Manajemen Vivendi dan para bos dari beberapa perusahaan yang baru dipisahkan – Canal+, Havas, dan Louis Hachette Group – perlu lebih jelas dalam merumuskan strategi mereka untuk meyakinkan para investor bahwa pemisahan nilainya layak, kata analis dan investor.
Pemisahan pada bulan Desember, didukung oleh keluarga Bollore, membagi Vivendi menjadi empat perusahaan bernilai miliaran euro dalam upaya untuk membuka nilai karena valuasi pasar keseluruhan konglomerat media Prancis itu diperkirakan lebih rendah dari total nilai bagian-bagiannya.
Tetapi beberapa perusahaan mandiri mengalami awal yang lemah, dipicu sebagian oleh kurangnya informasi tentang strategi, panduan keuangan yang mengecewakan, dan ketidakpastian seputar akuisisi penyiar MultiChoice oleh grup televisi berbayar Canal+, kata para analis dan investor.
Saham-saham bisnis baru Vivendi turun dalam bulan pertama perdagangan mereka ke level di bawah nilai gabungan mereka sebelum pemisahan, merusak harapan keluarga Bollore untuk meningkatkan nilai.
Hanya saham Louis Hachette yang saat ini berada di atas harga penawaran mereka, dan Vivendi diperdagangkan di atas harga penutupan terakhir sebelum pemisahan yang disesuaikan oleh operator bursa saham Euronext.
Total kapitalisasi pasar keempat perusahaan itu adalah 7,7 miliar euro ($7,92 miliar), berdasarkan data LSEG sampai penutupan pada 17 Januari. Sebelum pemisahan, Vivendi bernilai sekitar 8,3 miliar euro, berdasarkan data LSEG.
Canal+ terdaftar di London, agen periklanan Havas debut di Amsterdam, dan bisnis penerbitan Louis Hachette Group terdaftar di Paris.
Canal+, perusahaan terbesar, telah menjadi yang terendah, dengan sahamnya turun 31% sejak mereka terdaftar pada 16 Desember.
Analisis Francois Godard di Enders Analysis mengatakan bahwa tidak mungkin bagi mereka untuk membagi grup pada titik optimum dalam siklus untuk semua perusahaan, dan dengan kesepakatan mereka di Afrika Selatan belum ditutup, Canal+ telah menderita.
“Sekarang mereka harus mengambil waktu untuk menjelaskan bisnis mereka,” kata Godard, merujuk kepada Canal+.
Pasar akan memiliki pandangan yang lebih jelas di paruh kedua 2025 setelah beberapa kuartal hasil, katanya.
Havas dan Louis Hachette melaporkan hasil tahun penuh mereka pada 5 Maret dan 13 Februari masing-masing. Canal+ belum menetapkan tanggal untuk hasil.
Vivendi, Canal+, Havas, dan Louis Hachette serta perwakilan untuk Grup Bollore menolak untuk memberikan komentar.
Analisis UBS bulan lalu mengatakan bahwa pemisahan gagal menciptakan nilai pada hari pertama, menambahkan bahwa jalur untuk pengembalian kepada pemegang saham tidak jelas di Canal+.
Mereka menyebabkan penjualan saham Canal+ karena panduan keuangan tidak memenuhi harapan investor dan kurangnya dividen.
Ada juga ketidakpastian tentang akuisisi penyiar Afrika Selatan MultiChoice, tambah para analis, termasuk kejelasan mengenai jalan menuju profitabilitas, yang tidak diharapkan sampai setelah penutupan kesepakatan.
“Kita tidak benar-benar tahu apa yang akan terjadi, jadi orang-orang berhati-hati,” kata Jean-Michel Salvador, seorang analis di perusahaan riset ekuitas Prancis AlphaValue.
Para analis mengatakan beberapa pemegang saham telah melepas saham mereka di Canal+ yang terdaftar di London karena perusahaan tersebut tidak memenuhi syarat untuk bergabung dalam beberapa indeks karena berkedudukan di Prancis atau karena beberapa investor terbatas untuk memiliki saham yang diperdagangkan dalam mata uang sterling.
OPPOSISI MINORITAS
Beberapa pemegang saham minoritas menentang rencana pemisahan, termasuk dana aktivis CIAM dan Phitrust, dengan alasan bahwa pemisahan akan merampas para investor seperti mereka dari perlindungan hukum pasar saham Prancis.
Perusahaan induk Bollore memiliki lebih dari 30% dari masing-masing dari tiga entitas yang dipisahkan, yang sebelumnya di bawah aturan Prancis akan memerlukan tawaran wajib untuk semua saham. Tetapi ini tidak berlaku untuk entitas baru.
Co-founder Phitrust, Denis Branche, mengatakan bahwa meskipun akan butuh beberapa bulan untuk mendapatkan gambaran yang lebih baik, dia tidak percaya bahwa perusahaan induk Vivendi yang sekarang lebih kecil akan mampu mengatasi diskon konglomeratnya yang sudah lama.
“Pasar (sekarang) menganggap Vivendi sebagai perusahaan induk keuangan, jadi akan selalu ada diskon ini,” katanya kepada Reuters.
Vivendi dan Yannick Bollore, ketua dewan pengawas Vivendi dan putra Vincent Bollore, menolak klaim para pemegang saham aktivis bahwa pemisahan merampas pemegang saham minoritas dari perlindungan. Vivendi telah mengatakan bahwa pemisahan itu didukung oleh perusahaan konsultan pemegang saham.
Bulan lalu, Barclays mengatakan bahwa Havas diperdagangkan dengan diskon dibandingkan dengan pesaingnya karena struktur tata kelola yang mencegah perubahan dewan dan pengambilalihan musuh dan bahwa ini adalah faktor yang mencegah beberapa investor.
Stéphane Le Gall, seorang pengelola dana di Arkea Asset Management, pemegang saham minoritas lainnya di Vivendi, mengatakan kepada Reuters bahwa dia sedang menunggu revaluasi dari empat saham gabungan, yang menurutnya akan terjadi ketika perusahaan menjelaskan strategi masing-masing.
“Mari bersabar, galaksi Vivendi adalah kisah tahun 2025, bukan Desember 2024,” katanya. Dana yang dia kelola telah tetap memegang semua sahamnya di berbagai entitas untuk saat ini.
($1 = 0,9724 euro)
(Pelaporan oleh Gianluca Lo Nostro di Gdansk, Florence Loeve di Paris, dan Paul Sandle dan Amy-Jo Crowley di London. Ditulis oleh Anousha Sakoui. Disunting oleh Josephine Mason dan Jane Merriman)