Mark Spitznagel telah mengembangkan reputasi sebagai seorang pesimis selama bertahun-tahun. Namun, ini adalah sebuah penghargaan yang diperoleh oleh co-founder dan CIO dari dana lindung nilai pribadi Universa Investments dengan alasan yang tepat. Ketika Anda memperingatkan, berulang kali, bahwa Federal Reserve telah membantu meledakkan “gelembung kredit terbesar dalam sejarah manusia” dan semua gelembung pada akhirnya akan pecah, investor—dan media—akan cenderung fokus pada bagian pesimis dari pandangan Anda. Selain itu, strategi paten Spitznagel, yang disebut sebagai lindung nilai risiko ekor, bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari penurunan tajam pasar, dan ia telah menggunakan jasa Nassim Taleb, seorang statistisi dan akademisi yang populer dengan konsep peristiwa langka dan tak terduga yang disebut sebagai “black swan,” sebagai “penasihat ilmiah terkemuka.” Namun demikian, Spitznagel mengatakan bahwa ia sedikit disalahpahami, begitu pula dengan strateginya. Lindung nilai risiko ekor dimaksudkan untuk melindungi investor ketika hal-hal berjalan tidak semestinya—sebuah “asuransi” semacam itu, kata veteran Wall Street kepada Fortune—namun nilai sebenarnya dari hal itu adalah memungkinkan klien Universa untuk berinvestasi lebih banyak dalam saham dengan potensi apresiasi harga; untuk mengambil risiko lebih banyak, bukan lebih sedikit. Seperti yang diungkapkan Spitznagel, “keseluruhan tujuannya adalah agar mereka bisa lebih lama.” Meskipun demikian, sebagian besar judul berita tentang Spitznagel, termasuk di Fortune, cenderung fokus pada ramalan bearishnya. Dan meskipun ada alasan jelas untuk hal tersebut—bagaimanapun, Spitznagel baru-baru ini memberitahu Business Insider bahwa ia percaya “crash pasar terburuk sejak 1929” akan segera terjadi—hedge funder tersebut memang pernah bullish dalam beberapa tahun terakhir. Ia berargumen dalam surat investor 2023-nya, yang dilihat oleh Fortune, bahwa reli pasar saham akan segera terjadi, dan telah mengatakan secara publik dalam beberapa kesempatan bahwa sampai Fed mulai memangkas suku bunga, pasar kemungkinan akan terus naik. “Saya sudah berbicara dengan beberapa orang dan selalu terkesan bahwa saya adalah seorang permabear. Yang adil, karena seluruh hidup saya saya selalu skeptis…terhadap intervensi moneter dan kerusakan yang ditimbulkannya pada investor, ekonomi, dan modal,” kata Spitznagel. “Tetapi pada saat yang sama, jelas, saya bukan seorang permabear. Saya sangat positif terhadap pasar ini dalam setahun setengah terakhir.” Bahkan sekarang, setelah S&P 500 naik hampir 10% sepanjang tahun ini, Spitznagel tetap, katakanlah, berhati-hati bullish. Dengan Fed menunda kenaikan suku bunga pada Juli 2023 dan pengumuman korporasi seputar AI yang mendapat banyak hype, pasar telah berada dalam “zona Goldilocks yang dipicu sentimen,” menurut hedge funder tersebut. “Dan kami masih memiliki sedikit peluang di sini,” kata dia kepada Fortune.zon Goldilocks Meskipun ia memiliki kekhawatiran tentang dampak jangka panjang dari kenaikan hutang nasional dan swasta kita, serta dampak tertunda dari kenaikan suku bunga Fed terhadap ekonomi, Spitznagel berargumen bahwa investor mengabaikan hal-hal negatif ini dan mendorong pasar menjadi lebih tinggi untuk saat ini. Itu karena “sentimen begitu buruk pada ’22, kami pikir kami berada di tahun ’70-an, dan sentimen itu harus berbalik baik di pasar maupun bahkan di ekonomi,” katanya. Bagi Spitznagel, reli pasar saham saat ini hanya didasarkan pada Fed yang relatif dovish dan sentimen investor yang bullish, “keduanya pada dasarnya hanya jus.” Namun seperti zona Goldilocks mana pun, ini tidak akan bertahan selamanya. Sentimen positif investor saja tidak dapat membawa pasar ke level yang lebih tinggi secara tak terbatas; fundamental seperti pendapatan dan pertumbuhan ekonomi pada akhirnya akan menjadi relevan. Dan Spitznagel masih percaya bahwa kenaikan suku bunga yang lebih tinggi sedang memberatkan ekonomi, yang berarti fundamental tidak akan bertahan selamanya. “Fed telah melakukan banyak hal. Dan sekarang, ia sedang memancing keluar dari itu. Tapi ia tidak bisa menghapus apa yang sudah dilakukannya,” katanya. “Pasar mengikuti fundamental pada akhirnya, namun Anda dapat memiliki zona Goldilocks ini di mana itu bisa menjadi tidak terkait.” Mungkin kita berada di zona Goldilocks sekarang, tetapi ketika Fed mulai menurunkan suku bunga, yang banyak di Wall Street harapkan akan terjadi tahun ini, Spitznagel berargumen bahwa hal itu akan menjadi tanda bahwa ekonomi