Presiden Donald Trump perang melawan Iran sedang bentrok dengan investor utang AS. Mereka kurang tertarik pada surat utang AS (Treasury) karena harapan perang cepat selesai sudah hilang.
Minggu lalu, lelang untuk surat utang jangka 2, 5, dan 7 tahun dapat permintaan yang lemah. Ini bikin yield-nya naik lebih tinggi dari perkiraan. Berbeda banget sama bulan lalu, saat lelang surat utang 30 tahun dapat permintaan tertinggi sepanjang sejarah.
Suku bunga jangka pendek dapat tekanan ekstra karena harga minyak melonjak. Ini meningkatkan pandangan inflasi dan menunda pemotongan suku bunga dari Federal Reserve. Kemungkinan kenaikan suku bunga juga meningkat.
Sementara itu, biaya perang AS di Iran memperburuk kondisi utang. Ada laporan Pentagon minta $200 miliar dari Kongres. Militer tidak hanya habiskan banyak amunisi mahal yang harus diisi ulang, serangan Iran juga rusakkan pesawat, sistem radar, dan pangkalan AS.
“Pasar obligasi AS akhirnya merespon perang Timur Tengah,” kata Kepala Ekonom RSM Joseph Brusuelas. Dia tunjukkan peningkatan volatilitas pasar obligasi dan premi risiko untuk beli surat utang AS. “Kekhawatiran investor termasuk posisi fiskal AS yang tidak berkelanjutan, risiko inflasi naik, dan ketidakpastian tentang perang yang bertambah.”
Indeks MOVE yang lacak volatilitas di pasar surat utang sudah melonjak ke level yang menunjukkan ketidakstabilan harga dan disfungsi kebijakan. Jika ketidakpastian terus berlanjut, ini bisa picu tekanan pendanaan yang lebih luas di pasar utang.
Peringatan ini soroti peran “bond vigilantes,” istilah dari veteran Wall Street Ed Yardeni di tahun 1980-an. Ini merujuk pada pedagang yang protes defisit besar dengan jual obligasi agar yield naik.
Jual besar-besaran sebelumnya sudah bikin presiden, termasuk Trump, menarik diri. Tahun lalu, dia mundur dari perang dagang setelah pasar obligasi jadi tidak stabil. Dengan AS sekarang dalam perang sungguhan, bond vigilantes bisa beraksi lagi.
“Kebutuhan belanja tambahan untuk biaya perang akan tingkatkan utang AS,” kata Brusuelas. “Ini akan memicu jual besar-besaran di pasar obligasi karena investor minta kompensasi tambahan. Suku bunga jangka panjang seperti hipotek 30 tahun sebagian didasarkan pada yield 10 tahun AS. Yang paling penting: Pasar obligasi tetap tak terkalahkan.”
Perang Iran sekarang sudah masuk minggu kelima. Beberapa analis prediksi perang bisa berlarut sampai musim gugur atau bahkan tahun depan. Konflik ini meluas ke sekutu Iran di Irak dan Yaman, sementara negara tetangga Teluk Persia hampir ambil aksi militer langsung.
Ribuan Marinir dan pasukan penerjun payung AS juga sedang dalam perjalanan ke Timur Tengah. Gedung Putih dilaporkan pertimbangkan kirim 10.000 pasukan lagi untuk serangan darat di Iran agar Selat Hormuz dibuka kembali.
Perang yang berkepanjangan akan tingkatkan biaya pinjaman. Pemerintah federal harus refinance utang $10 triliun yang jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan. Defisit anggaran sendiri sudah di jalur untuk capai $2 triliun.
Tapi pemerintah juga hadapi lebih banyak kompetisi untuk dolar investor obligasi. Kepala Ekonom Apollo Torsten Slok sebelumnya peringatkan banjir utang korporasi bisa bikin pinjaman lebih mahal untuk pemerintah. Itu yang terjadi awal bulan ini di hari penjualan obligasi korporat AS tersibuk.
“Total penerbitan obligasi korporasi kotor di tahun 2026 kemungkinan sekitar $2 triliun karena peningkatan pasokan,” kata Slok. “Intinya, pasokan produk fixed income berkualitas tinggi yang tumbuh memberikan tekanan naik pada suku bunga dan credit spreads.”