Ancora Holdings Group is urging shareholders to vote out the three directors they believe are responsible for the disastrous Omni Logistics acquisition and the company’s current sale process stall. They have accused the board of slow-walking a strategic review and making entrenchment maneuvers to prevent interested shareholders from engaging with the company.
The activist investor also criticized the board for not improving governance practices as part of their move to Delaware and accused them of being reactive rather than proactive in maximizing value for shareholders. Forward Air has made changes following the Omni acquisition, including replacing the former CEO and making other C-suite changes.
With the upcoming annual meeting on June 11, shareholders will have the opportunity to vote on the removal of the targeted directors and potentially steer the company in a new direction.
Sebuah pengajuan kuasa suara terbaru dari Forward meminta dewan direksi direset menjadi 11 anggota. Stewart bergabung dengan Forward setahun yang lalu, setelah perusahaan tersebut terpaksa menyelesaikan kesepakatan. Dia sebelumnya menjabat sebagai kepala unit di Ceva Logistics dan telah menambahkan rekan-rekan mantan ke daftar Forward. Namun, kelompok kepemimpinan baru belum secara resmi mengkomunikasikan strategi pasar.
Selain penurunan leverage utang bersih sedikit pada kuartal pertama, posisi likuiditas perusahaan juga sedikit membaik. Perusahaan telah bekerja untuk meningkatkan campuran pengiriman di unit ekspedisi LTL warisan. Tindakan penetapan harga korektif selesai pada awal Februari, dan bisnis ini fokus untuk memenangkan pengiriman yang lebih berat, yang sering kali memiliki margin yang lebih baik.
Forward melaporkan margin EBITDA disesuaikan sebesar 10,4% di unit tersebut pada kuartal pertama, yang lebih baik secara sekuen sebesar 380 basis poin dan melampaui tren musiman normal.
Ancora menyoroti penurunan EBITDA dan margin yang tertekan dari unit ini sejak kesepakatan diumumkan. Dalam 12 bulan terakhir, EBITDA hampir terpotong setengahnya menjadi $106 juta dan margin EBITDA turun sekitar 400 bps menjadi 9,7%.
Ancora menunjuk beberapa peluang untuk perantara warisan ke forwarder dan maskapai kargo. Ancora mengatakan perusahaan sekarang memiliki akses langsung untuk menjual ke pengirim dan seharusnya dapat lebih memanfaatkan lebih dari 250 terminal dan 40 gudang yang terikat.
Ancora juga memperkirakan yield perusahaan 32% di bawah pasar meskipun menawarkan layanan premium yang ekspedisi. Hal ini sebagian menjelaskan penurunan rasio operasi LTL ekspedisi (kebalikan dari margin operasi), yang sebesar 93,9% tahun lalu (93,7% pada kuartal pertama). Ancora mengatakan “tim kepemimpinan yang tepat dengan strategi yang tepat” dapat mengembalikan OR ke angka rendah 80-an seperti yang terjadi pada tahun 2011 hingga 2013.
“Dengan memanfaatkan jaringan Perusahaan, memanfaatkan mitra pengiriman baru, menetapkan harga secara efektif untuk penawaran premium dan memperkuat jaringan pada neraca yang direkapitalisasi, pihak yang berminat memiliki kesempatan untuk menghasilkan lebih dari 2,5 kali pertumbuhan pendapatan operasional pada tingkat pertumbuhan pendapatan yang dianggap moderat dan tingkat rasio operasi historis.”
Ancora memberikan skenario pengambilalihan yang berkisar dari 31% hingga 148% kenaikan harga saham Forward berdasarkan kelipatan EBITDA berkisar dari sembilan kali hingga dua belas kali, secara berturut-turut.
“Kami terus membagikan pandangan kami dengan Dewan dan manajemen bahwa hasil risiko terbaik bagi semua pemegang saham adalah penjualan Perusahaan,” kata Ancora. “Tetapi Forward Air tampaknya sedang menunggu waktu, mengurangi peluang untuk mencapai penjualan yang memaksimalkan nilai – dan meningkatkan risiko kerusakan nilai lebih lanjut jika penjualan tidak terjadi.”
Ini bukan minat aktivis pertama Ancora dalam Forward Air. Pada tahun 2021, mereka berhasil dengan rencana untuk meningkatkan campuran pengiriman, mengalihkan alokasi modal, dan mengubah komposisi dewan.
Ancora saat ini memegang 4% saham di Forward Air.
“Ketua dan tim manajemen sepenuhnya fokus pada mengambil tindakan yang disengaja untuk memaksimalkan nilai pemegang saham,” kata juru bicara Forward Air kepada FreightWaves. “Dewan sedang aktif terlibat dalam memimpin proses tinjauan strategis, yang, seperti yang kami catat, sedang berlangsung, dan pengawasan berkelanjutan terhadap strategi transformasi kami. Kami sangat yakin bahwa semua direktur kami sangat penting untuk upaya ini.”
Artikel lebih lanjut oleh Todd Maiden: Aktivis investor mendorong Forward Air untuk melaksanakan ‘penjualan yang memaksimalkan nilai’ muncul pertama kali di FreightWaves.