Buka Kunci Ringkasan Editor secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Peningkatan bersamaan dalam euro dan obligasi pemerintah Jerman bulan ini menunjukkan “aliran modal” ke utang benchmark Eurozone sebagai tempat perlindungan dari gejolak perang perdagangan, kata para investor.
Obligasi Jerman dan euro biasanya bergerak ke arah yang berlawanan, karena optimisme tentang ekonomi – yang meningkatkan nilai mata uang – merugikan permintaan terhadap utang yang merupakan aset aman de facto blok euro. Pola tersebut tetap terjadi setelah kesepakatan pengeluaran bersejarah negara tersebut bulan lalu, yang menyebabkan euro melonjak dan Bunds melemah.
Namun bulan ini euro telah melonjak sekitar 5 persen terhadap dolar, bahkan ketika selisih imbal hasil obligasi transatlantik melebar, meningkatkan tingkat tambahan yang diberikan oleh Surat Utang. Biaya pinjaman dua tahun AS kini sekitar 2 persen di atas Jerman, naik dari sekitar 1,7 persen pada awal Maret.
Korelasi biasa antara euro dan tingkat relatif telah “sepenuhnya rusak dalam dua minggu terakhir, karena Bunds dan euro sama-sama mendapat manfaat dari kekhawatiran pasar yang disebabkan oleh kebijakan AS,” kata Mike Riddell, manajer dana obligasi di Fidelity International. Ini adalah “gejala dari aliran modal,” tambahnya.
Penurunan bersamaan dalam Surat Utang AS dan dolar, yang biasanya bergerak ke arah yang berlawanan, membuat gugup Wall Street. Tetapi di Eropa para investor juga terkejut dengan lonjakan harga Bund Jerman dan euro.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
“Pasar valuta asing tidak lagi peduli tentang dinamika suku bunga,” kata Benoit Anne, seorang strategis di MFS Investment Management, menambahkan bahwa kenaikan relatif besar dalam suku bunga pasar AS “secara tradisional akan memicu sinyal bullish yang kuat [untuk dolar]”.
“Tampaknya ada pergeseran alokasi aset global yang terjadi, dengan investor global mencari diversifikasi dari AS dan melihat Eropa dan bagian lain dunia sebagai tempat yang lebih menarik untuk berinvestasi,” tambahnya.
Para spesialis pendapatan tetap mengatakan investor global sedang menilai kembali daya tarik Surat Utang sebagai aset aman di tengah kekhawatiran tentang kebijakan AS.
Investor melihat di luar AS untuk “pemerintah yang aman, berdasarkan hukum dan dapat diandalkan, dengan ekonomi yang dikelola dengan baik,” kata April LaRusse, kepala spesialis investasi di Insight Investment.
Dia menunjuk pada volatilitas yang meningkat dari Surat Utang dalam beberapa tahun terakhir. Indeks Ice BofA Move, pengukur harapan investor obligasi tentang volatilitas masa depan dalam Surat Utang, tetap berada pada level yang tinggi sejak penjualan pasar obligasi 2022. Minggu lalu, mencapai tertinggi dalam lebih dari satu tahun selama kekacauan Surat Utang.
Tetapi masih ada hambatan besar bagi Bund Jerman untuk menggantikan Surat Utang sebagai aset aman global pilihan, dengan pasar hanya sebagian kecil dari pasar obligasi pemerintah AS yang hampir $30tn. Kelangkaan sejarah Bund telah membuat mereka diperdagangkan dalam jangka waktu yang lama dengan imbal hasil di bawah nol.
Status Surat Utang sebagai aset cadangan global pilihan juga terkait dengan peran dominan dolar dalam keuangan global dan perdagangan, meskipun para komentator mengatakan hal ini diuji oleh krisis kepercayaan dalam kebijakan AS.
Steven Major, kepala riset pendapatan tetap global di HSBC, mengatakan klaim akan pergeseran sekuler dari Surat Utang melewatkan bahwa “pembeli tambahan Surat Utang semakin menjadi investor domestik” karena beberapa investor asing memangkas kepemilikan mereka.
Tetapi ada tanda, kata manajer dana, bahwa investor global besar memang mencari untuk mendiversifikasi kepemilikan aset aman mereka, dengan Bunds menjadi salah satu yang diuntungkan karena Jerman meningkatkan emisi untuk mendanai rencana pengeluarannya.
Imbal hasil Bund jangka pendek semakin ketat pada Kamis ketika Bank Sentral Eropa memotong suku bunga dan para pedagang bertaruh akan ada lebih banyak pemotongan yang akan datang. Euro sedikit berubah.
“Ada beberapa investor yang melihat Eropa dengan cara yang sebenarnya belum pernah mereka lakukan sebelumnya,” kata LaRusse Insight.
Reporting tambahan oleh Ray Douglas