Buka kunci Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Obligasi berdenominasi dolar Ukraina telah melonjak harganya karena investor bertaruh bahwa pemerintahan AS yang baru akan mendorong akhir yang cepat dari perang dengan Rusia.
Obligasi berdenominasi dolar telah naik 12 persen dalam sebulan terakhir, dengan harapan bahwa kembali terpilihnya Donald Trump akan menyebabkan gencatan senjata dan meningkatkan kemampuan Ukraina untuk membayar kreditornya.
Kenaikan harga obligasi Ukraina, yang salah seorang investor di negara itu sebut sebagai “perdagangan Trump yang paling tidak mungkin”, terjadi ketika taruhan terkait dengan pemerintahan baru telah melanda pasar keuangan global dalam beberapa minggu terakhir.
Trump mengatakan akan mengakhiri perang di Ukraina “dalam sehari” setelah kembali ke Gedung Putih, meskipun dia tidak menawarkan rincian tentang bagaimana hal itu akan dicapai.
Rally ini terjadi sedikit lebih dari dua bulan setelah Kyiv menyelesaikan restrukturisasi utang lebih dari $20 miliar dalam salah satu restrukturisasi utang kedaulatan tercepat dan terbesar dalam sejarah modern.
Investor obligasi bertaruh bahwa negara tersebut akan bersedia menerima kesepakatan perdamaian yang melibatkan pengorbanan wilayah yang telah hilang dalam perang, dan bahwa ekonominya akan pulih dengan cepat di tahun-tahun mendatang.
“Bagian utama dari perdagangan ini benar-benar didasarkan pada berakhirnya perang, atau setidaknya kemungkinan Trump mendorong awal negosiasi,” kata Thys Louw, manajer portofolio di Ninety One, yang memiliki beberapa obligasi Ukraina.
Di antara investor yang memiliki kepemilikan besar di utang Ukraina adalah manajer dana BlackRock, yang merupakan anggota dari komite pemegang obligasi yang memimpin pembicaraan restrukturisasi. BlackRock menolak untuk berkomentar.
Utang Ukraina telah melampaui indeks pasar negara berkembang sejak pertengahan Oktober, ketika pasar mulai memasukkan kemenangan Trump dalam pemilihan.
Obligasi Ukraina yang jatuh tempo pada tahun 2036 telah naik dari 44 menjadi 49 sen di dolar selama sebulan terakhir. Obligasi “warrant PDB” — surat utang yang diterbitkan dalam restrukturisasi utang yang lebih lama yang akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan ekonomi negara tersebut — telah naik lebih tajam lagi.
Obligasi yang dimiliki oleh Ukrenergo, operator jaringan listrik negara Ukraina, telah meroket lebih dari 160 persen tahun ini menjadi 67 sen di dolar, meskipun serangan Rusia yang baru terjadi terhadap infrastruktur.
Firma hedge fund berbasis di London, Shiprock Capital, telah memperoleh keuntungan dari lonjakan dalam waran dan utang korporat Ukraina dan naik 31 persen tahun ini hingga akhir Oktober, menurut surat investor yang dilihat oleh Financial Times.
Shiprock tidak menanggapi permintaan komentar.
Selama tahap awal perang, pemegang obligasi setuju untuk menghentikan pembayaran bunga Kyiv. Restrukturisasi September, yang dirancang untuk membuka jalan bagi Ukraina kembali ke pasar obligasi, mengakhiri pembekuan dua tahun.
Dalam kesepakatan September, investor setuju untuk menanggung kerugian lebih dari sepertiga pada obligasi mereka untuk membantu Ukraina mengendalikan defisit perang yang melonjak — bertahun-tahun sebelum kreditur resmi seperti Inggris, AS, Jerman, dan Jepang bersiap untuk merestrukturisasi utang mereka sendiri.
Sebagai imbalan atas kesepakatan untuk menerima kerugian upfront, pemegang obligasi juga diberi kesempatan untuk menerima pembayaran lebih tinggi jika ekonomi Ukraina yang dilanda perang melampaui target pertumbuhan di tahun-tahun mendatang.
Beberapa investor memperingatkan bahwa prospek obligasi Ukraina masih jauh dari jelas.
Mohammed Elmi, seorang manajer portofolio di Federated Hermes, mengatakan dia skeptis terhadap keyakinan pasar akan kemampuan Trump untuk mengamankan kesepakatan perdamaian yang cepat.
“Saya tidak sepenuhnya setuju dengan pandangan bullish semacam itu,” katanya. “Masih ada sejumlah besar pertanyaan yang belum terjawab” tentang di mana penyelesaian akan meninggalkan ekonomi pasca-perang Ukraina dan apakah itu akan menjadi prioritas bagi pemerintahan AS yang baru.
“Trump memiliki banyak hal yang harus dilakukan, dengan agenda kebijakan besar yang harus dia lalui. Negosiasi ini juga bisa cukup panjang,” katanya.