Hindenburg Research diakui luas sebagai salah satu pelaku terbaik di dunia dalam aktivitas penjualan pendek yang bersifat aktivis.
Itu sebabnya penutupan tiba-tiba perusahaannya minggu lalu mengirim gelombang di industri di mana menunjukkan kecurangan dan pelanggaran perusahaan telah menjadi salah satu sudut Wall Street yang paling berisiko, membebani, dan dibenci.
Pendiri Nate Anderson tidak memberikan alasan spesifik ketika ia mengumumkan penutupan firma tersebut, yang meraih ketenaran pada tahun 2020 dengan panggilan pendek startup kendaraan listrik Nikola (NKLA). Sejak itu, targetnya termasuk konglomerat India Adani, konglomerat Icahn Enterprises (IEP), dan yang terbaru, pembuat server Super Micro Computer (SMCI).
“Jadi mengapa bubar sekarang? Tidak ada satu hal spesifik — tidak ada ancaman tertentu, tidak ada masalah kesehatan, dan tidak ada masalah pribadi besar,” tulis Anderson di situs perusahaannya. Dia mengakui peran karya Hindenburg dalam menuntut hukum hampir 100 individu secara perdata atau pidana, “termasuk miliarder dan oligark.”
Namun, beberapa pengamat industri tidak terlalu terkejut melihat penutupan penjual pendek ikonik itu lebih dari setahun setelah Jim Chanos, yang terkenal karena bertaruh melawan Enron pada tahun 2001, juga menyerah.
“Ini bisnis yang sangat sulit bukan hanya karena pasar merosot dan dibangun untuk naik, tetapi juga memberikan banyak tekanan pada Anda,” kata Carson Block, pendiri dan chief investment officer Muddy Waters Capital kepada Yahoo Finance.
Secara sederhana, bisnis penjualan pendek secara publik semakin banyak diawasi, penuh tuntutan hukum, dan mahal.
“Setiap tahun, standar untuk menemukan ‘cerita,’ untuk kekurangan kata yang lebih baik, yang akan dipedulikan investor semakin tinggi,” jelas Block. “Semua uang mudah ini membuat investor tidak merasakan risiko.”
Penjual pendek meminjam saham perusahaan yang mereka yakini akan turun nilainya dan menjualnya. Begitu harga saham turun, mereka membeli kembali saham tersebut dan mengembalikannya kepada pemberi pinjaman, mendapatkan keuntungan dari sisi negatif. Penjual pendek aktivis melakukan lebih jauh: Mereka mencari nafkah dengan menerbitkan laporan yang mengklaim kecurangan atau pelanggaran lainnya di perusahaan — dan mendapatkan keuntungan saat sahamnya turun. Insider industri mengatakan penelitian mereka mungkin mencakup informasi dari hedge fund yang ingin menghindari pengenalan.
Tergantung pada struktur kesepakatan, penelitian dapat dibagikan secara gratis dengan perusahaan penjualan pendek. Kesepakatan dapat mencakup pembagian keuntungan atau pembayaran untuk biaya hukum jika perusahaan target menggugat.
Meskipun hedge fund cenderung menggunakan penjualan pendek sebagai “asuransi” untuk mengurangi paparan terhadap penurunan atau koreksi pasar, praktik mengungkapkan penilaian berlebihan atau kecurangan belum banyak dihargai oleh sebagian besar investor di pasar bullish, kata Drayton D’Silva, CEO dan chief investment officer Tower Hills Capital.
“Ada rasa permusuhan dan kebencian terhadap penjual pendek karena biasanya orang rata-rata selalu berpikir jangka panjang,” kata D’Silva.
“Ya [penjualan pendek] memang menghancurkan nilai, tetapi nilai itu selalu palsu,” tambahnya.
