Investor kaya raya Ray Dalio, yang mendirikan Bridgewater Associates dan menulis buku Principles for Dealing with the Changing World Order, sudah sering memperingatkan bahwa dunia sekarang berada di tahap akhir dari sebuah siklus utang besar. Dia bilang, guncangan keuangan berikutnya lebih mungkin datang dari utang pemerintah daripada dari masalah di Wall Street.
Dalam sebuah wawancara pada Oktober 2025, Dalio mengatakan Amerika Serikat menghadapi “masa-masa yang sangat, sangat suram.” Ini disebabkan oleh utang federal yang sangat tinggi, perbedaan politik yang dalam, dan ketegangan geopolitik yang meningkat. Dia memperingatkan bahwa utang publik yang melonjak, biaya bunga yang naik, dan ketergantungan pada bank sentral adalah risiko utama di akhir siklus yang harus diperhatikan investor.
Peringatan ini muncul saat Federal Reserve mengumumkan akan menghentikan quantitative tightening pada 1 Desember 2025. Mereka akan mempertahankan neraca mereka sekitar $6,5 triliun dan menginvestasikan kembali pendapatan dari sekuritas agensi ke dalam Treasury bills. Pejabat menyebut langkah ini sebagai “manuver teknis.”
Dalio menggambarkan perubahan kebijakan ini sebagai titik balik. Di platform X, dia menulis bahwa ekspansi neraca Fed “bukanlah ‘stimulus ke dalam depresi’ melainkan ‘stimulus ke dalam gelembung’.” Ini adalah dinamika akhir siklus yang telah dia lacak dalam sejarah keuangan selama berabad-abad.
Dalam kerangka Big Debt Cycle-nya, ekonomi berkembang ketika kredit tumbuh lebih cepat daripada pendapatan. Pada akhirnya, beban utang menjadi tidak berkelanjutan, memaksa pemerintah dan bank sentral untuk mencetak uang untuk membayar kewajiban mereka. Hasilnya, kata dia, adalah kenaikan harga aset yang drastis (melt-up) yang diikuti oleh koreksi yang menyakitkan ketika kepercayaan menurun.
Pola itu mungkin sudah terlihat hari ini:
Utang publik AS telah melebihi $38 triliun
Biaya bunga tahunan sekarang di atas $1 triliun, melampaui anggaran pertahanan
Equity risk premium — selisih antara hasil laba saham dan hasil Treasury 10 tahun — telah menyusut jadi sekitar 0,4 poin persentase, tanda bahwa valuasi sudah mahal.
Peringatan Dalio ini terjadi bersamaan dengan reli pasar yang kuat. Harga emas (GCZ25) telah naik di atas $4.000 per ons, mencapai beberapa rekor tertinggi baru. Sementara itu, permintaan emas global di kuartal ketiga 2025 mencapai 1.313 ton, yang tertinggi yang pernah dicatat, karena pembelian bank sentral naik 10% dari tahun sebelumnya.
Di X, Dalio menjelaskan hubungan dasar antara inflasi dan emas:
“Dengan segala kondisi yang sama, semakin tinggi tingkat inflasi, emas akan semakin naik. Ini karena sebagian besar inflasi disebabkan oleh nilai dan daya beli mata uang lain yang turun karena pasokannya meningkat, sementara pasokan emas tidak banyak bertambah.”
Bitcoin (BTCUSD) — yang sebelumnya Dalio sebut sebagai bentuk “emas digital” — juga menjadi perhatian. Ini karena ekspektasi bahwa kebijakan yang lebih longgar dan likuiditas baru akan terus mendongkrak aset keras.
Namun, Dalio dan investor macro lainnya memperingatkan bahwa keuntungan ini bisa terjadi sebelum akhirnya terjadi pembalikan harga. Seperti yang sering dia tulis, suntikan likuiditas di akhir siklus sering menggelembungkan aset sebelum akhirnya pecah.
Riset jangka panjang Dalio menunjukkan bahwa krisis utang sering berpindah dari sektor swasta ke sektor publik. Setelah krisis 2008 yang dipicu hipotek, dia berargumen, masalah leverage pindah ke neraca pemerintah melalui stimulus dan defisit pengeluaran.
Dalam sebuah wawancara Oktober, Dalio mengatakan utang pemerintah AS yang meningkat dan polarisasi politik sekarang adalah ancaman terbesar bagi stabilitas keuangan, bukan pengambilan risiko oleh perusahaan. Dia menekankan bahwa ketika pinjaman secara konsisten lebih cepat daripada pendapatan, penyesuaian akhirnya bisa terjadi melalui gagal bayar atau devaluasi.
Kekhawatiran ini diperkuat oleh latar belakang macro saat ini: inflasi masih di atas 3%, pengangguran sekitar 4%, dan pertumbuhan PDB sekitar 2%. Kondisi ini biasanya membutuhkan kebijakan yang lebih ketat, bukan lebih longgar.
Meski pandangannya suram, pesan Dalio pada akhirnya adalah tentang persiapan, bukan putus asa. Dalam sebuah wawancara podcast baru-baru ini, dia mengutip pepatah Cina: “Kelinci yang pintar punya tiga lubang.” Dari sudut pandang bisnis, Dalio mengatakan pelajarannya adalah untuk mendiversifikasi dan tetap fleksibel — secara finansial, geografis, dan profesional — sehingga kita bisa beradaptasi ketika kondisi berubah.
Untuk itu, Dalio merekomendasikan investor dan rumah tangga untuk:
Mendiversifikasi secara international daripada hanya bergantung pada satu mata uang atau ekonomi.
Memiliki aset nyata seperti emas, komoditas, dan sekuritas yang terkait inflasi yang bisa menahan nilai jika mata uang melemah.
Menjaga fleksibilitas dengan opsi modal dan karier.
Dalio juga sering mengulang prinsip yang menuntun kariernya sendiri: “Rasa sakit ditambah refleksi sama dengan kemajuan.”
Peringatan Dalio fokus pada satu tema sentral: masalah utang pemerintah yang sekarang mendefinisikan ekonomi maju. AS, Inggris, dan kekuatan besar lainnya menanggung defisit rekor, biaya bunga yang naik, dan ketergantungan yang tumbuh pada dukungan bank sentral.
Jika model sejarahnya benar, stimulus akhir siklus yang disambut investor hari ini bisa menyiapkan panggung untuk hari pertanggungjawaban besok. Krisis keuangan berikutnya mungkin tidak dimulai di Wall Street — tetapi mungkin dimulai di Washington, ketika pasar obligasi akhirnya mempertanyakan berapa lama pemerintah bisa membiayai diri mereka sendiri dalam skala besar.
Pada tanggal publikasi, Barchart Insights tidak memegang posisi (baik langsung maupun tidak langsung) dalam sekuritas mana pun yang disebutkan di artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com