mulai merasakan beban bertahun-tahun kenaikan biaya pinjaman di era hutang publik dan swasta yang melonjak. Dampak dari “pemutusan paksa tercepat dan terbesar, menurut beberapa pandangan, ke dalam gelembung kredit terbesar dalam sejarah manusia” tidak dapat dihindari, tambahnya, berargumen bahwa “saat itulah hal-hal akan menjadi sangat buruk—dan pada saat itu, mungkin juga sudah terlambat untuk keluar.” Oke, tetapi bagaimana dengan sikap bullish? Saya kira Spitznagel mengatakan bahwa ia bullish? Dan ya, “lagi, saya terdengar seperti seorang permabear sekarang,” akui hedge funder tersebut. Namun dengan hype AI yang semakin berkembang dan Fed “sedikit meminta maaf” karena telah menaikkan suku bunga begitu agresif sejak menghentikan kenaikan suku bunga pada Juli lalu, menurut Spitznagel, kita berada di salah satu “zona-zona di mana semuanya terasa sangat baik, di mana ada semacam titik tengah.” Jadi setidaknya ia bullish dalam jangka pendek, meskipun ia masih khawatir bahwa krisis bisa terjadi suatu saat. Namun ingat: ‘Cassandra membuat investor buruk’ Dalam mitologi Yunani, Cassandra adalah seorang putri Troya yang terkena kutukan untuk dapat melihat masa depan—tapi tidak dipercaya oleh siapapun yang dia peringatkan. (Ini terutama fatal dalam peringatannya kepada orang Troya bahwa kuda terkenal yang diberikan oleh orang Yunani kepada mereka bukanlah hadiah, melainkan tipu daya.) Investor mengaitkan istilah “Cassandra” untuk mereka yang membuat ramalan yang diabaikan oleh massa. Tetapi hal ini, ketika berkaitan dengan pengelolaan uang, mereka yang hanya menabur benih kehancuran dan kegelapan, tanpa memahami kekuatan pasar dan ekonomi Amerika dalam jangka panjang, akhirnya tidak berhasil dengan baik, menurut Spitznagel. “Saya tidak bisa mengatakannya cukup kuat: Cassandra membuat investor buruk,” kata hedge funder tersebut, mengulangi dirinya sendiri untuk memberikan penekanan tambahan dan menambahkan: “tanpa pengecualian.” Komentar ini, yang mungkin dilihat oleh beberapa sebagai kritik terhadap sesama hedge funder Michael Burry dari Big Short yang dikenal sebagai Cassandra B.C. di X, adalah sedikit aneh datang dari Spitznagel—seorang pria yang, sekali lagi, telah memperingatkan hanya pada tahun lalu tentang “gelembung kredit terbesar dalam sejarah manusia” dan “crash pasar terburuk sejak 1929.” Namun pada saat yang sama, Spitznagel selalu mematuhi salah satu prinsip bullish utama Warren Buffett: Jangan bertaruh melawan Amerika. Veteran Wall Street tersebut mengatakan bahwa—meskipun ada krisis hutang yang sedang berkembang dan kemungkinan besar terjadinya crash pasar saham—dalam jangka panjang, bisnis Amerika akan terus melakukan inovasi dan berkembang. “Anda dapat sangat positif dalam jangka panjang, tetapi tetap pahami bahwa ada krisis di depan,” jelasnya. Spitznagel percaya bahwa investor hanya akan merugikan diri mereka sendiri dengan mencoba menentukan waktu masuk dan keluar pasar. Dan ia memperingatkan bahwa investor profesional yang memberitahu massa untuk lari dari saham sering melakukannya pada saat yang paling tidak tepat. Para pembawa pesan kehancuran ini memiliki kesempatan untuk menunggu waktu lama untuk mendapatkan imbalan, tetapi kebanyakan orang Amerika tidak memiliki waktu atau modal tersebut. Sekarang, ketika euforia investor terhadap AI terus tumbuh, Spitznagel mengatakan bahwa “apa yang akan terjadi adalah semua Cassandra itu akhirnya akan membeli pasar ini pada level tertinggi, yang mungkin tidak terlalu lama lagi.” Terlalu sering, katanya, investor akhirnya membeli di level tertinggi pasar, dan kemudian menjual saat terjadi crash. Alih-alih melakukan itu, Spitznagel merekomendasikan kepada investor rata-rata untuk menyimpan sejumlah uang ekstra, memastikan bahwa saat pasar turun, itu tidak akan memaksa mereka untuk menjual pada saat yang terburuk. Jika yang Anda lakukan hanyalah membeli dan memegang bisnis Amerika terbesar, crash pasar hanyalah sebuah kesempatan untuk membeli lebih banyak untuk jangka panjang, katanya. Bahkan sang permabear yang terkenal karena mengkhawatirkan krisis hutang akan datang percaya bahwa pilihan terbaik bagi investor rata-rata adalah hanya membeli dan memegang S&P 500 untuk jangka panjang, menambah posisi Anda ketika pasar turun. “Jika saya hanya diizinkan untuk melakukan satu transaksi selama 20 tahun ke depan, dan saya harus melakukannya hari ini, dan saya tidak boleh menyentuh portofolio selama 20 tahun, saya akan membeli S&P [500],” katanya. “Karena ingatlah: Cassandra membuat investor buruk.”