Pindah ke: Nate Anderson dari Hindenburg Research di New York, New York. (Bonnie Jo Mount/The Washington Post via Getty Images) · The Washington Post via Getty Images
Lonjakan besar yang dipimpin investor ritel terhadap penjualan pendek dari pengecer permainan video GameStop (GME) pada tahun 2021 yang mengakibatkan miliaran dolar kerugian dari mantan hedge fund Melvin Capital menempatkan fokus, setidaknya dalam beberapa tahun terakhir, pada praktik penjualan pendek. Kebisingan meme yang terjadi mendorong penyelidikan lebih lanjut tentang bisnis menargetkan saham yang dinilai berlebihan.
“Ada perhatian lebih dari publik terhadap penjualan pendek. Dan karena ada perhatian lebih dari publik terhadap penjualan pendek, saya pikir itu mendorong minat politikus dan regulator,” kata Dan Taylor, seorang profesor di University of Pennsylvania Wharton School.
Masuklah Securities and Exchange Commission.
Tahun lalu, SEC mengumumkan tuduhan terhadap penjual pendek aktivis Andrew Left dan Citron Capital, dalam apa yang dijelaskan regulator sebagai “skema selama beberapa tahun senilai $20 juta untuk menipu pengikut dengan menerbitkan pernyataan palsu dan menyesatkan terkait rekomendasi perdagangan saham.”
Dalam wawancara dengan CNBC awal bulan ini, Left mengatakan, “Saya tidak pernah dituduh oleh SEC atau DOJ atas pernah berbohong tentang sebuah perusahaan. Itulah hal kunci. Saya berbicara kebenaran tentang perusahaan.”
Juga, pada awal Januari Securities and Exchange Commission menerapkan persyaratan pengungkapan baru yang dimaksudkan untuk membawa lebih banyak transparansi tentang praktik penjualan pendek dana. Aturan tersebut memerlukan pelaporan kepada SEC posisi pendek harian setidaknya $10 juta. Badan tersebut akan menerbitkan kegiatan harian secara keseluruhan sekitar 30 hari setelah akhir setiap bulan kalender.
Taylor percaya aturan tersebut “terlalu ketat.”
“Mengapa kita fokus di sini pada mengungkap posisi pendek pada tingkat harian, daripada kedua posisi pendek dan panjang pada tingkat harian,” kata Taylor. “Bukan karena satu jenis posisi lebih manipulatif atau lebih mencurigakan.”
Mengungkap Enron: Jim Chanos, Pendiri dan Managing Partner Kynikos Associates pada tahun 2013. (REUTERS/Mike Segar) · REUTERS / Reuters
Aturan yang ketat terlepas, para aktivis mungkin sedang mengalami jeda yang diberlakukan sendiri.
“Saya pikir ada komponen siklus di sini, dan kita sedang keluar dari periode yang sangat sulit bagi penjual pendek aktivis,” kata Block dari Muddy Waters Capital, meskipun dia mencatat bahwa 2021 ternyata menjadi tahun yang baik bagi penjualan pendek aktivis.
Penutupan Hindenburg datang saat jumlah pemain terkemuka telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Breakout Point, sebuah situs analisis data yang melacak, mencantumkan 42 firma penjual pendek aktif tahun lalu, turun dari 62 pada tahun 2020.
Meskipun begitu, timing dari pembubaran Hindenburg tetap menjadi suatu misteri.
Di antara para aktivis teratas, Hindenburg secara konsisten menempati peringkat tinggi, menduduki peringkat No. 1 pada tahun 2024 berdasarkan jumlah laporan yang diterbitkan, menurut data Breakout Point.
“Dia pada dasarnya keluar di puncak,” kata Block. “Sebagian besar orang ketika mereka meninggalkan penjualan pendek, itu setelah mereka mengalami keberuntungan yang terbalik. Jadi Nate unggul dalam hal itu.”
Ines Ferre adalah seorang wartawan bisnis senior untuk Yahoo Finance. Ikuti dia di X di @ines_ferre.
Klik di sini untuk analisis mendalam tentang berita pasar saham terbaru dan peristiwa yang mempengaruhi harga saham
Baca berita keuangan dan bisnis terbaru dari Yahoo Finance