Ketika berbicara tentang obligasi munisipal bebas pajak, para investor yang nyaman mengambil risiko lebih melihat hasil yang menarik. Obligasi munisipal berimbal hasil tinggi – isu yang memiliki peringkat di bawah BBB oleh Standard & Poor’s – memiliki risiko gagal yang lebih tinggi daripada rekan-rekan berperingkat investasi. Obligasi berisiko lebih tinggi mencatatkan total pengembalian 4,72% dalam setengah pertama tahun ini, menurut Bank of America. Obligasi munisipal berperingkat investasi melihat pengembalian -0,07% dalam periode tersebut. Obligasi munisipal memberikan pendapatan bebas pajak pada tingkat federal – dan pada tingkat negara jika investor tinggal di negara yang sama dengan penerbitnya. Para investor juga memasuki dana obligasi munisipal berisiko tinggi, cara lain bagi mereka untuk meningkatkan pendapatan portofolio. Dana obligasi munisipal berisiko tinggi telah melihat aliran bersih yang diperkirakan sebesar $6,76 miliar pada tahun 2024 per tanggal 30 Juni, menurut Morningstar. Hal ini dibandingkan dengan $2,82 miliar yang mengalir ke kategori nasional muni jangka panjang, dan $8,59 miliar ke kelompok muni nasional menengah. “Ekonomi masih relatif kuat,” kata Beth Foos, direktur associat, riset manajer di Morningstar. “Secara keseluruhan, saya akan mengatakan kualitas kredit relatif tinggi, bahkan di ruang berisiko tinggi.” Menyaring melalui masalah risiko Tingkat gagal untuk munisipal, termasuk yang bukan berperingkat investasi, cenderung lebih rendah daripada yang dilihat investor dalam korporat. Analisis Moody’s yang berkisar dari tahun 1970 hingga 2022 menemukan bahwa tingkat gagal kumulatif 10 tahun untuk munisipal “peringkat spekulatif” berada di 6,84% – jauh lebih tinggi dari tingkat gagal 0,09% dalam ruang munisipal berperingkat investasi, namun masih lebih rendah dari tingkat gagal 29,81% untuk korporat peringkat spekulatif. Karena risiko ini dan banyaknya penerbit, lebih baik bagi investor untuk mempertimbangkan menggunakan dana untuk masuk ke ruang tersebut, daripada mencoba mencari obligasi individu sendiri. “Manajer aktif, jika mereka memiliki tim yang kuat yang mendalam dan berpengalaman, dapat mengungkap cerita di balik angka dan benar-benar memahami risiko,” kata Foos. “Terutama di ruang munisipal berisiko tinggi, ada peluang besar di mana Anda memiliki kualitas kredit yang solid, tetapi itu adalah penerbit yang lebih kecil.” “Dan mungkin ada beberapa nama besar dan penerbit yang menarik perhatian yang memiliki pemasaran hebat tetapi juga memiliki beberapa risiko potensial nyata terhadap kualitas kredit mereka,” tambahnya. Untuk itu, Matthew Norton, chief investment officer dari grup obligasi munisipal di AllianceBernstein, mencatat bahwa timnya telah selektif di ruang berisiko tinggi. “Kami sangat selektif dalam perumahan lanjut usia dan menggunakan riset untuk memastikan kami memiliki penerbit yang sangat nyaman,” kata Norton. Norton adalah manajer di AB High Income Municipal Portfolio (ABTYX), yang memiliki imbal hasil SEC 30 hari sebesar 4,18% dan rasio biaya sebesar 0,9%. Tim melihat perumahan terjangkau sebagai area berimbal hasil tinggi yang akan bertahan bahkan dalam resesi, serta sekolah-sekolah mandiri – “sektor yang bisa tangguh dalam perlambatan ekonomi,” kata Norton. Menggunting kupon Masuk ke sisa tahun ini, pendapatan kemungkinan akan mendominasi total pengembalian di ruang obligasi munisipal berimbal hasil tinggi, menurut Mathew Kiselak, manajer portofolio dari Vanguard High-Yield Tax-Exempt Fund (VWAHX). Dana ini memiliki rasio biaya sebesar 0,17% dan SEC yield 30 hari sebesar 4,06%. “Anda masih memiliki potensi keuntungan, tetapi sebagian besar akan menjadi carry, dan karakteristiknya bagus,” katanya. “Saya tidak pikir Anda akan melihat pengembalian 15% dalam subsektor apa pun, itu sudah dimainkan, tetapi Anda akan melihat kantong-kantong ini dan sektor-sektor esoteris akan berkinerja baik.” Perumahan tenaga kerja, komunitas perawatan lanjut usia, dan sekolah-sekolah mandiri adalah beberapa sudut pasar obligasi munisipal berimbal hasil tinggi yang menarik perhatiannya. Selanjutnya, Kiselak mengatakan bahwa lingkungan pajak akan terus membuat dana ini menarik bagi individu dengan kekayaan bersih tinggi. “Lanskap pajak ada dan sangat mendukung pasar munisipal dari segi setelah pajak,” katanya. Sebelum Anda masuk Para investor yang melihat obligasi munisipal berimbal hasil tinggi, baik itu isu individu atau dana, sebaiknya mempertimbangkan tingkat toleransi risiko dan tujuan mereka. Pendapatan bebas pajak bukanlah satu-satunya hal yang menarik investor ke obligasi munisipal; mereka menghargai keamanan obligasi jaminan umum – yang didukung oleh kepercayaan penuh dan kredit penerbit. Namun, obligasi munisipal berimbal hasil tinggi dapat diterbitkan oleh rumah sakit, rumah sakit, dan fasilitas lainnya, yang membuat mereka lebih berisiko dibandingkan dengan muni berperingkat investasi yang didukung oleh kemampuan kota atau negara untuk memungut pajak kepada penduduknya. Jadi pertanyaan bagi investor adalah apakah pendapatan tambahan tersebut sebanding dengan risiko yang lebih tinggi. Dunia munisipal berimbal hasil tinggi juga terfragmentasi dan memerlukan jumlah due diligence yang signifikan terhadap penerbitnya. Jika Anda masuk ke sektor ini melalui dana, pertimbangkan kedalaman tim di balik portofolio, serta kualitas kredit obligasi yang mendasarinya. “Pasar munisipal begitu terfragmentasi. Ada banyak penerbit dan setiap penerbit memiliki cerita kredit di baliknya,” kata Foos dari Morningstar. “Ini adalah tempat yang benar-benar bagus untuk mengharapkan manajer aktif untuk berhasil.”
