Penawaran tender Paramount Skydance untuk Warner Bros. Discovery muncul dari proses pendekatan yang tersendat-sendat selama berbulan-bulan, lanskap media yang berubah, dan perang tawar-menawar bernilai tinggi yang akhirnya mempertemukan studio di balik “Top Gun: Maverick” dengan raksasa streaming Netflix untuk memperebutkan kendali salah satu aset termahkota Hollywood. Berkas pengajuan regulasi penawaran tender perusahaan ke SEC, diajukan beberapa jam setelah Paramount meluncurkan tawaran bermusuhan senilai $108 miliar, memaparkan kronologi detail di mana Paramount berulang kali mencoba memikat Warner Bros., namun tidak berhasil. Netflix dan Warner Bros. menyepakati kesepakatan senilai hampir $83 miliar pada hari Jumat.
Berkas itu mengungkap pesan teks upaya terakhir CEO Paramount ke rekanannya di WBD, David Zaslav, sekitar pukul 4 sore ET tanggal 4 Desember, sehari sebelum Netflix akhirnya mengumumkan kesepakatannya, seperti sebelumnya dilaporkan Financial Times. “David, saya tahu Anda sangat sibuk hari ini jadi saya ingin kirim pesan singkat. Tolong catat saat Anda rapat dewan berikutnya, kami ingin menawarkan paket yang menjawab semua masalah yang Anda diskusikan dengan saya,” tulis David Ellison saat ia merasa tujuannya mulai menjauh.
“Dan juga tolong ketahui, meskipun ada banyak kabar burung dalam 24 jam terakhir, saya hanya punya rasa hormat dan kekaguman untuk Anda dan perusahaan,” tambah Ellison. “Akan menjadi kehormatan terbesar dalam hidup saya untuk jadi partner Anda dan pemilik aset ikonik ini. Jika kami diberi hak istimewa untuk bekerja sama, Anda akan lihat bahwa ayah saya dan saya adalah orang yang sama seperti saat makan malam dengan Anda. Kami selalu setia dan terhormat pada partner kami dan harap kami dapat kesempatan buktikan itu pada Anda. Salam, David.” Hari itu juga, Paramount mengirim surat pada Zaslav yang mengkritik proses penjualan yang “tidak murni”.
Paramount hari ini mengatakan pada investor bahwa mereka tetap percaya tidak pernah dianggap serius. “Selama keseluruhan ‘proses’ penjualan yang dijalankan Dewan Warner Bros., perwakilan Warner Bros. tidak memberikan satu pun revisi dokumen transaksi, tidak mengadakan satu pertemuan pun untuk membahas dokumen halaman demi halaman, atau terlibat negosiasi timbal balik ‘waktu nyata’ dengan Paramount atau penasihatnya.”
Kontak Awal di Tahun 2023
Pada 2023 dan 2024, pendahulu Paramount, Paramount Global, dan Warner Bros. mengadakan pembicaraan tidak tetap tentang kemungkinan merger, namun percakapan itu berakhir tanpa kesepakatan karena Paramount Global malah memilih merger dengan Skydance, di bawah kendali CEO sekarang Ellison. Setelah transaksi itu selesai pada Agustus 2025, kepemimpinan baru Paramount kembali mempertimbangkan ide bergabung dengan Warner Bros., menyimpulkan bahwa penggabungan bisa menciptakan pesaing yang lebih kuat untuk platform streaming dan perusahaan teknologi besar, menurut pengajuan SEC.
Keadaan mendesak meningkat pada Juni 2025 ketika Warner Bros. mengumumkan rencana memisahkan diri jadi dua, dengan target selesai pertengahan 2026, sebuah strategi yang terus mereka pertahankan hingga awal musim gugur. Paramount percaya pemisahan ini akan menghancurkan nilai dan membuat akuisisi perusahaan penuh di masa depan jauh lebih sulit, jadi mereka memutuskan untuk bergerak cepat, melihat ada jendela sempit untuk membeli seluruh Warner Bros. sebelum pemisahan berlaku.
Proposal Paramount yang Meningkat
Pada awal September 2025, menurut berkas itu, laporan media muncul bahwa Paramount sedang mempersiapkan penawaran, membantu mendongkrak harga saham Warner Bros. tajam dari harga penutupan $12.54 sebelum rumor—saat itu diperdagangkan di $19.46 per 15 September, sehari setelah Paramount menawarkan $19 per saham dalam bentuk tunai dan saham.
Warner Bros. menolak pendekatan itu dalam beberapa hari, mengatakan tawaran itu meremehkan nilai perusahaan dan rencana pemisahan mereka sendiri menjanjikan nilai jangka panjang lebih baik. Paramount merespon pada 30 September dengan tawaran lebih baik senilai $22 per saham, terutama dalam tunai, dan memberi perlindungan transaksi lebih jauh, termasuk denda terminasi $2 miliar dan komitmen untuk berjuang dapatkan persetujuan antimonopoli, sambil juga menawarkan peran untuk Zaslav sebagai Co-CEO dan Co-Ketua dewan perusahaan gabungan.
