Perusahaan equity swasta dan modal ventura menghabiskan waktu berbulan-bulan untuk menganalisis pasar dan tim manajemen sebelum investasi. Mereka melakukan banyak pengecekan terhadap model keuangan dan negosiasi. Tapi banyak yang meremehkan ancaman besar bagi hasil portofolio mereka: risiko regulasi. Keputusan kebijakan dan perubahan opini publik bisa merusak model bisnis terkuat sekalipun dengan sangat cepat.
Perusahaan chip AI, Cerebras Systems, mengajukan IPO pada September lalu dan berharap mendapatkan nilai $8 miliar. Tapi mereka terkendala lama dalam proses review keamanan nasional. Ketika akhirnya disetujui pada Maret 2025, pasar sudah berubah. Rahasia kotor dari penundaan regulasi adalah: penundaan tidak hanya menunda kesepakatan, tapi meracuninya.
Perusahaan lain menghadapi hal lebih buruk: larangan langsung. Banyak perusahaan skuter listrik menjadi unicorn dengan cepat, tapi nilainya jatuh setelah dilarang di banyak kota. Salah satu perusahaan skuter besar bahkan dihapus dari bursa saham karena nilai pasarnya jatuh drastis sebelum akhirnya bangkrut. Di Paris, skuter listrik dilarang total setelah referendum publik.
Perusahaan penjual tiket, StubHub, adalah contoh lain. Biaya hukum dan regulasi mereka naik hampir dua kali lipat pada 2024. Mereka dituntut oleh jaksa agung di beberapa negara bagian karena masalah harga. IPO mereka terus tertunda karena ketidakpastian regulasi. Biaya regulasi sekarang sekitar 5% dari pendapatan tahunan mereka.
Perubahan regulasi yang tiba-tiba antara persetujuan federal dan larangan lokal menjebak industri baru. Perusahaan daging lab menghabiskan banyak uang untuk dapat persetujuan FDA dan USDA, tapi kemudian beberapa negara bagian melarang produk mereka. Layanan pengiriman drone juga dapat persetujuan FAA, tapi lalu dilarang atau dibatasi oleh pemerintah kota.
Banyak startup melihat nilai perusahaan mereka turun 50% atau lebih karena regulator memeriksa model bisnis mereka. Operator fantasy sports juga menghadapi ketidakpastian regulasi yang konstan.
Posisi regulasi sekarang menjadi penentu utama nilai perusahaan dan kesiapan untuk exit. Perusahaan yang mengabaikan risiko kebijakan sadar terlambat bahwa produk bagus dan tim manajemen kuat tidak bisa mengatasi lingkungan regulasi yang bermusuhan. Investor yang canggih sekarang melakukan penilaian risiko regulasi sebelum investasi penting. Mereka memetakan pemangku kepentingan politik dan membangun kemampuan kepatuhan.
Perusahaan yang paling canggih membangun “baju besi” regulasi sebelum mereka butuh. Selain asuransi risiko politik, startup harus menyusun operasi di beberapa yurisdiksi untuk mengurangi risiko. Mitra lokal bisa memberikan informasi awal tentang perubahan politik. Perusahaan juga perlu sistem pemantau kebijakan secara real-time. Biaya strategi ini jauh lebih kecil dibandingkan kerusakan nilai perusahaan akibat masalah regulasi.
Banyak perusahaan hanya mencentang kotak regulasi tanpa mengidentifikasi risiko nyata. Perusahaan perlu rencana darurat untuk tantangan regulasi. Perusahaan modal swasta yang bertahan adalah mereka yang melihat risiko regulasi sebagai ancaman dan peluang. Ketidakpastian kebijakan bisa menghancurkan perusahaan yang tidak siap, tapi juga bisa menciptakan hambatan bagi pesaing baru.
Lingkungan regulasi akan menjadi lebih kompleks dan tidak terduga. Perusahaan yang bertahan di dekade berikutnya adalah mereka yang akhirnya mengenali titik buta regulasi senilai miliaran dolar dan mulai memetakan lanskap politik dengan hati-hati.
Bencana portofolio berikutnya tidak akan datang dari penghasilan yang terlewat atau persaingan. Bencana akan datang dari perubahan kebijakan yang mengubah nilai miliaran dolar menjadi pelajaran dalam semalam. Pada saat itu, semua model keuangan di dunia tidak akan penting karena kamu tidak bisa memodelkan sesuatu yang kamu tolak untuk dilihat.