Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Private equity myFT Digest — langsung dikirim ke kotak masuk Anda.
Firma modal swasta terbesar di dunia telah berhasil menghindari pajak penghasilan lebih dari $1tn dalam biaya insentif sejak tahun 2000 dengan cara mengatur pembayaran tersebut dalam cara yang menjadikan mereka terkena pajak yang jauh lebih rendah, menurut penelitian baru dari Universitas Oxford.
Ludovic Phalippou, seorang profesor di Said School of Business di Oxford, menemukan kelompok dana yang didedikasikan untuk strategi investasi swasta seperti perusahaan buyout, modal ventura, infrastruktur, dan hutang yang tidak terbayar telah menghasilkan lebih dari $1tn dalam pembayaran bunga yang disebut carried interest sejak awal abad ini.
Perhitungan Phalippou datang saat biaya kinerja tersebut selama bertahun-tahun menarik perhatian politik di AS dan Eropa, dan menghadapi gelombang panggilan kembali untuk menutup apa yang politisi terkenal gambarkan sebagai “celah”.
Penghematan tersebut mencapai ratusan miliar dolar dengan tarif pajak saat ini. Biaya tersebut dikenakan pada tarif capital gains jangka panjang yang jauh lebih rendah daripada tarif pajak penghasilan. Bagi perusahaan yang terdaftar di bursa, hingga separuh biaya dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen.
Anda melihat cuplikan grafis interaktif. Hal ini kemungkinan disebabkan karena sedang offline atau JavaScript dinonaktifkan di browser Anda.
Partai Buruh Inggris berjanji untuk menutup celah dalam dorongan yang dipimpin oleh shadow chancellor Rachel Reeves, yang sebelumnya menyebut perlakuan pajak tersebut sebagai “absurd” dan pada tahun 2021 mengatakan dia berharap dapat meningkatkan pajak terhadap sektor ekuitas swasta sebesar £440 juta setiap tahun.
Pada awal tahun ini, Reeves bersumpah untuk tetap melanjutkan rencana untuk mengenakan tarif pajak penghasilan 45p tertinggi pada keuntungan yang diperoleh perusahaan ekuitas swasta dari kesepakatan sukses di tengah penolakan yang semakin meningkat dari para lobbi industri. Saat ini, pembayaran “carried interest” dikenakan pajak pada tarif 28 persen dari pajak capital gains.
Di AS, presiden-presiden terkini termasuk Barack Obama, Joe Biden, dan bahkan Donald Trump bersumpah untuk mengakhiri perlakuan pajak khusus tersebut tetapi akhirnya mundur di tengah tekanan industri. Di Inggris, para kritikus rencana Labour mengatakan peningkatan tarif pajak akan membuat kelompok investasi sukses meninggalkan London pada saat kebutuhan untuk menarik modal asing sangat penting.
Phalippou mengatakan dalam wawancara dengan Financial Times bahwa penelitiannya dimaksudkan untuk menunjukkan kekayaan besar yang diciptakan oleh dana swasta berbiaya tinggi untuk sekelompok miliarder berpengaruh yang sebagian besar tinggal di AS. Ini juga ditujukan untuk mengungkapkan kepada pemerintah potensi pendapatan pajak yang bisa mereka hasilkan jika biaya tersebut diperlakukan sebagai pendapatan dan bukan capital gains.
“Semua pemerintah sedang membicarakan tentang mengenakan pajak carried interest. Jadi peran saya adalah memberikan perkiraan terbaik tentang jumlahnya,” kata Phalippou, yang laporannya berjudul “The Trillion Dollar Bonus of Private Capital Fund Managers”.
“Ini menunjukkan kepada Anda batas atas dari apa yang bisa Anda kumpulkan jika semua negara di dunia berkoordinasi untuk memajaki pot itu,” katanya. “Setelah Anda memahami seberapa banyak uang yang kita bicarakan, Anda dapat memahami mengapa ekuitas swasta adalah donor terbesar bagi politisi dan universitas,” tambahnya.
Phalippou menghitung bahwa Blackstone Group, investor ekuitas swasta terbesar di dunia, telah menghasilkan $33,6 miliar dalam carried interest, yang paling banyak dari semua firma investasi tunggal. Keuntungan besar ini telah membuat eksekutif puncaknya Stephen Schwarzman dan Jonathan Gray menjadi miliarder multinasional, dan kedua-duanya termasuk di antara donor politik paling berpengaruh bagi anggota DPR dan anggota DPR, masing-masing.
Perwakilan Blackstone menolak untuk berkomentar.
Schwarzman baru-baru ini mengumumkan dukungannya untuk pemilihan Trump dan akan menggalang dana di antara rekan-rekannya untuk kampanye pencalonan kembali mantan presiden tersebut.
Phalippou mengatakan pekerjaannya juga dimaksudkan untuk memberikan informasi baru tentang apakah strategi investasi swasta layak dengan biayanya. Laporannya menunjukkan bahwa dana ekuitas swasta median menghasilkan sekitar 1,6 kali uang investor dalam empat atau lima tahun, sesuatu yang menurutnya sebanding dengan tingkat pengembalian jangka panjang saham AS yang kira-kira.
“Sulit bagi saya untuk melihat angka-angka ini dan kagum,” katanya. “Bagi saya, apakah itu terlihat luar biasa? $1tn terlihat cukup luar biasa. Angka pengembalian tidak begitu banyak,” kata Phalippou. “Bagus tapi bukan sesuatu yang patut ditulis pulang.”
Drew Maloney, presiden dan chief executive American Investment Council, yang mewakili industri ekuitas swasta, mengatakan: “Studi ini melaporkan bahwa investor ekuitas swasta menghasilkan $5tn dalam pengembalian untuk pensiunan. Ini menunjukkan keselarasan antara investor dan manajer.”