Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penulis adalah mantan bankir investasi dan penulis dari “Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon”
Pergerakan pasar keuangan yang volatile, seperti yang kita hadapi sekarang berkat kebijakan tarif Amerika yang terus berkembang, seringkali menciptakan peluang unik. Ingatlah apa yang terjadi pada Oktober 2022, sesaat setelah Credit Suisse meluncurkan restrukturisasi bisnis besar-besaran dan lembaga pemeringkat kredit mengumumkan bahwa mereka menurunkan peringkat utang bank Swiss, menambah kekacauan yang melanda institusi keuangan yang berusia 166 tahun saat itu.
Langkah pertama yang diambil bank sebagai respons terhadap kepercayaan yang semakin menurun adalah mempercepat penjualan sebagian besar salah satu harta karunnya, kelompok produk yang di-securitise, bisnis pemberian pinjaman berbasis aset yang besar yang menciptakan—atau “menghasilkan”, dalam bahasa keuangan—produk seperti hipotek dan pinjaman mobil dan menjualnya kepada investor.
Bisnis tersebut sangat disukai di dalam Credit Suisse, dan salah satu yang paling menguntungkan. Tetapi terkadang pasar memaksa Anda untuk melakukan hal-hal yang tidak ingin Anda lakukan, dan penjualan bisnis ini adalah salah satu saat tersebut.
Seperti biasa, Apollo Global Management yang selalu oportunis, manajer aset alternatif, dengan senang hati menyerang pada kesulitan keuangan yang semakin memburuk di Credit Suisse. Itu adalah DNA Apollo. Dengan cepat, sebelum lembaga keuangan lain yang lebih teratur dapat bertindak, Apollo melakukan kesepakatan dengan Credit Suisse untuk membeli bisnis yang berbasis di New York.
Apollo membeli semuanya dengan diskon sedikit dari nilai pari portofolio pinjaman, menurut salah satu sumber internal. Mereka mengganti nama bisnis tersebut menjadi Atlas SP dan menjadikannya sebagai unit terpisah, dengan Apollo sebagai pemilik mayoritas dan Mass Mutual, perusahaan asuransi besar, dan dana kekayaan negara Abu Dhabi Investment Authority sebagai investor minoritas.
Sejak kesepakatan ditutup pada Februari 2023, Atlas SP telah menjadi batu penjuru dari rencana ambisius Apollo untuk mengubah Wall Street, melalui pasar kredit swasta. “Ketika Anda melihat kembali transaksi yang benar-benar strategis bagi perusahaan ini, itu harus masuk ke sana,” kata presiden Apollo Jim Zelter kepada saya pada bulan Desember, “karena itu benar-benar merupakan salah satu usaha besar pertama dari bisnis asal-usul skala itu, dimiliki oleh perusahaan non-bank.” Dia mengatakan bahwa dia bercanda dengan Marc Rowan, chief executive Apollo, bahwa lima tahun yang lalu mereka bahkan tidak tahu cara mengeja Atlas.
Sekarang, ini menjadi pusat strategi inti perusahaan untuk meningkatkan jumlah kredit swasta yang Apollo hasilkan untuk menghasilkan aset yang menghasilkan pendapatan yang diperlukan untuk menutupi kewajiban yang dihasilkan oleh Athene, bisnis asuransi jiwa milik sepenuhnya Apollo. Mereka menangkap spread di antara keduanya sebagai keuntungan.
Dari $785 miliar aset yang dikelola Apollo, sekitar $641 miliar adalah kredit swasta, dengan sisanya adalah ekuitas swasta. Apollo telah lama memberikan ceramah bahwa ada risiko yang lebih rendah dalam bisnisnya dari jenis lari simpanan dan kehilangan kepercayaan investor yang terjadi di beberapa bank karena durasi aset dan kewajibannya kedua-duanya jangka panjang dan sejalan. Pesan itu mulai tersebar. Perusahaan ini memiliki nilai pasar sebesar $86 miliar, naik lebih dari 250 persen dalam lima tahun terakhir, meskipun sahamnya terpukul keras dalam gejolak pasar yang lebih luas baru-baru ini. Setelah reli terbaru, sahamnya masih turun sekitar 13 persen sejauh ini pada tahun 2025.
Apollo menghasilkan sekitar $220 miliar aset pada tahun 2024 dan bermaksud untuk meningkatkan jumlah itu menjadi $275 miliar dalam waktu kurang dari lima tahun. Atlas SP adalah kunci untuk mencapai aspirasi tersebut. Mereka menghasilkan lebih dari $40 miliar aset tahun lalu dengan tujuan untuk melakukan $50 miliar tahun ini. Atlas SP adalah salah satu dari 16 “platform” asal-usul pinjaman yang dimiliki Apollo atau memiliki investasi ekuitas mayoritas tetapi memiliki arti penting strategis. Atlas SP memiliki 300 klien, dan setiap peminjam ini adalah asal-usul pinjaman kecil itu sendiri, memberikan bisnis ini tentakel di seluruh sebagian besar bisnis Amerika.
Dalam banyak hal, bisnis asal-usul Apollo, dengan Atlas di pusatnya, telah membantu mengisi bagian dari kekosongan yang ditinggalkan oleh GE Capital setelah itu dipecah dan dijual sepuluh tahun lalu. Sekarang mereka menyediakan semua jenis pinjaman untuk inventaris dan peralatan, kendaraan dan armada, hipotek, dana investasi, dan untuk membangun infrastruktur digital. Kesepakatan Atlas, kata John Zito, co-president Apollo, dalam konferensi investor Grant’s Interest Rate Observer setahun yang lalu, “akan dilihat sebagai mungkin transaksi M&A paling inovatif dalam lima tahun terakhir”.
Pada saat ini, masa depan sudah tiba, dan tampaknya berjalan dengan baik. Pertanyaannya adalah: Akankah ada pembalasan untuk kredit swasta dan, jika ya, kapan itu akan terjadi, dan apa yang akan menyebabkannya? Dalam wawancara Bloomberg 2 Mei dengan Robert O’Leary, co-CEO Oaktree Capital mengatakan beberapa mitra terbatas dalam dana kredit swasta, mengantisipasi resesi, sudah mulai menjual saham mereka dengan diskon sebesar 50 sen di dollar, dan bisa menjadi jauh lebih buruk, katanya, jika, dan ketika, penjualan paksa yang sebenarnya dimulai.