Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Hutang pemerintah AS turun tajam untuk hari kedua berturut-turut setelah lelang Treasury jangka pendek sebesar $58 miliar menarik permintaan yang lemah dan hedge funds terus membongkar perdagangan populer dengan cepat.
Yield Treasury 10-tahun, yang mendasari triliunan dolar aset di seluruh dunia, melonjak 0,11 poin persentase menjadi 4,3 persen pada hari Selasa. Telah naik hampir 0,3 poin persentase selama dua hari terakhir — lonjakan besar untuk aset yang biasanya bergerak dalam increment kecil.
Penjualan pada hari Selasa adalah tanda terbaru dari bagaimana beberapa investor meninggalkan aset yang sangat rendah risikonya dalam kejaran uang tunai, karena tarif Presiden Donald Trump terhadap mitra perdagangan utama memicu volatilitas yang intens di pasar. Hedge funds telah menjadi pemain kunci dalam penurunan tersebut karena mereka telah mencari cara mengurangi risiko dalam portofolio mereka dan memotong perdagangan yang luas di pasar Treasury.
Rasa pesimisme memburuk pada hari Selasa setelah lelang Departemen Keuangan AS untuk catatan tiga tahun menarik permintaan terlemah sejak 2023.
Lelang tersebut menarik yield lebih tinggi dari yang diharapkan, dan dealer — bank yang wajib membeli semua pasokan yang tidak diserap oleh investor lainnya — menyerap 20,7 persen dari penawaran tersebut, persentase tertinggi sejak Desember 2023, menurut Vail Hartman di BMO Capital Markets.
Dealan yang mengecewakan itu akan memberikan bayangan atas lelang yang akan datang minggu ini, termasuk $39 miliar catatan 10 tahun yang ditawarkan pada hari Rabu dan $22 miliar obligasi 30 tahun pada hari Kamis.
Lelang yang lemah ini juga akan menambah kekhawatiran bahwa investor asing beralih dari obligasi pemerintah AS pada saat kekhawatiran meningkat atas tingkat utang Amerika yang tinggi dan penargetan administrasi Trump terhadap lembaga pemerintah seperti regulator independen.
“Lelang tiga tahun yang buruk hari ini pasti akan memperkuat rumor tentang investor asing mundur dari pasar Treasury,” kata Matthew Scott, kepala trading fixed income inti dan multi-aset di AllianceBernstein.
“Orang tidak menginginkan Treasury saat ini, mereka dalam mode ‘keluarkan saya’,” kata seorang manajer hedge fund yang meminta namanya tidak disebutkan. Orang tersebut menambahkan bahwa lelang tersebut begitu “tidak diterima” sehingga mungkin telah memberatkan pasar saham. S&P 500 naik sebanyak 4,1 persen pada hari Selasa tetapi ditutup turun 1,6 persen dalam perdagangan yang volatile.
“Setelah lelang, pasar [ekuitas] merosot,” kata orang tersebut, meskipun yang lain mengaitkan penurunan sore itu dengan kekhawatiran tarif yang lebih luas.
Hedge funds juga terus mengurangi risiko dalam portofolio mereka pada hari Selasa. Trader dan analis fokus pada beberapa strategi yang sedang dibongkar, termasuk “basis trade” di mana dana menggunakan jumlah pinjaman yang besar untuk memanfaatkan perbedaan harga untuk Treasury dan futures terkait.
Hedge funds tahun ini juga memasang taruhan besar pada kemungkinan bahwa administrasi Trump akan memotong regulasi perbankan. Satu aturan tertentu — rasio leverage standar — membuat lebih mahal bagi bank untuk menyimpan utang seperti Treasury.
Hedge funds mengharapkan Treasury akan berkinerja lebih baik daripada bunga swap — derivatif yang memungkinkan trader untuk berspekulasi tentang pergerakan di pasar utang — karena tanpa regulasi ini, bank akan membeli lebih banyak obligasi.
Tetapi karena tarif mengguncang pasar, yield obligasi telah naik dengan investor, termasuk bank, menjual Treasury mereka. Akibatnya, bunga swap telah berkinerja lebih baik daripada Treasury, mengacaukan perdagangan populer dan memaksa investor untuk keluar dari posisi mereka.
“Ini adalah deleveraging hedge fund yang sungguh-sungguh,” kata seorang trader di bank Wall Street.