(Bloomberg) — Asumsi yang telah mendorong pasar keuangan global tahun ini sedang dipertimbangkan ulang dengan cepat.
Di pasar obligasi dan mata uang, investor berlomba untuk menempatkan kembali uang di tengah keraguan yang semakin meningkat tentang prospek ekonomi AS, yang telah menyebabkan spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih cepat atau lebih dalam dari yang direncanakan. Membantu mendorong pergeseran ini: Konsumen Amerika yang melemah, yang terlihat dalam sejumlah laporan laba perusahaan yang mengecewakan.
Pada saat yang sama, para pemegang saham tiba-tiba meragukan bahwa investasi besar-besaran perusahaan teknologi dalam kecerdasan buatan akan membayar dalam waktu dekat. Akibatnya, investor telah berusaha menjual saham pemenang besar seperti Nvidia Corp. dan Broadcom Inc.
Tembaga dan logam industri lainnya juga mulai berbalik setelah kenaikan baru-baru ini, dengan perlambatan China berperan dalam penurunan mereka bersama dengan kekhawatiran atas AS dan teknologi.
Bahkan laporan Kamis yang menunjukkan pertumbuhan AS yang lebih kuat dari yang diharapkan di kuartal kedua tidak benar-benar menghilangkan kekhawatiran investor tentang arah ke depan.
“Sepertinya telah dimulai pembalikan perdagangan populer yang membawa valuasi ke tingkat yang bodoh,” Louis-Vincent Gave, chief executive officer Gavekal Research, menulis dalam sebuah catatan kepada klien.
Di Apollo Global Management, kepala ekonom Torsten Slok mengatakan kepada klien pada Kamis bahwa “jika ekonomi mulai melambat, kecepatan perlambatan menjadi penting. Perlambatan yang lebih cepat akan memiliki dampak negatif pada laba dan meningkatkan probabilitas penurunan pasar saham dan pasar kredit.”
Berikut adalah beberapa pergerakan pasar yang mencolok dan asumsi dasar yang telah berubah:
Obligasi Pemerintah
Di pasar obligasi, pandangan pertumbuhan global yang lebih suram ini memperkuat taruhan pada pemotongan suku bunga. Investor sedang memborong sekuritas jangka pendek karena kekhawatiran kebijakan moneter terlalu ketat, bertindak sebelum biaya pinjaman turun.
Pada satu titik pada Kamis, imbal hasil obligasi berjangka dua tahun AS hanya berbeda 12 basis poin dengan imbal hasil obligasi sepuluh tahun — yang merupakan jarak terdekat yang pernah ada dalam mengakhiri inversi yang berlangsung sejak pertengahan tahun 2022, dan jauh berbeda dari selisih lebih dari 50 basis poin sebulan yang lalu.
Walaupun kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Fed dalam pertemuan minggu depan tampak sangat tipis, pasar sekarang memperhitungkan pemotongan lebih dalam nanti tahun ini.
Para pedagang melihat sekitar 30 basis poin pelonggaran pada September, menunjukkan sekitar 20% kemungkinan pemotongan besar. Lebih dari 70 basis poin pemotongan dilihat hingga 2024, tujuh basis poin lebih tinggi dari sebelumnya pada Rabu.
Perubahan harga juga memperkuat yen, salah satu korban terbesar kebijakan moneter ketat di AS selama dua tahun terakhir. Mata uang Jepang telah meroket sekitar 6% dari level terendah yang dicapai awal bulan ini, jauh melampaui kenaikan terbesar di antara rekan-rekan G-10.
Investor suka meminjam dalam yen berimbal hasil rendah untuk mendanai investasi di mata uang yang memberikan imbal hasil lebih tinggi seperti peso Meksiko atau dolar Australia dan Selandia Baru, namun sekarang menganggap perubahan sedang terjadi dengan celah antara suku bunga acuan Bank of Japan dan rekan-rekan setaranya akan menyempit.
