Rally marah dalam aset AS yang dipicu oleh detente tarif antara Washington dan Beijing telah mengejutkan investor besar, bertabrakan dengan taruhan luas terhadap dolar dan saham Wall Street.
S&P 500 telah melonjak 3,3 persen minggu ini, menghapus semua kerugiannya tahun ini, setelah AS dan China setuju untuk memotong tarif selama setidaknya 90 hari, menandakan akhir dari perang perdagangan terburuk. Dolar juga naik, sementara harga obligasi pemerintah AS telah turun karena para pedagang keluar dari tempat perlindungan tradisional.
Lonjakan uang kembali ke saham telah menyakitkan manajer aset besar dan investor institusional lainnya, yang berada dalam posisi hati-hati terhadap aset AS karena kekhawatiran akan perlambatan ekonomi dramatis dan kekhawatiran lebih luas atas kebijakan AS.
“Saya pikir pasar cukup terkejut,” kata Robert Tipp, kepala obligasi global di PGIM Fixed Income. “Ketika perjanjian dan kesepakatan mulai terlihat lebih mungkin – meskipun masih ada banyak tarif menurut standar modern – itu telah memaksa penilaian ulang dan penyeimbangan posisi utama.”
Lebih luas taruhan negatif, termasuk oleh hedge fund yang mengikuti tren, mungkin telah memperburuk kenaikan harga karena para pedagang dipaksa keluar dari posisi mereka, kata para analis.
Survei manajer dana dari Bank of America, yang sebagian besar selesai sebelum pengumuman AS-China, menemukan responden memiliki pandangan paling negatif tentang saham AS dalam dua tahun terakhir.
Responden survei BofA juga memiliki pandangan kolektif paling negatif tentang dolar sejak 2006. Hal itu didukung oleh data Commodity Futures Trading Commission, yang menunjukkan bahwa manajer aset pekan lalu memiliki taruhan paling bullish pada euro sejak September 2024.
Charlie McElligott, seorang strategi di Nomura, menambahkan, “pada dasarnya, setiap perdagangan makro tematis selama beberapa bulan terakhir berjalan dengan cara yang salah.”
Sebagai tanda pergeseran dramatis dalam sentimen, Nasdaq Composite telah melonjak hampir 30 persen dari titik terendah beberapa minggu yang lalu, setelah pengumuman tarif “hari pembebasan” Trump pada 2 April mengguncang pasar.
Data CFTC, yang mencakup periode tujuh hari yang berakhir pada 6 Mei, juga menunjukkan bahwa manajer aset memiliki posisi long terbesar dalam sejarah di futures obligasi 10-tahun, taruhan bahwa harga akan naik dan imbal hasil akan turun.
Imbal hasil 10 tahun sangat sensitif terhadap ekspektasi pertumbuhan, sehingga perdagangan itu menunjukkan bahwa investor bertaruh pada kemungkinan lebih tinggi akan adanya resesi tahun ini. Ini telah melonjak menjadi 4,45 persen dari titik terendah penutupan pada awal April sekitar 4 persen.
“Ada beberapa investor institusional yang telah mengurangi risiko secara signifikan. Dan ada banyak uang di luar sana,” kata Gargi Chaudhuri, chief investment and portfolio strategist untuk Americas di BlackRock.
Pemulihan dramatis dalam saham disertai dengan penurunan harapan pasar akan volatilitas. Vix, “pengukur ketakutan” Wall Street, kembali ke level sebelum hari pembebasan. Harapan akan gejolak dalam nilai tukar euro-dolar telah turun ke level terendahnya sejak Maret, menurut indeks yang diberikan oleh raksasa derivatif CME Group.
Data Deutsche Bank menunjukkan bahwa investor ritel mungkin telah diuntungkan dari membeli penurunan, menyerap saham sepanjang bulan April sementara investor profesional menahan diri.
Rally S&P selama sebulan terakhir didorong oleh pembelian selama jam perdagangan kas reguler New York, ketika investor amatir paling aktif, kata bank tersebut. Sebaliknya, pengembalian selama perdagangan semalam, ketika investor institusional terus membeli kontrak berjangka saham dan derivatif, “telah teredam”.
Beberapa manajer aset memperingatkan bahwa pergeseran ini menuju optimisme perdagangan telah berjalan terlalu jauh. “Kita harus ingat kerusakan kekacauan kebijakan terhadap kepercayaan konsumen dan bisnis sebelum terlalu optimis,” kata Andrew Pease, chief investment strategist di Russell Investments.
Khususnya, investor mengatakan dolar, yang menyerah pada kenaikan hari Senin pada hari Selasa dan Rabu, bisa melemah saat dampak ekonomi dari gangguan perdagangan menjadi jelas.
“Saya kira ini adalah pelepasan sementara bagi dolar, dan tarif akan cukup tinggi untuk memiliki dampak stagflasi pada ekonomi AS,” kata Athanasios Vamvakidis, kepala strategi FX global G10 di Bank of America. “Untuk dolar melemah lagi, kita perlu data AS melemah – kami percaya itu akan terjadi.”
Dominic Schnider, kepala FX global & komoditas di divisi manajemen kekayaan UBS, mengatakan investor “belum melihat seberapa besar kerusakan [dari perang perdagangan] akan terjadi”.