Sebuah reli dalam obligasi pemerintah Italia telah menyempitkan kesenjangan yang sangat diawasi antara biaya pinjaman negara tersebut dan Jerman menjadi level terendah dalam lebih dari dua tahun, seiring dengan optimisme investor yang semakin meningkat terhadap prospek ekonomi Italia dan posisi untuk pemangkasan suku bunga. Spread, atau kesenjangan, antara biaya pinjaman 10 tahun Italia dan Jerman turun menjadi 1,16 persen pada hari Kamis, level terendah sejak November 2021, sebelum naik kembali menjadi 1,28 persen. Hal ini menandai sebuah perubahan besar dari level lebih dari 2 persen hanya beberapa bulan yang lalu, mencerminkan kepercayaan pasar yang semakin meningkat terhadap penanganan ekonomi oleh Perdana Menteri Giorgia Meloni, di saat pertumbuhan di Jerman telah terhenti. “Tiga atau empat bulan yang lalu, sedikit yang bisa membayangkan bahwa spread hari ini, pertengahan Maret, bisa menjadi 123 basis poin,” kata Menteri Keuangan Italia Giancarlo Giorgetti kepada Financial Times sebelum pergerakan pada hari Kamis. Ia menambahkan bahwa ia berharap kesenjangan biaya pinjaman – yang dikenal secara lokal sebagai “lo spread” – akan “meneruskan ke arah ini” hingga 110 basis poin ketika Roma mencoba untuk mengecilkan defisit anggaran dan penurunan suku bunga membantu menurunkan biaya pelayanan utang. Penurunan tajam dalam spread mengejutkan banyak komentator yang awalnya khawatir bahwa pemilihan blok sayap kanan Meloni pada September 2022 akan memicu lonjakan pengeluaran populis dan menimbulkan tekanan pada hubungan Italia dengan UE. Namun, Meloni telah mengecewakan harapan tersebut, karena pemerintahannya telah mengejar jalan keserasian fiskal dan membentuk hubungan kerja yang kuat dengan Brussels. Kekhawatiran muncul kembali pada musim gugur lalu ketika pemerintah mengatakan bahwa mereka tidak akan membawa defisit anggaran negara di bawah batas yang ditetapkan oleh UE hingga tahun 2026. Namun, sejak itu ekonomi Italia telah tampil relatif baik sementara prospek untuk Jerman telah meredup dan pemerintahan Kanselir Olaf Scholz telah tergelincir dari krisis ke krisis. Pengetatan spread juga mencerminkan kelaparan investor terhadap aset berimbal hasil tinggi menjelang pemangkasan suku bunga Bank Sentral Eropa yang diharapkan terjadi pada musim panas ini, serta ketahanan relatif ekonomi Italia. Yield obligasi pemerintah Jerman benchmark telah naik dari 2,03 persen menjadi 2,43 persen sejak awal Januari, mencerminkan penurunan harga. Biaya pinjaman Italia yang setara adalah 3,72 persen, sedikit di bawah level awal tahun. Masyarakat Italia sudah akrab dengan “lo spread” sejak krisis utang zona euro lebih dari satu dekade yang lalu, ketika kekhawatiran tentang keberlanjutan utang Roma atau potensi keluarnya dari blok mata uang menyebabkan kesenjangan melebar secara dramatis hingga lebih dari 5 persen pada puncaknya pada tahun 2011. Penurunan premi risiko atas utang Italia tahun ini adalah kabar baik bagi Meloni. Dalam beberapa hari terakhir, ia terlihat menikmati kesuksesan penerbitan obligasi Italia terkini dan penyempitan spread, yang ia nyatakan sebagai refleksi dari “persepsi tentang kekokohan ekonomi”. Ekonomi Italia tumbuh pada kuartal terakhir tahun lalu sementara Jerman mengalami kontraksi. Kinerja luar biasa ini bisa terus berlanjut, dengan Bank Italia memperkirakan pertumbuhan 0,6 persen tahun ini, sedangkan Bundesbank hanya memperkirakan 0,4 persen untuk Jerman. “Italia tidak berubah menjadi lebih baik atau lebih buruk, tetapi Jerman tiba-tiba menjadi negara yang berisiko,” kata Francesco Giavazzi, yang pernah menjadi penasihat ekonomi mantan perdana menteri Mario Draghi. “Pasar mulai sedikit khawatir.” Penampilan obligasi Italia ini terjadi meskipun tumpukan utang besar yang dimilikinya, yang diprediksi oleh lembaga pemeringkat Fitch akan naik menjadi 140,6 persen dari produk domestik bruto tahun ini. Sebaliknya, Jerman diprediksi akan turun menjadi 64,1 persen, menurut lembaga pemeringkat tersebut. Italia juga memiliki program penerbitan yang cukup besar untuk membantu menanggung utangnya, dengan biaya bunga yang diprediksi akan naik di atas 9 persen dari pendapatan pemerintah tahun ini, menurut lembaga pemeringkat. Meskipun defisit anggaran Italia diprediksi oleh UniCredit akan menyusut menjadi 4,6 persen tahun ini, itu masih jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 2 persen yang diprediksi untuk Jerman. “Memang benar bahwa Italia sedang tumbuh lebih baik daripada Jerman dan itu tidak biasa,” kata Tomasz Wieladek, ekonom Eropa utama di T Rowe Price. “Kondisi makroekonomi yang lebih baik mendominasi fundamenta fiskal yang lebih buruk.” Kecepatan penyempitan spread ini telah mengejutkan banyak investor. Beberapa mengatributkannya kepada hasrat untuk aset berimbal hasil tinggi seiring dengan persiapan Bank Sentral Eropa untuk mulai memangkas suku bunga. “Banyak orang cukup terkejut selama dua minggu terakhir, spread melebihi 1,5 persen dan sejak saat itu terus mengalami penurunan bebas,” kata Lyn Graham-Taylor, seorang strategis senior di Rabobank. Ada sikap di kalangan banyak investor untuk “go long unless definitively told otherwise and enjoy the carry [higher yields]”, katanya. Obligasi Italia telah didukung oleh banjir uang dari investor ritel. Meloni telah menekankan pentingnya kepemilikan ritel atas utang Italia, dan obligasi ‘BTP Valore’ negara tersebut, yang dijual secara eksklusif kepada individu dan memberikan bonus bagi mereka yang membelinya saat isu dan memegang hingga jatuh tempo, telah mengumpulkan €53,7 miliar sejak Juni melalui tiga tranche. “Ini adalah elemen yang sangat penting bagi kami, yang tidak saya sembunyikan dari Anda, bahwa tujuan kami adalah untuk menempatkan sebagian besar utang Italia di tangan Italia,” kata Meloni dalam sebuah acara pada hari Selasa. “Semakin Anda adalah tuan atas utang Anda, semakin Anda adalah tuan atas takdir Anda.”
