(Bloomberg) — Seorang mantan manajer hedge fund yang perusahaannya menghasilkan miliaran selama krisis keuangan global siap untuk mengambil keuntungan dari volatilitas lagi, karena dia melihat ancaman terhadap stabilitas pasar pada tingkat yang belum pernah terjadi sejak 2008.
Steve Diggle, kantor keluarga Vulpes Investment Management, mencari hingga $250 juta dari investor sesegera mungkin, kata investor berbasis di Oxford, Inggris itu dalam wawancara telepon.
Diggle, yang perusahaannya menghasilkan $3 miliar antara 2007 dan 2008, mengumpulkan uang untuk sebuah hedge fund dan akun yang dikelola yang dirancang untuk menghasilkan keuntungan besar dalam kejatuhan pasar dan mendapatkan keuntungan dari taruhan naik dan turunnya saham dalam periode yang lebih tenang.
Ide untuk memulai dana baru itu muncul setelah perusahaan mengembangkan model untuk menggunakan kecerdasan buatan untuk membaca volume besar informasi publik. Itu membantu mengidentifikasi perusahaan Asia-Pasifik dengan probabilitas tinggi untuk kejatuhan, karena perilaku berisiko seperti leverage tinggi, ketidaksesuaian aset-liabilitas, atau bahkan penipuan langsung, kata Diggle. Portofolio ekuitas juga akan memiliki saham tunggal atau indeks sebagai taruhan bullish.
Diggle membuat dorongan terbesarnya ke perdagangan volatilitas, setelah penutupan Maret 2011 dari perusahaan pendahulunya Artradis Fund Management Pte. Perusahaan hedge fund yang berbasis di Singapura itu melihat aset melonjak hingga hampir $5 miliar pada 2008, diperkuat oleh keuntungan dari taruhan pada kejatuhan pasar dan masalah bank, hanya untuk kemudian menjadi korban dari perubahan dalam pasar yang disebabkan oleh intervensi bank sentral yang belum pernah terjadi sebelumnya.
“Jumlah garis-garis kesalahan di luar sana saat ini lebih besar, dan kemungkinan sesuatu akan salah jauh lebih besar, tetapi harga risiko telah turun,” kata Diggle, membandingkan kondisi di bawah lebih dari satu dekade kebijakan moneter yang mudah. “Jadi kita agak berada dalam situasi analog dengan di mana kita berada pada tahun 2005 hingga 2007.”
Di antara titik-titik potensial adalah penilaian yang terlalu tinggi dari saham AS, kelebihan pasokan kantor prime di negara itu, utang federal yang tinggi, dan spread kredit yang ketat. Generasi trader \”bull market\” baru yang memasuki industri setelah 2008 telah mendorong sekelompok kecil saham teknologi AS dan crypto ke ketinggian yang memusingkan, kata Diggle. Sementara itu, lebih murah untuk membeli instrumen untuk melindungi diri dari kejatuhan, tambahnya.
Di tempat lain, dia menunjuk pada ketegangan geopolitik yang meningkat dan masalah perbankan bayangan China. Penjudi ritel, kekuatan yang semakin besar dari dana investasi pasif dan trader frekuensi tinggi kemungkinan akan memperburuk kejatuhan, seperti yang terjadi pada Maret 2020 dan Agustus 2024, kata Vulpes dalam dokumen pemasaran untuk dana baru tersebut.
Cerita Berlanjut
Mantan kepala berbagai tim di Lehman Brothers Holdings Inc., Diggle mendirikan Artradis dengan Richard Magides pada tahun 2001. Menjelang krisis keuangan, perusahaannya menggunakan opsi luar bursa dan swap varians yang dibelinya dari bank sebagai taruhan pada lonjakan dalam ayunan sekuritas.
Artradis juga mengumpulkan pada satu titik swap default kredit dengan nilai nominal lebih dari $8 miliar pada bank-bank yang memberikannya derivatif risiko ekor tersebut. Itu digunakan sebagian sebagai lindung nilai terhadap ketidakmampuan bank untuk memenuhi kewajibannya jika pasar merosot dan sebagian sebagai taruhan pada manajemen risiko buruk bank-bank tersebut.
CDS Lehman Brothers itu diselesaikan dengan harga 367 kali lipat dari harga yang dibayar Artradis setelah bank tersebut mengajukan kebangkrutan pada September 2008, sementara instrumen yang sama pada UBS Group AG menghasilkan sekitar 20 kali lipat pengembalian, kata Diggle.
Hedge fund yang murni bertaruh pada kenaikan volatilitas cenderung kehilangan uang selama hari-hari yang lebih tenang di pasar. Sejak penutupan Artradis, kantor keluarga Diggle telah berinvestasi di kebun alpukat di Selandia Baru, real estat di Jerman, perusahaan bioteknologi di Inggris, dan saham yang dapat menguntungkan dari rearmament Eropa setelah invasi Rusia ke Ukraina.
Meskipun Vulpes sesekali bermain-main dengan perdagangan volatilitas selama bertahun-tahun, itu tidak melakukan upaya serius sebelumnya, sebagian karena absennya peluang perdagangan yang dapat membantu menutupi kerugian semacam itu, kata Diggle. Perdagangan arbitrase struktur modal yang digunakan Artradis untuk mensubsidi kerugian taruhan risiko ekor dalam tahun-tahun awalnya telah menjadi kurang menguntungkan.
Pada usia 60, Diggle tidak akan kembali ke perdagangan sehari-hari, memilih untuk memberi nasihat tentang manajemen risiko secara keseluruhan dari bagian volatilitas. Robert Evans berbasis di Singapura, yang bekerja di perusahaan termasuk Citigroup Inc., akan menjadi manajer portofolio utama dana tersebut.
“Ini permainan bodoh untuk mencoba dan mengatakan pasar pasti akan merosot pada tahun 2025, karena itu perilaku manusia,” kata Diggle. Namun, “Setiap orang perlu mulai memikirkan lindungannya lagi.”
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.