersebut mencapai tingkat banding.
Dengan SEC sudah mencoba—dan gagal—untuk mengajukan banding dalam kasus Ripple sebelum keputusan terakhir Torres, lembaga tersebut kemungkinan akan mengajukan banding lagi terhadap keputusan tersebut, termasuk masalah penjualan sekunder dan denda. Meskipun pasar merespons positif terhadap keputusan tersebut—termasuk XRP melonjak 20% dalam harga—Castelluccio memperingatkan bahwa keputusan Torres dari Juli lalu, dan kemarin, tidak akan memiliki dampak untuk “mengubah permainan atau mengubah pasar.”
“Semua pernyataan tersebut sangat berlebihan,” tambahnya.
Kartu as terakhir dalam pertarungan hukum atas XRP dan kripto lainnya adalah lambatnya proses banding, yang berarti bahwa keputusan pengadilan tinggi dalam kasus Ripple sangat tidak mungkin sebelum 2025 sementara keputusan Mahkamah Agung hampir pasti harus menunggu hingga 2026 atau lebih. Sementara itu, minat yang berkembang dalam kripto oleh para pembuat undang-undang berarti kemungkinan Kongres akan mengeluarkan aturan baru untuk mengatur sektor tersebut—potensial untuk menyelesaikan masalah hukum dalam kasus-kasus yang melibatkan Ripple dan Coinbase sebelum pengadilan melakukannya.
Disarankan Newsletter:
CEO Daily menyediakan konteks penting untuk berita yang pemimpin perlu ketahui dari seluruh dunia bisnis. Setiap pagi hari kerja, lebih dari 125.000 pembaca mempercayai CEO Daily untuk wawasan tentang—dan dari dalam—dewan direksi. Berlangganan Sekarang.