Jika kamu khawatir bahwa obligasi pemerintah AS (Treasury) bisa kehilangan status sebagai aset aman, terutama setelah serangan Presiden Donald Trump terhadap kemandirian Federal Reserve, kamu benar.
Faktanya, investor sudah mulai kehilangan kepercayaan pada Treasury selama bertahun-tahun. Ini memberikan konteks sejarah untuk rapat kebijakan Federal Reserve yang dijadwalkan akhir bulan ini.
Ini adalah implikasi dari sebuah penelitian yang baru-baru ini beredar di kalangan akademis. Judulnya “Convenience Lost,” penelitian ini memeriksa keunggulan imbal hasil obligasi Treasury dibandingkan tingkat bebas risiko – yang disebut imbal hasil kenyamanan.
Imbal hasil kenyamanan yang ada di dekade sebelumnya berasal dari “keamanan, likuiditas, dan keunggulan regulasi” yang dinikmati Treasury, menurut laporan itu. Artinya, investor dulu mau menerima imbal hasil yang lebih rendah dari Treasury AS sebagai imbalan jaminan pembayaran yang sangat terpercaya.
Peneliti dari NBER tidak hanya menemukan bahwa keunggulan imbal hasil ini telah mengecil, tapi bahkan dalam tahun terakhir ini berubah menjadi kerugian: imbal hasil Treasury sekarang lebih tinggi dari tingkat bebas risiko. Ini punya implikasi besar untuk tempat investor akan menaruh uangnya selama aksi lari ke aset aman secara global berikutnya.
Untuk menghitung imbal hasil kenyamanan, peneliti mengukur perbedaan antara imbal hasil Treasury dan tingkat swap SOFR dengan jangka waktu yang sama. Tingkat swap adalah tingkat tetap yang dibayarkan sebagai ganti untuk menerima tingkat suku bunga yang berubah-ubah. SOFR adalah tingkat pinjaman semalam yang dijaminkan dan sering dianggap sebagai tingkat bebas risiko.
Seperti yang bisa dilihat dari grafik di atas, imbal hasil kenyamanan untuk jatuh tempo 10 tahun terus menurun sejak pertengahan 1990-an. Itu semula di atas satu poin persentase di awal abad ini, dan kecuali lonjakan singkat selama krisis keuangan global, nilainya telah berada di sekitar nol selama dua dekade. Ini konsisten negatif sejak 2022 dan sekarang sekitar minus 0,25 poin persentase.
Imbal hasil kenyamanan yang negatif ini akan sangat mahal bagi pemerintah AS. Keunggulan imbal hasil Treasury di dekade sebelumnya bernilai ratusan miliar dolar dalam penghematan biaya pembayaran bunga. Sebaliknya, imbal hasil negatif ini akan menyebabkan tambahan pembayaran bunga ratusan miliar dolar di tahun-tahun mendatang.
Penyebab utama hilangnya imbal hasil kenyamanan adalah bahwa utang pemerintah AS tumbuh lebih cepat daripada GDP, menurut penelitian itu. Rasio utang terhadap GDP Amerika telah naik dari sekitar 30% di tahun 2000 menjadi sekitar 100% hari ini. Setelah menganalisis data sejarah, peneliti menghitung bahwa “kenaikan suplai utang jangka panjang pemerintah sebesar 5% dari GDP mengakibatkan penurunan 0,94 poin persentase dalam imbal hasil kenyamanan untuk jangka waktu 10 tahun.”
Untuk konteksnya, pertimbangkan berapa banyak utang yang akan ditambah oleh Undang-Undang One Big Beautiful Bill yang baru disahkan. Menurut perkiraan Congressional Budget Office, undang-undang itu akan menambah utang pemerintah sebesar $4,1 triliun dalam 10 tahun ke depan – setara dengan 13,5% dari GDP sekarang.
Sulit untuk mengubahnya menjadi perkiraan tepat biaya pinjaman tambahannya, karena tergantung pada jatuh tempo obligasi yang dijual oleh Departemen Keuangan AS. Tapi jika utang tambahan dari One Big Beautiful Bill dibiayai dengan Treasury 10 tahun atau lebih, undang-undang itu akhirnya bisa menaikkan biaya bunga pemerintah AS sebesar 2,5 poin persentase.
Total utang pemerintah federal sudah mencapai $37 triliun. Tidak akan lama sebelum kenaikan biaya pinjaman saja melebihi biaya undang-undang andalan Trump.
Mark Hulbert adalah kontributor rutin untuk MarketWatch. Hulbert Ratings-nya melacak buletin investasi yang diaudit. Dia bisa dihubungi di
Lainnya: Momen breakout emas buruk untuk 401(k) Anda. Inilah yang dapat Anda lakukan.
Baca juga: Kompetisi ala ‘Apprentice’ Trump untuk ketua Fed dimulai sekarang. Inilah yang perlu diketahui.