(Bloomberg) — Pemilihan Jerman dengan taruhan tertinggi dalam beberapa tahun ini membuka jalan bagi perubahan ke arah peningkatan pengeluaran, dengan pasar memprediksi akhir dari era kebijakan fiskal yang terbatas.
Euro naik 0,3% menjadi hampir $1,05 di Asia setelah jajak pendapat keluar dan proyeksi suara awal menunjukkan blok konservatif yang dipimpin oleh Friedrich Merz memenangkan pemilihan Minggu, sesuai dengan yang diharapkan. Obligasi dan kontrak saham mulai diperdagangkan pukul 1 pagi di Berlin.
“Bagi pasar, hasilnya menguntungkan karena Jerman masih akan memiliki pemerintahan tengah tapi akan beralih ke orientasi pro-bisnis, pro-investasi yang lebih kuat,” kata Matt Gertken, kepala strategi geopolitik di BCA Research. Negara ini juga “memiliki peluang yang sedikit lebih baik untuk menghindari pecahnya hubungan besar dengan pemerintahan Trump terkait perdagangan, Rusia, atau China.”
Blok CDU/CSU Merz diproyeksikan memenangkan dengan 28,9% suara, unggul dari partai sayap kanan jauh AfD dan Partai Sosial Demokrat Kanselir Olaf Scholz. Berbicara Minggu malam, Merz mengatakan ia ingin membentuk pemerintahan baru sesegera mungkin, mencatat dunia “tak akan menunggu kita” untuk melakukan pembicaraan koalisi yang panjang.
Dalam skenario terbaik bagi pasar, Merz akan membentuk koalisi yang kuat dengan satu atau dua partai mainstream lainnya. Hasil seperti itu kemungkinan akan memperlancar jalan menuju reformasi yang dapat memulihkan ekonomi Jerman yang lesu — dan memungkinkan perubahan pada batas konstitusi tentang peminjaman, yang diperkenalkan pada tahun 2009 dan dikenal sebagai rem cakar hutang.
Menurut Krishna Guha, wakil ketua Evercore ISI, koalisi dua partai dengan CDU/CSU dan SPD serta dukungan yang cukup dari partai lain untuk mereformasi rem akan menjadi “hasil terbaik yang tersedia bagi Eropa, Ukraina, dan pasar keuangan.”
Hal itu akan menjadi perubahan besar bagi Jerman, yang selama ini menganjurkan kewaspadaan fiskal. Namun dengan AS mendorong Eropa untuk menghabiskan lebih banyak untuk pertahanan, pergeseran semacam itu kini berada di meja.
Tentu saja, dengan suara masih dihitung pada malam Minggu, masih belum jelas apakah partai minoritas akan mengumpulkan cukup suara untuk mengamankan lebih dari sepertiga kursi di parlemen. Hal ini dapat memungkinkan mereka untuk menghalangi perubahan konstitusi, yang berpotensi memicu volatilitas di pasar.
Aset telah mulai memperhitungkan prospek hasil yang mendukung pinjaman lebih lanjut: obligasi Jerman telah merosot dibandingkan dengan benchmark utama, dengan surat berharga jangka panjang turun lebih dari yang dengan jatuh tempo yang lebih pendek, mendorong kurva imbal hasil menjadi yang tercuram sejak 2022. Hal ini karena pinjaman tambahan cenderung lebih berat pada tenor yang lebih panjang.
Cerita Berlanjut
Sementara itu, indeks DAX Jerman harga saham telah naik ke rekor tertinggi — didorong sebagian oleh kenaikan 45% tahun ini oleh Rheinmetall AG, satu-satunya saham pertahanan murni dalam indeks tersebut.
Perusahaan di sektor pertahanan siap untuk mendapatkan manfaat dari reformasi fiskal apapun yang membebaskan modal untuk lebih banyak investasi dalam militer Eropa. Saham-saham ini telah mengalami kenaikan tajam tahun ini, dengan analis Citigroup Inc. mencatat sebelum reli pekan lalu bahwa meningkatkan pengeluaran untuk pertahanan menjadi 2,5% dari PDB, naik dari 2%, akan meningkatkan valuasi ekuitas perusahaan-perusahaan ini sebesar 15-20%.
Euro juga telah mendapatkan manfaat dari arus masuk ke saham Jerman tahun ini, dan berpotensi untuk mendapatkan hampir 1% pada bulan Februari, kinerja bulanan terbaiknya sejak Agustus. Data dari Depository Trust & Clearing Corporation menunjukkan bahwa 60% dari opsi yang ditempatkan tahun ini yang jatuh tempo Senin menargetkan euro yang lebih kuat. Hal ini meskipun kekhawatiran lebih luas bahwa mata uang tersebut akhirnya bisa jatuh melalui paritas dengan dolar tahun ini.
“Euro telah terbelenggu oleh kelemahan struktural di Jerman, yang seharusnya berubah menjadi lebih baik jika pemerintahan baru mengikuti reformasi dan mengambil peran yang lebih aktif dalam infrastruktur dan pertahanan,” kata Dane Cekov, seorang strategis makro dan FX senior di Sparebank 1 Markets AS. “Namun, hasil pemilihan ini tidak akan mengubah permainan untuk euro, karena tarif masuk Trump yang akan datang akan merugikan euro ke depan.”
Banyak dari tren jangka panjang mata uang bersama ini juga tergantung pada apakah investor percaya bahwa dolar AS telah mencapai puncak. Pedagang spekulatif, termasuk hedge fund dan manajer aset, membatasi taruhan mereka pada kenaikan dolar lebih lanjut untuk minggu kelima berturut-turut hingga 18 Februari, data dari Commodity Futures Trading Commission menunjukkan.
Namun, ada tanda-tanda bahwa politisi Jerman, termasuk Merz, menyadari perlunya peminjaman yang lebih besar — meskipun dalam salah satu ajakan terakhirnya kepada pemilih pada Jumat, ia mengatakan melonggarkan pembatasan peminjaman pemerintah “bukan prioritas.” Jerman memiliki kapasitas untuk meminjam lebih banyak, dengan biaya yang paling rendah dan tumpukan utang yang paling kecil di kawasan euro.
Taruhannya juga tinggi secara domestik. Ekonomi Jerman menyusut pada tahun 2024 untuk tahun kedua berturut-turut, hanya kali kedua hal itu terjadi sejak 1950. Tahun-tahun ketidakinvestasian, kehilangan gas Rusia murah, dan kelesuan yang berkepanjangan di China — mitra dagang kunci — telah membebani output, memicu introspeksi tentang bagaimana Jerman bisa menghidupkan kembali pertumbuhan.
“Tidak ada banyak ruang untuk kekecewaan di pasar ekuitas saat ini, dan dalam jangka waktu yang sangat singkat, hal ini bisa menjadi hal yang positif,” kata Neil Birrell, chief investment officer di Premier Miton Investors.
–Dengan bantuan dari Isolde MacDonogh, Vassilis Karamanis, Ira Iosebashvili, Allegra Catelli, Sagarika Jaisinghani, dan Matthew Burgess.
(Diperbarui dengan komentar tambahan, konteks sepanjang jalan.)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.