Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Bank Rakyat Tiongkok berencana untuk menurunkan tingkat suku bunga tahun ini saat melakukan pergeseran historis ke kebijakan moneter yang lebih ortodoks untuk mendekatkannya dengan Federal Reserve AS dan Bank Sentral Eropa.
Dalam komentar kepada Financial Times, bank sentral Tiongkok mengatakan kemungkinan akan menurunkan suku bunga dari level saat ini sebesar 1,5 persen “pada waktu yang tepat” pada tahun 2025.
Bank tersebut menambahkan bahwa akan memprioritaskan “peran penyesuaian suku bunga” dan menjauh dari “tujuan kuantitatif” untuk pertumbuhan pinjaman dalam apa yang akan menjadi transformasi kebijakan moneter Tiongkok.
Sebagian besar bank sentral, seperti Fed, hanya memiliki satu variabel kebijakan, yaitu suku bunga acuan, yang mereka gunakan untuk mempengaruhi permintaan kredit dan aktivitas dalam ekonomi.
Sebaliknya, PBoC tidak hanya menetapkan berbagai tingkat suku bunga yang berbeda tetapi juga memberikan panduan tidak resmi kepada bank-bank tentang seberapa besar mereka harus memperluas buku pinjaman mereka.
Meskipun panduan tersebut merupakan alat yang paling penting dalam mengelola ekonomi selama beberapa dekade – karena pinjaman diarahkan ke sektor-sektor pertumbuhan tinggi seperti manufaktur, teknologi, dan properti – pejabat di dalam PBoC percaya bahwa reformasi sekarang mendesak.
“Reformasi suku bunga kemungkinan akan menjadi fokus sejati PBoC pada tahun 2025,” kata Richard Xu, analis keuangan utama China di Morgan Stanley di Hong Kong. “Pembangunan ekonomi China dengan mendesak perlu beralih dari pola pikir yang hanya fokus pada memperluas ukuran pasar [buku pinjaman bank].”
Permintaan kredit telah runtuh akibat perlambatan pasar properti yang berkepanjangan. PBoC juga khawatir bahwa target pertumbuhan kredit mengakibatkan pemberian pinjaman yang sembrono tanpa mempertimbangkan risiko, yang boros dalam jangka panjang.
“Sejalan dengan persyaratan pengembangan berkualitas tinggi, target kuantitatif ini telah dihapus dalam beberapa tahun terakhir,” kata bank sentral. “PBoC akan lebih memperhatikan peran pengendalian suku bunga, dan meningkatkan pembentukan dan transmisi suku bunga yang berorientasi pasar.”
Sebagai bagian dari perubahan rezim, PBoC menjelaskan tahun lalu bahwa instrumen kebijakan utamanya akan menjadi tingkat repo balik tujuh hari daripada sejumlah tingkat suku bunga yang selama ini diandalkannya.
Penekanan yang lebih rendah pada target pertumbuhan kredit dapat mengekang overcapacity yang merajalela di Tiongkok yang telah menyebabkan utang macet di dalam negeri dan gangguan pada industri global seperti baja.
Namun, bank sentral telah kesulitan untuk melaksanakan pergeseran ke arah suku bunga karena pemerintah ingin mengalirkan uang ke sektor-sektor high-tech dan manufaktur, yang lebih mudah dilakukan dalam sistem lama ekspansi kredit.
Meskipun mencoba melakukan perubahan struktural dalam kebijakan, PBoC juga berada di bawah tekanan untuk merangsang kembali ekonomi Tiongkok.
Selama 2024, sebagai bagian dari paket stimulus paling agresif sejak pandemi Covid-19, bank sentral menurunkan tingkat tujuh hari dua kali dan tingkat lima tahun yang mempengaruhi harga hipotek tiga kali.
Langkah-langkah tersebut dilakukan dalam konteks janji Presiden Xi Jinping untuk mencapai pertumbuhan ekonomi sebesar 5 persen meskipun ada masalah di sektor properti Tiongkok dan ketegangan perdagangan dengan AS.
Direkomendasikan
Gubernur PBoC Pan Gongsheng dan para pendahulunya Yi Gang dan Zhou Xiaochuan telah mendorong penetapan harga berbasis risiko untuk pinjaman dalam pertemuan terakhir dengan pejabat dari beberapa bank terbesar di Tiongkok, menurut peserta.
Bankir di pertemuan tersebut memperingatkan kemungkinan kebingungan saat menetapkan harga pinjaman jangka panjang karena pasar terbiasa dengan panduan dari PBoC, menyoroti tantangan beralih ke sistem baru.
Bagi investor internasional, jika PBoC berhasil, maka kebijakan moneter Tiongkok akan mulai menyerupai sistem yang biasa mereka gunakan di AS, Eropa, atau Jepang.
Untuk pertama kalinya dalam dua dekade, bank sentral juga membeli obligasi pemerintah di pasar terbuka untuk menyuntikkan uang ke dalam sistem keuangan pada tahun 2024, dengan cara yang sama seperti yang dilakukan oleh Fed dalam kebijakannya.
Para analis mengatakan PBoC masih kekurangan beberapa unsur penting untuk sistem berbasis suku bunga, seperti jadwal pertemuan rutin yang diumumkan secara publik untuk membuat keputusan kebijakan.
Tanpa panduan tersebut, “peserta pasar mungkin menemukan diri mereka menebak apa yang akan terjadi selanjutnya,” kata Haibin Zhu, ekonom China di JPMorgan Chase.