Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penurunan yield obligasi AS membuat tekanan pada dolar, karena investor bertaruh bahwa pertumbuhan ekonomi yang melambat akan mendorong Federal Reserve untuk terus memotong tingkat suku bunga meskipun inflasi yang persisten.
Yield Treasury 10-tahun turun menjadi 4,32 persen pada hari Selasa, level terendah sejak pertengahan Desember. Penurunan dari di atas 4,8 persen bulan lalu dipicu oleh proyeksi pertumbuhan AS yang memburuk, setelah sejumlah data menunjukkan sentimen konsumen dan bisnis yang lemah.
Hal itu telah memukul dolar, yang sekarang turun 1,9 persen tahun ini terhadap keranjang mata uangnya, mengecewakan harapan bahwa kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih akan terus memperkuat mata uang tersebut. Dolar sebelumnya menguat karena taruhan bahwa efek inflasi dari tarif dan pembatasan imigrasi presiden baru ini akan mencegah Fed memotong tingkat suku bunga.
“Pertumbuhan yang melambat dan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi adalah campuran yang lebih negatif bagi dolar AS,” kata Lee Hardman, analis mata uang senior di grup perbankan MUFG.
Investor mengatakan penurunan yield Treasury riil, yang mewakili tingkat pengembalian setelah inflasi diperhitungkan, telah menjadi pendorong yang sangat signifikan bagi mata uang.
Yield pada obligasi perlindungan inflasi Treasury 10-tahun (Tips) turun menjadi 1,9 persen pada hari Selasa, level terendah sejak awal Desember dan turun dari 2,3 persen bulan lalu.
Tekanan inflasi yang persisten telah membuat Fed dalam dilema, karena secara alami akan merespons dengan melambatkan atau mengakhiri siklus pemotongan suku bunganya, atau bahkan memberikan sinyal kenaikan suku bunga. Namun, pertumbuhan yang melambat – dan serangan berulang dari Trump yang menuntut agar ketua Fed Jay Powell menurunkan biaya pinjaman – menekan ke arah lain.
Trump awalnya sangat mengkritik Fed setelah mempertahankan suku bunga bulan lalu, tetapi kemudian mengatakan itu adalah “hal yang tepat untuk dilakukan”.
Analisis JPMorgan menyoroti dalam sebuah catatan pekan lalu “erosi signifikan dari yield riil AS [karena] kebijakan Fed yang tidak responsif dalam menghadapi lonjakan inflasi akibat tarif yang tajam”.
Ekspektasi inflasi jangka pendek telah meningkat karena investor memperhitungkan dampak yang kemungkinan akan ditimbulkan oleh tarif Trump. Break-even dua tahun yang disebut – yang mengukur perbedaan antara yield riil dan yield nominal dan merupakan tebakan terbaik investor tentang arah inflasi – pekan lalu mencapai level tertinggi sejak awal 2023.
Inflasi AS secara tak terduga meningkat menjadi 3 persen pada bulan Januari dan menit terbaru Fed memperingatkan tentang “risiko naik” untuk inflasi. Ekspektasi konsumen terhadap kenaikan harga jangka panjang berada pada level tertinggi sejak 1995.
Meskipun demikian, investor bertaruh bahwa Fed akan menurunkan suku bunga sebesar setengah persentase poin tambahan hingga akhir tahun.
Manajer dana mengatakan pasar mengambil pandangan yang lebih pesimis terhadap ancaman terhadap pertumbuhan domestik dari perang dagang yang berhenti-start yang diluncurkan oleh presiden baru, serta kebijakan lain seperti pengetatan imigrasi dan pemangkasan pekerjaan besar-besaran di sektor publik.
Yield Treasury AS nominal juga turun tajam sejak puncaknya pada pertengahan Januari.
“Pasar bertanya-tanya apakah kita telah melihat puncak exceptionalisme AS,” kata Matthew Morgan, kepala fixed income di Jupiter Asset Management, menambahkan bahwa ketidakpastian mengenai jalur kebijakan moneter, serta tarif, pemangkasan pemerintah, dan area lainnya, “dapat berarti investasi, perekrutan, dan pertumbuhan yang lebih sedikit”.
Di samping dolar yang lebih lemah dan yield yang lebih rendah, katanya, “pertanyaan selanjutnya adalah apakah repricing pertumbuhan AS akan mengarah pada repricing aset risiko”. Setelah mencapai serangkaian rekor tertinggi, saham telah kehilangan posisi dalam sesi terakhir.
Survei S&P dari manajer pembelian yang diterbitkan pekan lalu menunjukkan sektor jasa AS telah menyusut untuk pertama kalinya dalam lebih dari dua tahun.
Analisis UBS mengatakan awal bulan ini bahwa penurunan yield riil, sementara ekspektasi inflasi tetap tinggi, mencerminkan “dorongan stagflasi” dari tarif.