Warner Bros. menolak proposal ini juga, lagi-lagi menyebutnya tidak memadai dan bersikeras rencana pemisahan mereka lebih unggul, sebuah sikap yang menguatkan pandangan Paramount bahwa dewan direksi meremehkan logika industri dari penggabungan. Pada Oktober, Warner Bros. mengumumkan tinjauan “alternatif strategis” yang lebih luas, menandakan mereka akan jalankan proses penjualan formal dan telah menerima minat dari banyak pihak untuk seluruh perusahaan maupun aset spesifik seperti divisi streamingnya.
Paramount berusaha masuk ke proses itu dengan syarat lebih menguntungkan, menolak perjanjian kerahasiaan awal Warner Bros. yang mencakup masa tunggu lama, kontrol ketat untuk kontak pendanaan, dan pelepasan klaim hukum potensial tentang penjualan. Penasihatnya bernegosiasi untuk masa tunggu lebih pendek, perlakuan “paling disukai” dibandingkan penawar lain, dan kebebasan untuk menantang proses jika Warner Bros. akhirnya kembali ke rencana pemisahan, menggarisbawahi ketidakpercayaan mendalam tentang bagaimana lelang mungkin dijalankan.
Peningkatan Due Diligence dan Pendanaan
Seiring proses berjalan, Paramount diberi akses terbatas ke ruang data virtual, yang mereka anggap “jarang diisi” mengingat ukuran dan kompleksitas kesepakatan potensial. Pertengahan November, Warner Bros. mengadakan presentasi manajemen tatap muka di California, sementara pengacara antimonopoli kedua belah pihak bertemu untuk menilai risiko regulasi dan menyusun argumen bahwa merger Paramount-Warner Bros. akan pro-persaingan di pasar yang didominasi raksasa streaming berbasis teknologi.
Sejalan dengan pembicaraan itu, dewan Paramount membentuk komite khusus direktur independen untuk memeriksa suntikan ekuitas besar dari keluarga Ellison dan perusahaan private-equity RedBird. Paramount juga mengamankan fasilitas bridge senior senilai $54 miliar yang dipimpin bank Wall Street.
Perang Penawaran dengan Netflix
Pada 20 November, Paramount mengajukan proposal lain yang ditingkatkan, menaikkan penawaran tersiratnya menjadi $25.50 per saham, dengan porsi besar tunai dan didukung komitmen utang yang ditandatangani serta ekuitas yang dijanjikan. Tawaran itu mencakup denda putus kontrak regulasi senilai $5 miliar dan komitmen hukum yang lebih agresif, yang menandakan kesediaan Paramount untuk melawan regulator jika diperlukan untuk menyelesaikan transaksi. (Netflix berkomitmen pada denda putus kontrak sebesar $5,8 miliar dalam tawarannya yang menang, yang menurut Bloomberg termasuk yang tertinggi sepanjang masa.)
Meskipun Paramount mempermanis syarat-syaratnya, komentar publik menunjukkan beberapa tokoh berpengaruh di Warner Bros. menganggap Netflix sebagai mitra yang lebih menarik, terutama karena fokusnya pada streaming murni dan jangkauan globalnya. Dalam sebuah wawancara di CNBC pada 13 November, ketua emeritus WBD John Malone mempertanyakan intervensi Paramount dan membahas kelebihan kesepakatan dengan Netflix, yang menambah spekulasi pasar bahwa pimpinan Warner Bros. mungkin lebih memilih kerja sama yang berfokus pada streaming daripada merger dengan studio tradisional.
Kesepakatan Netflix dan Perubahan Arah Paramount
Proses ini mencapai puncaknya pada 4 Desember 2025, ketika Warner Bros. menandatangani perjanjian merger dengan Netflix. Kesepakatan ini akan membuat Netflix mengakuisisi bisnis streaming Warner Bros. setelah reorganisasi internal yang rumit dan pemisahan aset lainnya. Tawaran itu memberikan campuran tunai dan saham Netflix dengan nilai sekitar $27,75 per saham, tetapi mencakup penyesuaian terkait utang bersih dari pemisahan dan tanggal penutupan yang bisa hingga 21 bulan.
Paramount merespons pada hari yang sama dengan apa yang disebut "Proposal Sebelumnya," yaitu perjanjian merger yang memberi nilai Warner Bros. sebesar $30 per saham secara tunai penuh. Paramount berargumen bahwa proposalnya memiliki komitmen regulasi yang lebih kuat, tanggal penutupan yang lebih singkat, dan tidak ada pemotongan harga terkait mekanika neraca. Ketika Warner Bros. tetap memilih kesepakatan dengan Netflix, Paramount menyimpulkan bahwa dewan direksi telah memilih transaksi yang "jelas lebih rendah secara finansial dengan risiko regulasi luar biasa dan waktu penyelesaian yang lebih lama," dan memutuskan satu-satunya jalan adalah langsung menghubungi para pemegang saham.
Panggilan kepada Paramount, WBD, dan Netflix untuk memberikan komentar tentang peristiwa dalam berkas tersebut belum segera dibalas. Kami akan memperbarui tulisan ini jika ada tanggapan.
Catatan Redaksi: penulis bekerja untuk Netflix dari Juni 2024 hingga Juli 2025.
Untuk cerita ini, jurnalis Fortune menggunakan kecerdasan buatan generatif sebagai alat riset. Editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum publikasi.