Pasar Saham
Pasar saham AS dan Eropa tahun ini didorong oleh konsensus bahwa inflasi sedang terkendali, memungkinkan Fed untuk melonggarkan kebijakan moneter nanti tahun dan dengan demikian menghindari resesi.
Pada pertengahan Mei, Stoxx Europe 600 Index mencapai rekor, memberikan investor 12% return hingga saat ini pada tahun 2024. S&P 500 mencapai rekor hanya pada 16 Juli, dengan teknologi memimpin.
Sekarang banyak investor menganggap bahwa Fed tertinggal dari kurva — tidak hanya inflasi mereda, tetapi ekonomi juga melemah terlalu banyak. China sudah mulai melonggarkan kebijakan moneter di tengah kelesuan ekonomi terbesar kedua di dunia.
Maka dari itu, prediksi dari beberapa pengamat pasar bahwa Fed berisiko membuat kebijakan jika tidak memotong segera dan mungkin harus melakukan lebih banyak lagi nanti jika menahan diri.
Hampir sepertiga perusahaan S&P 500 telah melaporkan hasil kuartal kedua hingga saat ini, dan sorotan semakin tertuju pada angka penjualan, di mana perlambatan pertumbuhan ekonomi mulai terlihat. Hanya 43% perusahaan yang berhasil mengalahkan ekspektasi pendapatan, yang akan menjadi pembacaan terendah dalam lima tahun, menurut data yang dikompilasi oleh Bloomberg Intelligence.
Dan kegilaan AI itu tidak lagi terlihat begitu positif. Investor terkejut pekan ini betapa banyaknya Alphabet Inc., induk Google, yang menghabiskan teknologi tersebut, namun belum menunjukkan hasilnya dalam hal pendapatan.
Nasdaq 100 Index telah turun lebih dari 8% dari rekor pada 10 Juli, menghapus $2,3 triliun dari nilai pasar perusahaan dalam benchmark tersebut. Indeks masih naik 13% tahun ini, dan survei investor oleh Bank of America Corp. bulan ini menunjukkan bahwa posisi di Magnificent Seven disebut sebagai perdagangan yang paling ramai sejak eksposur saham pertumbuhan pada Oktober 2020.
“Valuasi teknologi mega-cap semakin sulit untuk dibenarkan dengan apapun selain perkiraan paling heroik untuk pertumbuhan, pendapatan, dan kebijakan moneter di masa depan,” kata James Athey, manajer portofolio Marlborough Group. “Sudah pasti bahwa ekstrem ini tidak bisa bertahan.”
Logam
Pesimisme yang meningkat tentang permintaan dan industri teknologi juga menular ke pasar logam.
Tembaga turun di bawah ambang $9.000-per-ton untuk pertama kalinya sejak awal April dan turun sekitar satu per lima dari mencapai rekor pada pertengahan Mei. Aluminium mencapai level terendah empat bulan pekan ini sebelum naik.
Yang berubah di sana adalah investor yang sebelumnya membeli logam tersebut karena kekhawatiran akan pasokan yang ketat dan penggunaan yang lebih tinggi di pusat data dan area lainnya, sekarang beralih ke kekhawatiran tentang peningkatan inventaris dan kondisi lemah di pasar spot China.
Apa yang Dikatakan Strategis Bloomberg…
“Dalam perjuangan abadi antara rasa takut dan rakus, yang pertama telah menguasai tangan atas karena sejumlah posisi konsensus mengalami kerugian minggu ini. Semua itu merupakan perjalanan kolektif ke gua rasa sakit, salah satu episode periodik ketika posisi hanyalah satu-satunya hal mendasar yang penting karena risiko investasi berkurang di seluruh papan.”
— Cameron Crise, strategi makro
Lihat MLIV untuk lebih lanjut
–Dengan bantuan dari Sagarika Jaisinghani, Constantine Courcoulas, Mark Burton, dan Jan-Patrick Barnert.
(Memperbarui pasar)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.