Pada tanggal 28 Agustus, rasio harga terhadap laba (PE) S&P 500 mencapai angka yang tinggi hampir 30, angka sebenarnya hari itu sedikit kurang, yaitu 29,85. Sekarang sudah resmi: Sekitar jam 3 sore pada hari Senin, 22 September, indeks untuk perusahaan besar itu berhasil melewati batas sejarah tersebut, naik 32 poin atau 0,48%, kenaikan yang mendorong PE-nya melampaui angka patokan menjadi 30,09.
Tapi, analis saham dan ahli hampir tidak pernah menyebutkan bahwa indeks paling terkenal yang berisi perusahaan-perusahaan terbesar itu sudah berada di dekat angka 30 selama berminggu-minggu. Biasanya kamu akan dengar angka yang jauh lebih rendah dan terlihat bagus, yaitu di angka 20-an awal. Sering sulit untuk tahu metrik apa yang dipakai para ahli untuk mendapatkan angka yang sekecil itu. Mungkin itu berdasarkan laba operasi, atau ukuran yang memasukkan perkiraan Wall Street untuk laba per saham empat kuartal ke depan.
PE yang menggunakan kedua patokan itu punya masalah, dan sering salah disajikan sebagai bukti bahwa harga saham masih masuk akal, dan bahkan bahwa PE masih bisa naik lagi. Pendekatan yang mengandalkan laba operasi saat ini menghilangkan pajak, bunga, dan item “uang nyata” lainnya untuk mendapatkan EPS yang secara buatan jadi tinggi, karena tidak menghitung semua pengeluaran di laporan laba rugi. Cara itu membesarkan penyebut (earnings), dan membuat PE terlihat lebih rendah dari aslinya.
PE yang terkait dengan perkiraan analis untuk EPS di masa depan melakukan trik yang sama dengan cara berbeda. Karena Wall Street hampir selalu memberikan perkiraan yang sangat berlebihan, yang bahkan para peramal sendiri tidak percaya, formulasi itu menggunakan angka laba masa depan yang biasanya tidak bisa dicapai, yang sekali lagi, memberikan ilusi penilaian harga yang ramah dan menyenangkan bagi investor.
Tapi satu-satunya PE yang penting adalah yang memasukkan semua pengeluaran, dan hanya menghitung laba resmi yang sudah tercatat di buku. Itu adalah harga indeks S&P 500 hari ini dibagi dengan laba bersih GAAP perusahaan-perusahaan yang dilaporkan selama empat kuartal terakhir. S&P melaporkan bahwa dengan lebih dari 99% dari semua EPS Q2 2025 sekarang sudah terkumpul, EPS selama setahun terakhir sama dengan $222,55. Jadi, S&P yang mulai September di 6664 dengan PE 29,94, menjelang jam 3 sore telah mencapai 6696 untuk sampai di PE 30,09.
Bagi investor yang baru masuk pasar, PE 30 adalah tempat mulai yang sangat buruk
PE 30 artinya saham perusahaan besar sangat, sangat mahal menurut standar sejarah. Itu juga menandakan bahwa dari ketinggian ini, peluang untuk dapat keuntungan besar di masa depan untuk jangka waktu panjang adalah rendah, dan risiko penurunan tajam “kembali ke rata-rata” jauh lebih mungkin. Dalam seperempat abad terakhir lebih, PE S&P hanya pernah lebih tinggi pada satu kesempatan yang berarti. Itu melebihi 30 selama 10 kuartal dari akhir 1998 sampai akhir 2002 selama demam Dot Com. Saham butuh tujuh tahun untuk kembali ke level tertinggi yang dicapai saat demam itu. (PE juga pernah lebih dari 30 selama Krisis Keuangan Global dan pandemi COVID tapi hanya karena laba benar-benar runtuh, yang membuat datanya jadi miring.) Sejak 1888, PE di akhir kuartal mana pun tidak pernah melebihi 30. Sebelum kehancuran pasar 1929, PE-nya mencapai 20, dan sebulan sebelum kehancuran 1987, PE S&P mencapai 21.
Perhitungan pasar sedang menunjukkan tanda bahaya
Perkiraan yang bagus untuk total return S&P 500 ke depan adalah earnings yield. Itu adalah kebalikan dari PE, atau jumlah sen yang kamu dapat dari dividen, buyback, dan laba ditahan untuk setiap dolar yang kamu tanam di saham. Pada PE 30, itu adalah 3,3%. Tambahkan perkiraan inflasi tahunan untuk dekade berikutnya sebesar 2,39%, dan kamu dapat proyeksi return tahunan 5,7%. Kedengarannya tidak buruk. Tapi saham, seperti ditekankan Warren Buffett, bersaing dengan obligasi, dan semakin besar keunggulannya dibanding treasury yang super aman, semakin baik returnnya cenderung. Dengan yield obligasi 10-tahun sebesar 4,15%, saham hanya memberi kamu premi 1,55 poin. Itu sangat sempit dibandingkan dengan apa yang umumnya diminta investor saham untuk menanggung risiko besar memiliki saham. Baru pada Desember 2019, ketika Treasury hasilnya 1,8% dan PE lebih murah di 24, saham menikmati bantalan yang jauh lebih besar, 2,5 poin.
Dan lihat apa yang terjadi jika dalam lima tahun ke depan, PE turun dari 30 ke 25, angka yang masih jauh di atas norma jangka panjang. Penurunan besar itu akan memotong total return kamu menjadi hanya 12% atau sekitar 2% per tahun.
Untuk pasar saham, kinerja masa lalu cukup menjamin return masa depan. Ketika saham melonjak, mengirim PE melambung tinggi, dan terutama ketika kenyamanan Treasury juga menggiurkan pada saat yang sama, kamu bisa hampir pasti menghadapi perjalanan sulit ke depan.
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. CEO dan pemimpin global akan berkumpul untuk acara dinamis yang hanya dengan undangan, membentuk masa depan bisnis. Ajukan permohonan untuk undangan.